Có một sự thật đau lòng để nói trong vòng tròn tiền điện tử: trong quá khứ, khi nói về định giá của một DEX hàng đầu, các tổ chức sẽ chỉ mỉm cười lịch sự khi họ nghe nó. Lý do không thể đơn giản hơn - điều này có vẻ sai. Không có thu nhập, không có dòng tiền, tất cả đều được hỗ trợ bởi khái niệm "nhà lãnh đạo phi tập trung" và cường điệu cảm xúc.

Nhưng bây giờ gió đã hoàn toàn thay đổi.

Tài sản này, từng được coi là "không khí", đang trải qua một sự chuyển đổi hoàn toàn trong logic định giá. Từ tường thuật thuần túy đến "tiền thật", nó thậm chí đã bắt đầu được đo lường bằng cách sử dụng mô hình tỷ lệ giá thu nhập của tài chính truyền thống. Nhiều người không nhận ra sự thay đổi này có nghĩa là gì - không chỉ là đánh giá lại các dự án riêng lẻ mà còn là sự sụp đổ và xây dựng lại hệ thống định giá của toàn bộ vòng tròn tiền điện tử.

Tại sao trước đây lại khó định giá token quản trị như vậy? Lý do cốt lõi là một từ: phân tán. Dự án phát hành token để bỏ phiếu và thưởng cho hệ sinh thái, nhưng không bao giờ ràng buộc giá trị token với thu nhập thực tế. Cho dù khối lượng giao dịch DEX lớn đến đâu, bản thân giao thức cũng không có lợi nhuận và người nắm giữ không thể nhận được bất kỳ cổ tức nào, vì vậy việc định giá chỉ có thể dựa vào cách kể chuyện. Các quỹ tổ chức đương nhiên không coi thường nó - họ không thể xác minh nó bằng mô hình của họ.

Bước đột phá này thì khác. Sau khi chuyển đổi phí được bật, giao thức có thể nhận được phí 10% -25% cho mỗi giao dịch, đây là dòng tiền thực. Đây là chìa khóa: những doanh thu này được tự động sử dụng để mua lại token và đốt chúng, tạo ra một chu kỳ giá trị hoàn chỉnh – phí giao dịch→ doanh thu giao thức→ đốt mua lại → tăng giá token.

Một khi cơ chế này hoạt động, mô hình định giá truyền thống có thể hữu ích.