Thị trường giao dịch có thể duy trì tính cạnh tranh vào năm 2026 không? Những điều nhà đầu tư cần biết

Bức tranh thay đổi liên tục

The Trade Desk bước vào năm 2026 đối mặt với một ngã rẽ quan trọng. Một thời gian dài dẫn đầu không đối thủ trong lĩnh vực quảng cáo lập trình độc lập, công ty nay phải đối mặt với áp lực cạnh tranh ngày càng gia tăng đồng thời hưởng lợi từ những chuyển dịch cấu trúc trong chi tiêu kỹ thuật số. Hiểu rõ cả hai mặt của phương trình này là điều cần thiết cho bất kỳ ai đang đánh giá cổ phiếu.

Sức mạnh của kinh doanh cốt lõi

Dù môi trường hoạt động có phần biến động hơn, các nền tảng của The Trade Desk vẫn duy trì vững chắc. Tăng trưởng doanh thu tiếp tục duy trì ở mức độ lành mạnh trong suốt năm 2025, với tốc độ mở rộng cao trong khoảng 10-20%, cho thấy nhu cầu của nhà quảng cáo vẫn liên tục. Tỷ lệ giữ chân khách hàng vượt 95%, một thành tích đáng chú ý cho thấy các giải pháp của trading desk mà nền tảng cung cấp vẫn thực sự có giá trị đối với khách hàng.

Sự kiên cường này rất quan trọng. Các nhà quảng cáo, ngày càng tập trung vào lợi nhuận có thể đo lường được, vẫn tiếp tục phân bổ ngân sách đáng kể qua nền tảng. Vị thế của công ty như một cổng trung lập—khác với các nền tảng kín như Google hay Meta—mang lại sức hấp dẫn vốn có đối với các nhà thương hiệu tìm kiếm sự đa dạng và kiểm soát.

TV kết nối (CTV) và truyền thông bán lẻ đại diện cho những luồng gió thuận lớn. Khi ngân sách truyền hình tuyến tính chuyển sang các kênh kỹ thuật số và các ông lớn bán lẻ mở rộng mạng lưới quảng cáo của họ, mô hình trading desk độc lập ngày càng trở nên phù hợp hơn. The Trade Desk có khả năng chiếm lĩnh một phần đáng kể của xu hướng này mà không cần sở hữu trực tiếp hàng tồn kho.

Kokai: Câu hỏi về AI

Phản ứng của công ty đối với áp lực cạnh tranh là sự ra đời của Kokai, một nền tảng dựa trên AI đã thúc đẩy việc áp dụng của nó trong suốt năm 2025. Khác với các ứng dụng AI chung chung, Kokai dường như đang mang lại kết quả rõ ràng: giảm chi phí thu hút khách hàng, nâng cao hiệu quả tiếp cận, và các chỉ số tương tác tốt hơn.

Nếu Kokai tiếp tục thể hiện khả năng cải thiện ROI lặp lại, nó có thể trở thành một rào cản cạnh tranh hợp pháp—một lý do để các nhà quảng cáo vẫn trung thành với The Trade Desk ngay cả khi các nền tảng lớn hơn phát triển khả năng AI riêng của họ. Khả năng tối ưu hóa đa kênh và dữ liệu độc lập của nền tảng này rất có giá trị, đặc biệt khi các quy định hạn chế lợi thế dữ liệu first-party tại các nền tảng kín.

Vấn đề cạnh tranh là có thật

Tuy nhiên, bối cảnh cạnh tranh đã thay đổi căn bản. Bộ phận quảng cáo của Amazon đã đạt được đà tăng trưởng đáng kể trong năm 2025, với mối quan hệ hợp tác lập trình với Netflix giúp truy cập trực tiếp vào hàng tồn kho phát trực tuyến cao cấp. Đồng thời, Alphabet và Meta tiếp tục mở rộng khả năng dựa trên AI, được hỗ trợ bởi các bộ dữ liệu first-party không đối thủ cạnh tranh nào sánh bằng.

