Cách Bill Ackman Tập Trung Vào Sức Mạnh Chiến Đấu của Pershing Square: 45% danh mục $14B Đặt cược vào các ông lớn công nghệ

Đề xuất Đầu tư Đằng sau Sự Tập Trung

Bill Ackman đã xây dựng Pershing Square Capital thành một thế lực bằng cách tuân thủ một khuôn khổ đầu tư giá trị kỷ luật—nhận diện các doanh nghiệp chất lượng cao giao dịch ở mức giá hợp lý và giữ chúng lâu dài. Gần đây, chiến lược của ông đã trở thành một cược táo bạo: hơn 45% danh mục $14 tỷ USD của quỹ phòng hộ hiện tập trung vào ba nhà lãnh đạo công nghệ. Điều đặc biệt đáng chú ý là Ackman và nhóm của ông đã thêm vào hoặc bắt đầu các vị thế này trong năm 2025, ngay cả sau khi giá cổ phiếu tăng đáng kể. Vị thế này thể hiện niềm tin của Ackman rằng mặc dù giá cổ phiếu gần đây đã tăng, mỗi cổ phiếu vẫn còn hấp dẫn dựa trên cơ hội rủi ro-lợi nhuận.

So sánh với các nhà đầu tư huyền thoại là điều không thể tránh khỏi, nhưng cách tiếp cận của Ackman có những điểm khác biệt tinh tế. Trong khi lấy cảm hứng từ sách lược của các huyền thoại đầu tư giá trị, ông đang tự tạo con đường riêng—một con đường chấp nhận công nghệ biến đổi như trí tuệ nhân tạo (AI) thay vì tránh xa nó. Bước đi gần đây của ông để kiểm soát Howard Hughes Holdings với khoản đầu tư $900 triệu USD, định vị nó như một công ty danh mục đầu tư hiện đại để tạo dòng tiền mặt bảo đảm từ bảo hiểm, phản ánh các nguyên tắc đã được thử nghiệm theo thời gian trong khi thích nghi với động thái của thị trường ngày nay.

Ba Trụ Cột: Phân Tích $14B Cược

Uber Technologies: 21% Danh Mục ($2.8B)

Vị thế lớn nhất của Pershing Square là Uber Technologies, chiếm khoảng 21% cổ phần vốn cổ phần của quỹ phòng hộ. Đến cuối quý hai, công ty của Ackman nắm giữ hơn 30 triệu cổ phiếu trị giá khoảng 2,8 tỷ USD. Luận điểm rất đơn giản: Uber chiếm 76% thị trường dịch vụ chia sẻ xe tại Mỹ trong khi vận hành mạng lưới giao đồ ăn lớn thứ hai của quốc gia. Mô hình kinh doanh kép này tạo ra một động lực bán chéo mạnh mẽ, giúp công ty mở rộng mối quan hệ khách hàng và thúc đẩy sự gắn bó lặp lại.

Các chỉ số hoạt động xác nhận luận điểm này. Các chuyến đi trong quý hai tăng 18% so với cùng kỳ năm ngoái lên 3,3 tỷ, trong khi số người dùng hoạt động hàng tháng tăng 15%. Doanh thu tăng 18% lên 12,7 tỷ USD, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu pha loãng tăng 34% lên 0,63 USD. Mặc dù vượt trội so với kỳ vọng, cổ phiếu này vẫn có mức định giá hợp lý với hệ số P/E là 16 lần—một mức giá hời cho một doanh nghiệp dẫn đầu thị trường như vậy. Ackman đã công khai khen ngợi CEO Dara Khosrowshahi về khả năng thực thi, mô tả Uber là “một trong những doanh nghiệp quản lý tốt nhất và có chất lượng cao nhất trên thế giới.”

