Việc phân loại lại cần sa của Trump: Các ông lớn cannabis Green Thumb, Tilray và Trulieve có tăng trưởng đột biến không?

Một Bước Thay Đổi Chính Sách Cho Ngành Công Nghiệp Cần Sa

Ngày 18 tháng 12 năm 2025 đánh dấu một bước ngoặt quan trọng cho các công ty cần sa của Mỹ. Tổng thống Trump ký ban hành một lệnh hành pháp phân loại lại cần sa từ Lịch I sang Lịch III theo Đạo luật Các chất kiểm soát — một động thái mà Hiệp hội Thương mại Cần sa và Cây gai dầu Mỹ mô tả là “bước chuyển đổi chính sách liên bang mang tính đột phá nhất trong lĩnh vực cần sa trong hơn năm thập kỷ.”

Điều này không chỉ mang tính biểu tượng. Việc phân loại lại thừa nhận điều mà 40 bang của Mỹ, ba vùng lãnh thổ và Washington D.C. đã công nhận: cần sa có ứng dụng y học hợp pháp. Tuy nhiên, Trump đã làm rõ một giới hạn quan trọng — lệnh hành pháp này không hợp pháp hóa cần sa giải trí ở cấp liên bang, cũng như không cho phép sử dụng một cách tùy tiện.

Thay Đổi Thực Sự của Lịch III

Để hiểu rõ tác động, hãy xem xét bối cảnh. Khi Tổng thống Nixon ký Đạo luật Các chất kiểm soát vào năm 1970, cần sa nằm trong Lịch I — các loại thuốc được coi là “không có công dụng y học chấp nhận và tiềm năng lạm dụng cao.” Phân loại này đã tồn tại suốt 55 năm mặc dù có ngày càng nhiều bằng chứng y học và sự chấp nhận từ các bang.

Phân loại Lịch III đại diện cho một sự điều chỉnh căn bản. Nó định nghĩa các chất này có “tiềm năng gây phụ thuộc tâm thần hoặc thể chất trung bình đến thấp” và công nhận giá trị điều trị của chúng. Sự thay đổi về mặt ngữ nghĩa này mang lại hậu quả thực tiễn to lớn.

Thay Đổi Đế Chế Thuế

Đối với các nhà vận hành cần sa như Green Thumb Industries, Tilray Brands, và Trulieve Cannabis, lợi ích quan trọng nhất liên quan đến Mục 280E của Mã số Thuế IRS. Điều khoản này từ lâu đã ngăn cản các doanh nghiệp cần sa khấu trừ các chi phí vận hành tiêu chuẩn — tiền lương, thuê nhà, marketing, tiện ích — mà các ngành khác tự động trừ đi.

Việc phân loại lại tạo ra một lối đi để được miễn trừ khỏi Mục 280E. Tác động tài chính nhanh chóng cộng hưởng. Một nhà bán lẻ cần sa chi tiêu $10 triệu đô la hàng năm cho tiền lương và chi phí cơ sở vật chất đột nhiên có thể tiếp cận các khoản khấu trừ hợp pháp. Điều này trực tiếp dẫn đến lợi nhuận sau thuế cao hơn.

Điều gì xảy ra tiếp theo là rất quan trọng. Ba kịch bản tiềm năng: các công ty có thể giảm giá để chiếm lĩnh thị trường, tái đầu tư tiết kiệm vào marketing và mở rộng, hoặc chuyển vốn về cổ tức cho cổ đông.

Ảnh Hưởng Lan Tỏa Trong Hệ Sinh Thái

Ngoài tác động thuế, việc phân loại lại còn giải quyết một rào cản cố hữu của các tổ chức tài chính. Nhiều ngân hàng vẫn giữ khoảng cách với thương mại cần sa do mâu thuẫn pháp lý giữa hợp pháp hóa ở cấp bang và cấm đoán liên bang. Trạng thái Lịch III giảm bớt sự cản trở đó, có thể mở ra cánh cửa cho các dịch vụ tài chính chính thống — các khoản vay tín dụng, xử lý thanh toán, vốn đầu tư.

Cả ba công ty đều đã thể hiện sự lạc quan. Các CEO của họ đã công khai chào đón sự thay đổi chính sách này. Tilray đã công bố kế hoạch mở rộng hoạt động cần sa y tế tại Mỹ ngay sau khi Trump công bố.

Thực Tế Đầu Tư

Tuy nhiên, sự nhiệt tình không nên làm mờ đi những thách thức cơ bản.

Tilray Brands hoạt động với lỗ lớn đáng kể. Công ty ghi nhận lỗ ròng 793,5 triệu đô la trong Quý 3 năm 2025. Mặc dù lợi ích từ việc phân loại lại, việc không có lợi nhuận vẫn là một trở ngại lớn.

Trulieve Cannabis, có trụ sở tại Florida, báo cáo lỗ ròng trong Quý 3 là $27 triệu đô la. Con đường hướng tới lợi nhuận bền vững vẫn còn mờ mịt.

Green Thumb Industries đặt ra một mối quan tâm khác. Nhà vận hành tại Illinois này đang giao dịch với hệ số P/E dự phóng là 34,6 — một định giá cao phản ánh kỳ vọng tăng trưởng lớn trong tương lai. Các nhà đầu tư nên cân nhắc xem liệu giá cổ phiếu hiện tại đã phản ánh đầy đủ lợi ích từ việc phân loại lại chưa.

Ngoài Chính Sách: Đánh Giá Mỗi Công Ty Dựa Trên Thực Tế

Việc phân loại lại cần sa là một yếu tố hỗ trợ mang tính cấu trúc, nhưng không phải là một luận điểm đầu tư duy nhất. Mỗi công ty cần có phân tích tài chính độc lập, đánh giá vị thế cạnh tranh và chất lượng quản lý.

Môi trường pháp lý của ngành công nghiệp cần sa đã thay đổi căn bản. Điều này tạo cơ hội cho các nhà vận hành có vị thế tốt. Tuy nhiên, cơ hội và lợi nhuận đảm bảo là hai khái niệm khác nhau. Việc phân loại lại mở ra cánh cửa; thực thi mới quyết định kết quả.

Các nhà đầu tư xem xét Green Thumb, Tilray hoặc Trulieve nên tiến hành nghiên cứu kỹ lưỡng, xem xét bảng cân đối kế toán, tỷ lệ tiêu hao tiền mặt và vị thế thị trường cùng với yếu tố chính sách.