## Chuyển hướng AI/HPC của Cipher Mining: Thị trường đang hình thành và đây là ý nghĩa của nó

Sự chuyển đổi đang diễn ra nhanh hơn những người hoài nghi dự đoán. **Cipher Mining (CIFR)** vừa ký hợp đồng cung cấp năng lực AI/HPC trị giá 8,5 tỷ đô la qua hai thỏa thuận mang tính bước ngoặt—một hợp tác lưu trữ 10 năm với Fluidstack do Google hậu thuẫn và một hợp đồng thuê hạ tầng trực tiếp 15 năm với AWS. Điều đáng chú ý không chỉ là số tiền; mà còn là tốc độ thực thi đang định hình hướng đi tăng trưởng mới của công ty.

Trong quý 3 năm 2025, CIFR đã tăng năng lực lưu trữ AI từ không lên 544 MW chỉ trong ba tháng. Công trường xây dựng Barber Lake đã bắt đầu tiến triển, với 168 MW hạ tầng CNTT quan trọng dự kiến bàn giao vào cuối năm 2026. Đến năm 2029 và sau đó, công ty duy trì một pipeline phát triển 3,2 GW. Đây không phải là phần mềm ảo—đây là lộ trình cụ thể với thiết bị đã được mua sắm và các mặt hàng có thời gian giao dài đã được đảm bảo.

### Rủi ro thực thi đang giảm, nhưng lo ngại về định giá vẫn còn

Câu hỏi lớn nhất đối với các nhà khai thác tiền điện tử khi bước vào lĩnh vực AI luôn là rủi ro thực thi. Họ có thể thực sự xây dựng và bàn giao không? Các hoạt động gần đây của CIFR cho thấy có. Khác với các bước ngoặt trước đó dựa nhiều vào lời hứa, Cipher Mining hiện có các hợp đồng hyperscaler ràng buộc và tiến trình xây dựng rõ ràng. Zacks Consensus dự báo doanh thu tăng 15,69% vào năm 2026, cho thấy Wall Street tin rằng đà tăng doanh thu từ AI là đáng tin cậy.

Tuy nhiên, cổ phiếu CIFR đã tăng 207,7% trong sáu tháng—vượt xa mức tăng 20,9% của ngành Dịch vụ Công nghệ. Với tỷ lệ Giá/Doanh thu dự phóng 12 tháng là 21,15X so với trung bình ngành là 2,73X, định giá là một mối lo thực sự. Cổ phiếu này có điểm số Giá trị của Zacks là F, và dự kiến công ty sẽ báo lỗ 0,88 đô la trên mỗi cổ phiếu vào năm 2026. Sự khác biệt giữa tiến trình thực thi và định giá cổ phiếu tạo ra một bức tranh phức tạp: sự chuyển đổi kinh doanh là có thật, nhưng thị trường có thể đã phản ánh phần lớn tiềm năng tăng trưởng.

### Cạnh tranh ngày càng gay gắt

CIFR không còn đơn độc trong lĩnh vực này nữa. **IREN Limited** đang theo đuổi chiến lược tập trung vào GPU nhờ hợp đồng trị giá 9,7 tỷ đô la với Microsoft, cùng các hợp tác với Together AI, Fluidstack và Fireworks AI. IREN dự kiến đạt hơn $500 triệu đô la doanh thu hàng năm từ AI Cloud vào đầu năm tài chính 2026, với 140.000 GPU có khả năng hỗ trợ doanh thu hàng tỷ đô la.

**TeraWulf (WULF)** cũng đã khẳng định vị thế của mình, thiết lập liên doanh trị giá 9,5 tỷ đô la trong 25 năm với Fluidstack. Việc mở rộng hàng năm từ 250-500 MW của TeraWulf chủ yếu diễn ra vào cuối chu kỳ, nghĩa là phần lớn công suất sẽ đi vào hoạt động vào năm 2026—đúng thời điểm CIFR đẩy nhanh tiến trình xây dựng. Sự trùng lặp về thời gian này có nghĩa là cả hai công ty đang cạnh tranh cho cùng một làn sóng nhu cầu hyperscaler.

Hoạt động định hình thị trường hạ tầng AI/HPC ngày càng trở nên đông đúc. Điều phân biệt các nhà thắng cuộc không chỉ là công suất—mà còn là việc ký kết hợp đồng dài hạn và thực thi hoàn hảo. CIFR đã thể hiện cả hai điều này gần đây, nhưng hợp đồng của IREN với Microsoft và liên minh Fluidstack của TeraWulf cho thấy rằng mọi đối thủ trong lĩnh vực này đều đang cố gắng nắm bắt các lợi thế tương tự.

### Kết luận

Chuyển hướng từ khai thác thuần túy sang hạ tầng AI/HPC của Cipher Mining đang vượt ra ngoài tham vọng chiến lược để trở thành thực tế rõ ràng. 8,5 tỷ đô la năng lực đã ký hợp đồng và tiến trình xây dựng rõ ràng thể hiện sự chuyển đổi kinh doanh thực sự. Tuy nhiên, định giá CIFR đang bị kéo căng so với lợi nhuận hiện tại, và cạnh tranh ngày càng gia tăng. Đối với nhà đầu tư, câu hỏi không phải là liệu đà mở rộng AI/HPC có thực hay không—rõ ràng là có. Câu hỏi là liệu giá cổ phiếu hiện tại còn chỗ cho tiềm năng tăng thêm hay không, đặc biệt khi các đối thủ đang rút ngắn khoảng cách.

CIFR mang xếp hạng Zacks #3 (Giữ), phản ánh sự căng thẳng giữa các yếu tố cơ bản tích cực và các chỉ số định giá cao.