Alphabet: 15% Danh Mục ($2B+)

Vị thế của Ackman trong Alphabet chiếm 15% danh mục của Pershing Square, gồm 6,3 triệu cổ phiếu Class C và 5,4 triệu cổ phiếu Class A, trị giá hơn $2 tỷ USD tổng cộng. Quỹ phòng hộ bắt đầu vị thế này vào năm 2023 và mở rộng chiến lược trong quý 2 năm 2025, với lý do duy trì mức định giá hấp dẫn. Lập luận tích cực của Ackman dựa trên ba trụ cột: sự thống trị của Alphabet trong tìm kiếm, bộ ứng dụng tiêu dùng rộng lớn, và hạ tầng đám mây vượt trội.

Cơ hội về trí tuệ nhân tạo đặc biệt đáng chú ý. Alphabet đã ký nhiều $1 tỷ USD hợp đồng đám mây trong nửa đầu năm 2025 như trong toàn bộ năm 2024—một sự tăng tốc rõ rệt nhấn mạnh việc doanh nghiệp chấp nhận khả năng AI của họ. Doanh thu Google Cloud tăng 32% lên 13,6 tỷ USD trong quý hai, dự báo tốc độ hàng năm vượt quá $54 tỷ USD. Doanh thu toàn công ty tăng 14% lên 96,4 tỷ USD, tạo ra EPS pha loãng là 2,31 USD, tăng 22%. Giao dịch với hệ số P/E là 26, Alphabet mang lại mức định giá hấp dẫn cho một doanh nghiệp có đà tăng trưởng và lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ như vậy.

Amazon: 9% Danh Mục ($1.3B)

Trong quý hai năm 2025, Pershing Square bắt đầu vị thế mới trong Amazon bằng cách mua hơn 5,8 triệu cổ phiếu trị giá gần 1,3 tỷ USD—chiếm 9% danh mục cổ phần của quỹ phòng hộ. Ackman mô tả Amazon là “một công ty mà chúng tôi đã nghiên cứu và ngưỡng mộ từ lâu,” nhấn mạnh hai lĩnh vực thống trị của họ: Amazon Web Services và hoạt động thương mại điện tử bán lẻ. Cả hai doanh nghiệp đều hưởng lợi từ xu hướng tăng trưởng dài hạn và chiếm vị trí thống lĩnh thị trường với khả năng mở rộng biên lợi nhuận đáng kể.

Kết quả gần đây thể hiện sự xuất sắc trong thực thi. Doanh thu ròng tăng 13% so với cùng kỳ lên 167,7 tỷ USD trong quý hai, trong khi EPS tăng 33% lên 1,68 USD. Ban quản lý đang tận dụng AI như một yếu tố khác biệt cạnh tranh—Alexa+, trợ lý giọng nói tạo sinh của họ, đang thu hút hàng triệu người dùng, trong khi công ty đã tối ưu hóa đội xe gồm hơn 1 triệu robot và mở rộng khả năng AWS để xây dựng các đại lý AI. Mặc dù đã tăng giá đáng kể kể từ khi vị thế này được thiết lập, Ackman cho rằng “còn nhiều tiềm năng tăng trưởng lớn do khả năng thúc đẩy lợi nhuận cao trong thời gian rất dài.” Tỷ lệ PEG là 0,58—rất thấp so với ngưỡng 1,0 báo hiệu sự đánh giá thấp—ủng hộ quan điểm này.

Chiến lược Tín nhiệm

Điều liên kết ba vị thế này là niềm tin của Ackman vào khả năng chống chịu và tiềm năng tăng trưởng của chúng. Mỗi công ty hoạt động trong bối cảnh gió thuận dài hạn, sở hữu lợi thế cạnh tranh đáng kể, và được giao dịch ở mức định giá còn nhiều dư địa để hiện thực hóa giá trị. Bằng cách tập trung 45% danh mục của Pershing Square vào bộ ba này, Bill Ackman đang gửi một tuyên bố: những doanh nghiệp này xứng đáng với các cược niềm tin vượt trội, và khả năng tạo ra giá trị cho cổ đông vẫn còn rất lớn.