Các nhà vận hành quỹ phòng hộ lớn rút khỏi Palantir, chuyển hướng sang Circle Internet Group khi Phố Wall kỳ vọng tiềm năng tăng trưởng 300%

Giao dịch báo hiệu sự thay đổi tâm lý trong định giá công nghệ

Trong quý III, hai trong số các quản lý quỹ phòng hộ nổi bật nhất của Phố Wall đã thực hiện một động thái danh mục ấn tượng: Israel Englander’s Millennium Management và David Shaw’s D.E. Shaw & Co. đã giảm đáng kể vị thế của họ trong Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) trong khi thiết lập các vị thế mới trong Circle Internet Group (NYSE: CRCL), một công ty fintech đã niêm yết hồi đầu năm nay. Các giao dịch này gợi ý về một sự đánh giá lại rộng hơn về định giá cổ phiếu công nghệ—đặc biệt là loại cổ phiếu thế chấp mà giao dịch với hệ số nhân cao ngất ngưởng mặc dù tăng trưởng ấn tượng.

Millennium Management đã thoái 4,6 triệu cổ phiếu của Palantir, loại bỏ 91% cổ phần của họ. Đồng thời, họ đã mua 500 cổ phiếu của Circle, nâng vị thế của mình lên 3%. D.E. Shaw & Co. theo sau mô hình tương tự, bán 6,4 triệu cổ phiếu Palantir (giảm cổ phần của họ đi 41%) trong khi bắt đầu một vị thế mới trong Circle với 33.100 cổ phiếu. Mặc dù cả hai quỹ không duy trì một vị thế lớn trong Circle, nhưng sự thay đổi chiến lược này mang ý nghĩa quan trọng—nhiều nhà phân tích Phố Wall tin rằng Circle đang giao dịch với mức chiết khấu đáng kể so với các yếu tố cơ bản của nó.

Tại sao các nhà phân tích tin rằng Circle có thể tăng vọt

Ba nhà phân tích nổi bật đã đặt mục tiêu giá rất lạc quan cho Circle ở mức định giá hiện tại của $69 mỗi cổ phiếu:

• Peter Christiansen của Citigroup dự báo $243 mỗi cổ phiếu, hàm ý tiềm năng tăng 250%
• Joseph Vafi của Canaccord Genuity mục tiêu $247 mỗi cổ phiếu, thể hiện mức tăng 258%
• Jeff Cantwell của Seaport Research đặt ra mức cao nhất là $280 mỗi cổ phiếu, đề xuất tiềm năng tăng 305%

Các dự báo này mang tính cạnh tranh mạnh mẽ xuất phát từ vị thế thống trị của Circle trong hệ sinh thái stablecoin, nơi sự tuân thủ quy định và niềm tin của các tổ chức vẫn là yếu tố then chốt.

Hiện tượng nghịch lý Palantir: Tăng trưởng gặp ma sát về định giá

Palantir vẫn là một đối thủ mạnh trong các nền tảng trí tuệ nhân tạo. Phần mềm phân tích của công ty cho phép khách hàng thương mại và chính phủ tích hợp dữ liệu qua một ontology—một bản sao kỹ thuật số theo thời gian thực hỗ trợ các quyết định phức tạp. Lớp điều phối AI của họ cho phép các doanh nghiệp tích hợp khả năng AI sinh tạo vào quy trình công việc một cách liền mạch.

Kết quả quý III cho thấy sức mạnh: doanh thu tăng 63% lên 1,1 tỷ USD, đánh dấu quý thứ chín liên tiếp tăng trưởng nhanh hơn. Lợi nhuận ròng không theo chuẩn GAAP tăng 110% lên 0,21 USD trên mỗi cổ phiếu pha loãng. Ban lãnh đạo đã nâng dự báo, dự kiến tăng trưởng doanh thu 53% cho năm 2025. Tuy nhiên, bất chấp sự xuất sắc trong hoạt động này, tâm lý bi quan vẫn tồn tại—và không chỉ từ Englander và Shaw.

Michael Burry, nhà đầu tư đã dự đoán chính xác cuộc khủng hoảng tài chính 2008, gần đây đã tiết lộ một vị thế bán khống lớn trong Palantir, với các quyền chọn bán chiếm hai phần ba trong danh mục 1,4 tỷ USD của ông. CEO Alex Karp đã công khai chỉ trích các nhà bán khống vì thao túng thị trường, mặc dù chính ông đã thanh lý hơn $2 tỷ USD cổ phần cá nhân trong 24 tháng qua—một tín hiệu rõ ràng.

