Nguồn cung cacao toàn cầu thắt chặt trong khi mua chỉ số tiếp tục hỗ trợ giá

Thị trường hợp đồng tương lai ca cao cho thấy diễn biến trái chiều với các động thái khác nhau giữa các sàn giao dịch. Tháng 3 ICE NY ca cao tăng +26 điểm (+0.44%), trong khi tháng 3 ICE London ca cao giảm -87 điểm (-2.02%). Sự duy trì hỗ trợ giá trên sàn New York phản ánh kỳ vọng về dòng chảy mua vào của các tổ chức lớn liên quan đến việc ca cao được đưa vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (BCOM) bắt đầu từ tháng 1. Các nhà phân tích của Citigroup dự báo việc đưa ca cao vào chỉ số này có thể tạo ra khoảng $2 tỷ đô la trong khối lượng mua mới cho hợp đồng tương lai ca cao NY.

Động thái Cung Ứng Tạo Nên Bức Tranh Thắt Chặt Hơn

Các diễn biến gần đây về phía cung đã củng cố tâm lý lạc quan. Kho dự trữ ca cao do ICE giám sát tại các cảng của Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong 9,5 tháng là 1.626.861 bao tính đến thứ Ba, cho thấy nguồn cung hạn chế. Việc thu hẹp tồn kho này diễn ra trong bối cảnh dự báo nguồn cung toàn cầu đã được điều chỉnh giảm mạnh từ các cơ quan quản lý quốc tế.

Tổ chức Ca cao Quốc tế đã cắt giảm dự báo thặng dư toàn cầu cho năm 2024/25 xuống còn 49.000 MT từ dự báo trước là 142.000 MT vào tháng 11. Dự báo sản lượng cũng bị điều chỉnh giảm, còn 4,69 MMT từ mức 4,84 MMT trước đó. Thêm vào đó, Rabobank đã điều chỉnh dự báo thặng dư toàn cầu năm 2025/26 xuống còn 250.000 MT từ dự báo tháng 11 là 328.000 MT. Những điều chỉnh giảm này đánh dấu dự báo thặng dư đầu tiên sau bốn năm liên tiếp thâm hụt.

Các thách thức tại các khu vực sản xuất cũng góp phần củng cố câu chuyện về cung. Nigeria, nhà sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới, đối mặt với khó khăn khi Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo giảm -11% sản lượng năm 2025/26 xuống còn 305.000 MT. Xuất khẩu ca cao của Nigeria trong tháng 9 vẫn giữ nguyên ở mức 14.511 MT so với cùng kỳ năm trước.

Phát Triển Mùa Vụ Dựa Trên Thời Tiết Ở Tây Phi

Thời tiết thuận lợi tại các vùng sản xuất chính đã hỗ trợ triển vọng mùa vụ 2024/25. Nông dân Bờ Biển Ngà báo cáo điều kiện thuận lợi với sự kết hợp giữa mưa và nắng giúp thúc đẩy sự nở hoa của cây ca cao. Tương tự, nông dân Ghana ghi nhận mưa đều đặn, đúng thời điểm giúp cây và quả phát triển trước mùa harmattan sắp tới. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez nhấn mạnh rằng số lượng quả trên cây ở Tây Phi hiện cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và “chất lượng cao hơn đáng kể” so với vụ mùa năm ngoái.

Mùa thu hoạch chính ở Bờ Biển Ngà — nhà sản xuất ca cao hàng đầu thế giới — đã bắt đầu, với các nông dân lạc quan về chất lượng mùa vụ. Trong năm tiếp thị mới từ ngày 1 tháng 10 đến 21 tháng 12, nông dân Bờ Biển Ngà đã giao 970.945 MT ca cao cho các cảng, giảm nhẹ -0.1% so với cùng kỳ năm ngoái.

Nhu Cầu Yếu Điểm Đối Phó Với Cung Ứng Thắt Chặt

Dù điều kiện cung ứng hỗ trợ, nhưng mô hình tiêu thụ yếu trên toàn cầu lại tạo ra một lực cản trái chiều. Nhu cầu từ ngành kẹo ngọt trong mùa Halloween gần đây không đạt kỳ vọng, với lãnh đạo Hershey’s cho biết doanh số sô cô la không ấn tượng. Vì Halloween thường chiếm khoảng 18% tổng doanh số kẹo của Mỹ hàng năm — đứng thứ hai sau Giáng sinh — sự yếu kém này đã lan rộng sang các chỉ số về nhu cầu.

Dữ liệu nghiền ca cao khu vực cho thấy tiêu thụ yếu hơn. Các số liệu nghiền ca cao của châu Á giảm -17% so với cùng kỳ năm trước trong quý 3 xuống còn 183.413 MT, đánh dấu quý 3 nhỏ nhất trong chín năm. Các số liệu nghiền của châu Âu giảm -4.8% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 337.353 MT, mức thấp nhất trong một thập kỷ. Trong khi đó, nghiền ca cao Bắc Mỹ tăng +3.2% so với cùng kỳ năm trước lên 112.784 MT trong quý 3, nhưng sự tăng trưởng này phản ánh các thay đổi về phương pháp báo cáo với các đơn vị mới chứ không phải tăng trưởng thực sự. Doanh số bán sô cô la tại Bắc Mỹ cũng giảm mạnh, giảm hơn -21% trong giai đoạn 13 tuần kết thúc ngày 7 tháng 9 so với cùng kỳ năm trước.

Chính Sách Hỗ Trợ Tiếp Tục Đẩy Mạnh Thị Trường

Các chính sách giảm nhẹ quy định đã tiếp tục thúc đẩy tâm lý tích cực của thị trường ca cao. Nghị viện châu Âu đã phê duyệt hoãn một năm quy định về chống phá rừng (EUDR) vào ngày 26 tháng 11, cho phép các quốc gia EU duy trì nhập khẩu nông sản từ các khu vực châu Phi, Indonesia và Nam Mỹ đang đối mặt với nạn phá rừng. Việc hoãn này giúp duy trì các kênh cung ca cao dồi dào, giảm thiểu các gián đoạn nguồn cung tiềm năng có thể xảy ra do các quy định mới.

Sự kết hợp giữa việc thắt chặt nguồn cung theo cấu trúc, nhu cầu theo mùa yếu đi và dòng vốn đầu tư theo chỉ số cho thấy thị trường vẫn còn phức tạp khi các nhà giao dịch phải cân nhắc các yếu tố cơ bản đối lập nhau.