USD giảm khi thị trường hướng tới con đường chính sách ôn hòa phía trước

Mặc dù dữ liệu GDP của Mỹ hôm nay mạnh mẽ với +4.3% (q/q annualized)—vượt kỳ vọng một điểm phần trăm đầy đủ—chỉ số đồng đô la (DXY) đã giảm -0.22%, báo hiệu rằng sức mạnh của dữ liệu kinh tế một mình không thể bù đắp các dòng chảy giảm sâu hơn trong thị trường tiền tệ. Nguyên nhân? Một sự kết hợp giữa hướng dẫn dovish của Fed cho năm 2026, các đợt bơm thanh khoản tăng cao, và những kỳ vọng thay đổi về chính sách tiền tệ của chính quyền sắp tới.

Câu chuyện cắt giảm lãi suất định hình lại thị trường tiền tệ

Thị trường đã điều chỉnh kỳ vọng của họ một cách rõ rệt. Sau báo cáo GDP mạnh hơn dự kiến hôm nay, các nhà giao dịch đã giảm khả năng cắt giảm lãi suất của Fed -25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC ngày 27-28 tháng 1 từ 20% xuống còn 13%. Tuy nhiên, nhìn xa hơn, sự đồng thuận vẫn kiên định dovish, với các hợp đồng tương lai của FOMC định giá khoảng -50 bp cắt giảm trong suốt năm 2026. Xu hướng nới lỏng dự báo này là trọng lượng chính đè lên đồng đô la.

Sự khác biệt trong các chính sách của các ngân hàng trung ương lớn cũng rất quan trọng. Trong khi Fed dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất -50 bp trong năm 2026, Ngân hàng Nhật Bản sẵn sàng nâng thêm +25 bp, và ECB dường như duy trì ở mức hiện tại. Sự chênh lệch lãi suất này đang định hình lại dòng vốn và định giá tiền tệ. Lợi suất trái phiếu Chính phủ Nhật 10 năm (JGB), được các nhà đầu tư ETF JGB theo dõi chặt chẽ, đã tăng +5.2 bp lên 2.073%—mức cao mới trong 26 năm—phản ánh sức mạnh nội tại của yên sau đợt tăng lãi suất của BOJ hôm thứ Sáu tuần trước.

Lựa chọn dovish của Chủ tịch Fed Trump gây áp lực lên đồng đô la

Tâm lý thị trường cũng đã thay đổi theo các báo cáo gần đây rằng Tổng thống Trump sẽ công bố lựa chọn Chủ tịch Fed vào đầu năm 2026. Báo cáo của Bloomberg cho biết Kevin Hassett, được xem là ứng viên dovish nhất trong số các ứng viên, là lựa chọn hàng đầu đã làm tăng lo ngại về chính sách tiền tệ nới lỏng. Triển vọng này rõ ràng là tiêu cực đối với đồng đô la.

Ngoài ra, chương trình mua T-bill hàng tháng trị giá $40 billion của Fed—khởi động từ giữa tháng 12—đang thúc đẩy thanh khoản hệ thống, tạo thêm sức ép giảm giá cho đồng tiền.

Hoạt động chéo tiền tệ phản ánh sự yếu kém

EUR/USD tăng +0.11%, được hỗ trợ bởi các bình luận từ các nhà hoạch định chính sách ECB xác nhận sự hài lòng với triển vọng lãi suất hiện tại. Yannis Stournaras nói rằng ECB đang ở “địa điểm tốt” nhưng vẫn linh hoạt, trong khi Peter Kazimir nhận xét rằng các điều kiện hiện tại—lạm phát đúng mục tiêu và tăng trưởng ổn định—đại diện cho một trạng thái “khá mong manh”. Các hợp đồng hoán đổi cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất -25 bp trong tháng 2 gần như bằng không.

USD/JPY giảm -0.39%, khi đồng yên tăng giá sau khi Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama phát biểu rằng Nhật Bản có “quyền tự do” can thiệp chống lại sự yếu tiền tệ không chính đáng. Việc BOJ tăng +25 bp vào thứ Sáu tuần trước vẫn tiếp tục hỗ trợ, và thị trường không kỳ vọng sẽ có đợt tăng lãi suất nào nữa tại cuộc họp chính sách ngày 23 tháng 1.

Kim loại quý tăng giá do bất ổn

Vàng và bạc đều đạt mức cao nhất mọi thời đại trên biểu đồ hợp đồng tương lai gần hôm nay. Hợp đồng vàng COMEX tháng 2 (GCG26) tăng +16.7 điểm (+0.37%), trong khi hợp đồng bạc COMEX tháng 3 (SIH26) tăng +1.555 (+2.27%). Đà tăng diễn ra mặc dù khả năng cắt giảm lãi suất của Fed giảm, mà chủ yếu do nhu cầu trú ẩn an toàn trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị tại Ukraine, Trung Đông và Venezuela, cùng với kỳ vọng chính sách của Fed sẽ dễ dàng hơn trong năm 2026.

Hỗ trợ cấu trúc vẫn vững chắc: Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã bổ sung thêm +30.000 ounce dự trữ vàng trong tháng 11, đánh dấu tháng thứ 13 liên tiếp tích lũy vàng, hiện tổng cộng 74,1 triệu ounce troy. Các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua 220 MT vàng trong quý 3, tăng +28% so với quý trước. Bạc hưởng lợi từ sự thắt chặt nguồn cung, với tồn kho trên sàn Shanghai Futures Exchange chỉ còn 519.000 kg—mức thấp nhất trong 10 năm. Các khoản nắm giữ dài hạn ETF trong bạc đã tăng lên mức cao nhất trong 3.5 năm vào thứ Ba tuần trước.

Dữ liệu kinh tế Mỹ: Tín hiệu hỗn hợp

Trong khi GDP tổng thể gây ấn tượng, dữ liệu nền tảng cho thấy bức tranh phức tạp hơn. Chỉ số giá GDP quý 3 tăng +3.8% (q/q annualized), cao hơn nhiều so với dự báo +2.7%. PCE lõi đạt +2.9%, tăng từ +2.6% của Quý 2. Tuy nhiên, niềm tin tiêu dùng giảm mạnh: Chỉ số tháng 12 của Hội đồng Hội nghị giảm -3.8 điểm xuống còn 89.1, thấp hơn kỳ vọng 91.0.

Sản xuất công nghiệp thể hiện yếu kém. Chỉ số phi sản xuất của Fed Philadelphia giảm xuống -16.8, thấp hơn kỳ vọng -15.0. Đơn đặt hàng hàng hóa lâu bền giảm -2.2% m/m, thấp hơn dự báo -1.5%. Sản xuất công nghiệp giảm nhẹ -0.1% m/m trong tháng 11, trong khi chỉ số sản xuất của Fed Richmond phục hồi lên -7, cao hơn kỳ vọng -10.

Kết luận

Việc đồng đô la giảm hôm nay nhấn mạnh thị trường ngày càng tập trung vào quỹ đạo chính sách năm 2026 và các rủi ro địa chính trị hơn là sức mạnh kinh tế hiện tại. Các nhà giao dịch tiền tệ đang định giá một Fed dễ dàng hơn đáng kể, lãi suất tăng tại Nhật Bản, và chính sách của ECB ổn định—một công thức khiến đồng đô la gặp khó về cấu trúc cho đến cuối năm.