Đối với The Trade Desk, điều này tạo ra một điểm yếu thực sự. Mất nguồn cung cấp cao cấp vào các nền tảng tích hợp hoặc mất ngân sách của nhà quảng cáo vào khả năng ngày càng mở rộng của Amazon sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tăng trưởng. Internet mở vẫn là một thị trường lớn, nhưng không còn là lựa chọn mặc định cho hàng tồn kho cao cấp nữa.

Quá trình thực thi đang bị đặt dấu hỏi

Lợi thế trong quá khứ của công ty bao gồm một yếu tố thường bị bỏ qua: khả năng thực thi nhất quán. Trong hơn tám năm, The Trade Desk đã vượt qua các dự báo của chính mình một cách đáng kể. Chuỗi thành tích đó đã chấm dứt, và năm 2025 thể hiện nhiều biến động hơn so với những gì các nhà đầu tư đã quen.

Sự thay đổi trong nhận thức quan trọng không kém gì thực tế. Khi một cổ phiếu được định giá cao, độ tin cậy trong thực thi đã được phản ánh trong giá trị. Thất bại một lần, và sự hoài nghi thay thế cho sự chắc chắn. Công ty giờ đây phải chứng minh khả năng duy trì hiệu quả qua từng quý—một tiêu chuẩn cao hơn trước đây.

Rào cản định giá

Giao dịch với tỷ lệ P/E gần 46, The Trade Desk vẫn còn đắt đỏ theo hầu hết các tiêu chí. Để so sánh, Alphabet giao dịch quanh mức 32. Những tỷ lệ này đòi hỏi không chỉ tăng trưởng mà còn phải tăng tốc và mở rộng biên lợi nhuận—điều mà hiện nay còn nhiều bất định do áp lực cạnh tranh và thực thi.

Câu hỏi không phải là liệu doanh nghiệp có khỏe mạnh hay không. Nó vẫn vậy. Câu hỏi là liệu các định giá hiện tại có còn chỗ cho thất vọng hay không. Các nhà đầu tư thận trọng có thể yêu cầu bằng chứng rõ ràng hơn về việc Kokai thúc đẩy mở rộng biên lợi nhuận hoặc một mức giá vào tốt hơn.

Tùy chọn dài hạn

Dù sao, The Trade Desk vẫn nằm ở điểm giao thoa của nhiều thị trường đang mở rộng. Âm thanh kỹ thuật số, lập trình quốc tế, truyền thông bán lẻ, và CTV đều là những cơ hội chưa được khai thác đầy đủ. Một DSP độc lập có thể tham gia vào tất cả các kênh này mà không bị ràng buộc bởi dữ liệu hoặc công nghệ của một hệ sinh thái duy nhất.

Ngay cả việc thực thi khiêm tốn trên các cơ hội này cũng có thể tích lũy theo thời gian. Sự linh hoạt của nền tảng công ty—khả năng phục vụ như một giải pháp trading desk trên nhiều kênh khác nhau—vẫn là một lợi thế mang tính cấu trúc.

Quyết định năm 2026

Đối với các nhà đầu tư dài hạn, The Trade Desk đặt ra một câu hỏi về rủi ro và phần thưởng: Các nền tảng kinh doanh vững chắc và cơ hội trong nhiều năm tới hay cạnh tranh ngày càng gay gắt, kỳ vọng thực thi bị đặt lại, và định giá cao.

Cách tiếp cận thận trọng nhất có thể là vị thế có điều kiện: xem xét một phần nhỏ nếu bạn tin vào quỹ đạo 5-10 năm của công ty và có thể chịu đựng được sự biến động. Nhưng tránh tích lũy quá mức cho đến khi nào định giá giảm đáng kể hoặc Kokai chứng minh khả năng thúc đẩy mở rộng biên lợi nhuận bền vững.

Cổ phiếu này không phải là một món hời rõ ràng hay rõ ràng là bị định giá quá cao đối với nhà đầu tư phù hợp ở mức giá phù hợp. Đó là đánh giá trung thực nhất trước thềm năm 2026.