Vấn đề cốt lõi: bất đối xứng về định giá. Palantir giao dịch với hệ số doanh thu gấp 102 lần—là mức cao nhất trong toàn bộ S&P 500 với một khoảng cách rất lớn. Đối thủ gần nhất, AppLovin, chỉ giao dịch ở mức 32 lần doanh thu. Cổ phiếu thế chấp này đã trở thành một câu chuyện cảnh báo về việc nhầm lẫn giữa tiềm năng tăng trưởng và mức giá hợp lý để vào. Trong khi thị trường nền tảng AI sẽ mở rộng đáng kể, mức giá hiện tại của Palantir ít nhiều hạn chế khả năng tăng giá dài hạn trừ khi doanh thu tăng tốc đáng kể hoặc thị trường điều chỉnh lại.

Circle: Vị thế để thống trị quá trình chuyển đổi stablecoin

Circle hoạt động như nhà phát hành EURC và USDC, các stablecoin được hỗ trợ bằng euro và đô la đã đạt được sự chấp nhận rộng rãi của các tổ chức. EURC giữ vị trí là stablecoin theo đồng euro lớn nhất phù hợp với quy định của châu Âu, trong khi USDC xếp thứ hai toàn cầu (chỉ sau Tether về khối lượng lưu hành).

Các nhà phân tích của JPMorgan Chase đã nhận diện các lợi thế cấu trúc của Circle: “Quản lý dự trữ minh bạch của USDC và các thực hành kiểm toán tạo ra niềm tin tổ chức vượt trội. Việc phù hợp với quy định Markets in Crypto-Assets (MiCa) của châu Âu giúp USDC khác biệt so với các đối thủ, định vị nó như stablecoin tổ chức hàng đầu.”

Thị trường mục tiêu đang mở rộng nhanh chóng. Hiện tại, ngành stablecoin có giá trị khoảng (tỷ USD; tổng mức tiếp xúc của Circle với EURC và USDC chiếm khoảng 25% tổng này. Các dự báo của nhà phân tích cho thấy quy mô tăng trưởng đáng kể: Seaport Research ước tính thị trường stablecoin đạt )triệu tỷ USD, trong khi Bernstein dự báo sẽ đạt $310 triệu tỷ USD trong vòng một thập kỷ—một sự mở rộng tiềm năng gấp 12 lần, sẽ mang lại lợi ích lớn cho Circle như một nhà lãnh đạo tuân thủ quy định.

Việc ra mắt hạ tầng thanh toán của Circle gần đây nhấn mạnh vị thế này. Mạng lưới thanh toán của Circle tận dụng blockchain để giảm chi phí giao dịch và thời gian thanh toán, giải quyết các khoản thanh toán nhà cung cấp, thương mại bán lẻ và tự động hóa lương thưởng. Kể từ khi ra mắt vào tháng 5, nền tảng đã thu hút 29 tổ chức tài chính cùng 500 khách hàng tiềm năng trong pipeline. Ban lãnh đạo dự kiến tăng trưởng 40% hàng năm về khối lượng lưu hành USDC trong tương lai gần, với các ước tính doanh thu dự kiến tăng 33% hàng năm đến năm 2027.

Với định giá hiện tại là 6,5 lần doanh thu, hệ số nhân của Circle có vẻ hợp lý và hấp dẫn so với quỹ đạo tăng trưởng và lợi thế quy định của nó.

Kết luận

Hoạt động giao dịch của các quỹ phòng hộ phản ánh một quyết định phân bổ hợp lý: giảm tiếp xúc với cổ phiếu thế chấp giao dịch với mức chiết khấu không bền vững, và xây dựng vị thế trong fintech có lợi thế về quy định, hưởng lợi từ sự chấp nhận ngày càng tăng của stablecoin. Mặc dù cả hai động thái này không tạo thành vị thế lớn cho Millennium Management hay D.E. Shaw, nhưng sự thay đổi hướng đi này xứng đáng để các nhà đầu tư chú ý. Đối với những người có tầm nhìn dài hạn nhiều năm, các vị thế nhỏ trong Circle ở mức định giá hiện tại đáng để xem xét.