## Bốn thập kỷ tạo giá trị: Di sản IPO đáng chú ý của Costco và ý nghĩa của nó đối với nhà đầu tư

Vào ngày 5 tháng 12 năm 1985, **Costco Wholesale** (NASDAQ: COST) đã phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng với giá $10 mỗi cổ phần—một quyết định đã định hình lại toàn diện lĩnh vực bán lẻ. Nhanh chóng đến ngày nay, khoản đầu tư nhỏ bé đó đã tăng lên khoảng 86.058 đô la, tương đương mức lợi nhuận khổng lồ 50.858% sau khi tính các chia cổ phiếu trong suốt bốn thập kỷ qua.

$100 Triết lý cốt lõi đã xây dựng đế chế

Điều biến một nhà bán lẻ kho hàng non trẻ thành một đế chế toàn cầu không phải là công nghệ đột phá hay chiến thuật marketing quyết liệt. Thay vào đó, đó là một triết lý đơn giản nhưng đầy sức mạnh: duy trì một cấu trúc giá cả kỷ luật với mức tăng tối đa 14% trên hầu hết các sản phẩm và 15% trên nhãn hiệu riêng. Cam kết không dao động này về khả năng chi trả đã trở thành đặc điểm nhận diện của Costco và là lực lượng vô hình thúc đẩy thành công lâu dài của công ty.

Biểu tượng rõ ràng nhất của triết lý này nằm trong khu ẩm thực của Costco: combo xúc xích nóng giá 1,50 đô la, không đổi kể từ khi công ty thành lập. Trong khi các đối thủ liên tục điều chỉnh giá, ban lãnh đạo của Costco từ chối thỏa hiệp, ngay cả khi chi phí hàng hóa đe dọa lợi nhuận biên. Chính lập trường kiên định này đã cộng hưởng với người tiêu dùng theo những cách vượt ra ngoài các chương trình trung thành truyền thống.

### Sự tăng trưởng bùng nổ về số lượng

Con đường phát triển nói lên tất cả. Báo cáo lợi nhuận đầu tiên của Costco vào tháng 1 năm 1986 ghi nhận doanh thu 134,5 triệu đô la—một thành tích ấn tượng cho một công ty mới chỉ hai tuổi, đã gần như gấp ba doanh thu trong khi vẫn đạt lợi nhuận. Ngày nay, công ty đã tạo ra 65,98 tỷ đô la doanh thu ròng trong Quý 1 năm 2026, tăng 8,2% so với cùng kỳ năm ngoái.

Việc mở rộng về mặt vật chất cũng phản ánh sự tăng trưởng tài chính. Từ những ngày đầu khiêm tốn, Costco hiện vận hành 921 kho hàng trên toàn thế giới, với các địa điểm mới gần đây tại Tây Ban Nha và Pháp. Ban quản lý dự kiến sẽ mở thêm 28 địa điểm mới trong năm tài chính 2026, mỗi cửa hàng mới trung bình đạt ###triệu đô la doanh thu trong năm đầu tiên—một con số đáng chú ý, nhấn mạnh khả năng thích nghi của thương hiệu trong bối cảnh các nhà bán lẻ truyền thống đang đối mặt với nguy cơ tuyệt chủng.

Cơ sở thành viên hiện có 81,4 triệu thành viên trả phí, tăng 5,2% so với cùng kỳ năm ngoái, với tỷ lệ gia hạn ấn tượng 92,2% tại các địa điểm ở Mỹ và Canada.

$192 Hối tiếc của Wall Street và những cơ hội bỏ lỡ

Không câu chuyện nào về Costco lại hoàn chỉnh nếu thiếu đề cập đến sai lầm đầu tư nổi tiếng nhất của Warren Buffett. Charlie Munger, đối tác đã khuất của Buffett tại Berkshire Hathaway, đã tin tưởng đến mức tích lũy cổ phần của Costco mà không bán ra một cổ phiếu nào. Munger nổi tiếng với lời nhận xét rằng ông ước gì mọi thứ ở Mỹ hoạt động hiệu quả như Costco.

Tuy nhiên, Buffett đã bác bỏ ý kiến của cộng sự. Trong Quý 3 năm 2020, Berkshire Hathaway đã thanh lý 4,3 triệu cổ phiếu với giá 1,3 tỷ đô la. Trong vòng vài tháng, Buffett thừa nhận rằng việc bán này “có thể là một sai lầm.” Bằng chứng rõ ràng: chính những cổ phiếu đó hiện có giá trị khoảng 3,66 tỷ đô la, phản ánh mức tăng 138% của cổ phiếu Costco trong vòng năm năm qua.

### Thưởng cho cổ đông qua nhiều kênh

Ngoài việc tăng giá cổ phiếu, Costco còn ưu tiên trả lại vốn cho cổ đông thông qua các đợt tăng cổ tức đều đặn và các chương trình mua lại cổ phiếu quyết liệt. Công ty bắt đầu trả cổ tức lần đầu vào năm 2004, với mức 0,10 đô la mỗi cổ phần. Ngày nay, các nhà đầu tư sớm từ đợt IPO năm 1985 nhận trung bình khoảng 1.329 đô la mỗi năm từ cổ tức—tương đương 13 lần khoản đầu tư ban đầu của họ.

Chuỗi tăng trưởng cổ tức này đã kéo dài 21 năm liên tiếp. Ban quản lý đã nâng phí thành viên từ ###đến $60 năm ngoái, nhưng vẫn giữ chân được thành viên cũ và thu hút thành viên mới, thể hiện sức mạnh định giá và giá trị thương hiệu.

Một $65 tỷ lệ mua lại cổ phiếu trị giá hàng tỷ đô la được phê duyệt vào tháng 1 năm 2023 đã phân bổ 2,18 tỷ đô la để mua lại cổ phiếu trong năm tài chính 2025, bổ sung hàng trăm triệu đô la đã được triển khai trong các năm trước. Các chương trình mua lại cổ phiếu này về mặt toán học làm tăng giá trị mỗi cổ phiếu bằng cách giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành.

$4 Tại sao điều này lại quan trọng trong thị trường ngày nay

Trong khi các nhà bán lẻ vật lý sụp đổ xung quanh—Kohl's và Macy's đóng cửa các địa điểm khi các thương hiệu đã thành lập nộp đơn phá sản—Costco tự tin tăng giá và mở rộng quy mô. Sự khác biệt này tiết lộ một chân lý cơ bản: triết lý thương hiệu mạnh mẽ, lòng trung thành của thành viên và kỷ luật vận hành tích tụ thành lợi thế cạnh tranh thực sự vượt ra ngoài chu kỳ ngành.

Việc công ty từ chối thỏa hiệp với các giá trị cốt lõi của mình, ngay cả khi bị áp lực bởi yêu cầu lợi nhuận hàng quý, đã tạo ra một chu trình thuận lợi. Thành viên tin tưởng vào mô hình. Niềm tin thúc đẩy giữ chân khách hàng. Giữ chân khách hàng thúc đẩy mở rộng. Mở rộng tạo ra lợi thế về quy mô, củng cố khả năng chi trả và làm tăng thêm giá trị của triết lý thương hiệu.

Chặng đường bốn thập kỷ của Costco chứng minh rằng việc tạo ra sự giàu có bền vững không đến từ kỹ thuật tài chính hay các chiến thuật đầu cơ, mà từ việc xây dựng các doanh nghiệp có sứ mệnh rõ ràng, phù hợp lợi ích của công ty với lợi ích của khách hàng.