Cách TSMC Có Thể Duy Trì Lợi Nhuận Trong Khi Mở Rộng Quốc Tế

Công ty Chế tạo Chíp bán dẫn Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC hoặc TSM) đang đối mặt với một thử thách quan trọng: duy trì biên lợi nhuận cao trong khi mở rộng các cơ sở sản xuất tại Hoa Kỳ, Nhật Bản và Đức. Nhà sản xuất chíp theo hợp đồng cam kết đa dạng hóa quy mô sản xuất để nắm bắt nhu cầu ngày càng tăng về các chíp trí tuệ nhân tạo và tính toán tiên tiến, đồng thời giảm thiểu sự dễ bị tổn thương trước các rối loạn địa chính trị. Tuy nhiên, tham vọng toàn cầu này đi kèm với một mức giá không nhỏ.

Chi phí của việc mở rộng ra toàn cầu

Xây dựng các nhà máy bán dẫn tiên tiến ngoài Đài Loan tốn kém hơn nhiều so với sản xuất trong nước. TSMC dự đoán rằng trong ngắn hạn, biên lợi nhuận có thể bị thu hẹp khoảng 2%, với khả năng mở rộng tới 3-4% khi các nhà máy ở nước ngoài tăng sản lượng. Điều này tạo ra một trở ngại đáng kể cho một công ty đã quen với lợi nhuận hàng đầu ngành.

Tuy nhiên, kết quả mới nhất của TSMC cho thấy nhà sản xuất chíp này có đủ năng lực vận hành để vượt qua những áp lực này. Trong quý 3 năm 2025, biên lợi nhuận gộp đã mở rộng 170 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước lên 59,5%—một thành tựu đáng kể giữa bối cảnh lạm phát. Hướng dẫn của ban quản lý cho quý 4 năm 2025 dự kiến biên lợi nhuận gộp nằm trong khoảng 59% đến 61%, với trung bình là 100 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước.

Con đường đến bền vững biên lợi nhuận

TSMC dự định duy trì các biên lợi nhuận này bất chấp chi phí vận hành ở nước ngoài tăng cao như thế nào? Công ty dựa vào ba yếu tố chính: quy mô sản xuất, đầu tư tự động hóa, và các ưu đãi của chính phủ tại các khu vực mục tiêu. Khi sản lượng tăng tại các nhà máy ở Mỹ, Nhật Bản và Đức, chi phí trên mỗi đơn vị sẽ giảm đáng kể. Ban quản lý TSMC tin rằng chiến lược này sẽ mang lại lợi ích, đặc biệt khi khách hàng toàn cầu tích cực tìm kiếm các nhà cung cấp đa dạng vùng miền cho các công nghệ tiên tiến như công nghệ 2nm.

Đà tăng doanh thu hỗ trợ cho sự lạc quan này. Doanh thu của TSMC tăng 40,8% so với cùng kỳ năm trước lên 33,1 tỷ USD trong quý 3 năm 2025. Ước tính đồng thuận của Zacks dự báo tốc độ tăng trưởng tiếp tục, với doanh thu năm 2025 dự kiến tăng 33,7% và năm 2026 dự kiến tăng 20,6% so với cùng kỳ.

Lợi nhuận và định giá cổ phiếu

Khả năng sinh lời đang tăng tốc nhanh hơn cả doanh thu. Ước tính đồng thuận cho lợi nhuận năm 2025 và 2026 lần lượt là tăng trưởng 43,9% và 20,2% so với cùng kỳ. (Lưu ý: Các điều chỉnh dự báo gần đây đã có chiều hướng trái chiều, với các điều chỉnh giảm trong 30 ngày qua.)

Xét về mặt định giá, TSMC giao dịch với hệ số P/E dự phóng là 25,06, thấp hơn mức trung bình của ngành Công nghệ và Máy tính là 29,03. Cổ phiếu đã tăng 54,1% trong năm nay so với mức tăng 28,9% của ngành. Hiện tại, công ty được xếp hạng Zacks Rank #2 (Mua).

Áp lực cạnh tranh ngày càng gia tăng

Chiến lược mở rộng của TSMC đang nhận được phản hồi từ các đối thủ cạnh tranh. Intel (INTC) đang mở rộng tham vọng nhà máy của mình với sự tập trung mới vào công nghệ quy trình 18A, tương đương 1,8nm. Intel tuyên bố rằng node 18A mang lại hiệu suất và hiệu quả vượt trội so với công nghệ N2 sắp tới của TSMC.

GlobalFoundries (GFS) theo đuổi một hướng đi khác, nhấn mạnh vào sản xuất các node đã trưởng thành trong khi nắm bắt các ứng dụng điện toán biên và AI nhúng. Công ty đang mở rộng năng lực tại Mỹ và châu Âu để thu hút khách hàng ưu tiên tính bền vững của chuỗi cung ứng.

Vấn đề về tính bền vững

Câu hỏi trung tâm dành cho các nhà đầu tư vẫn rõ ràng: Liệu TSMC có thể duy trì vị thế dẫn đầu về biên lợi nhuận và đà tăng trưởng lợi nhuận khi đầu tư mạnh vào quy mô sản xuất toàn cầu? Kết quả quý mới nhất cung cấp một điểm dữ liệu khả quan, nhưng thử thách thực sự sẽ xuất hiện khi các nhà máy ở nước ngoài bước vào giai đoạn sử dụng cao hơn trong 1-2 năm tới.