Áp lực thặng dư đè nặng lên thị trường năng lượng khi tín hiệu tăng trưởng mờ nhạt

Thị trường hàng hóa năng lượng đối mặt với những khó khăn đáng kể vào thứ Hai, khi giá dầu thô giảm xuống mức thấp nhiều tháng do lo ngại về dư cung toàn cầu và triển vọng kinh tế ảm đạm hội tụ. Hợp đồng tương lai dầu WTI tháng 1 giảm 0,62 điểm (-1,08%), trong khi xăng RBOB tháng 1 giảm 0,0198 điểm (-1,13%), chạm mức thấp nhất trong 4,75 năm đối với hợp đồng giao tháng gần nhất. Đợt bán tháo phản ánh sự gia tăng lo lắng về nhu cầu nhiên liệu toàn cầu vào thời điểm giá dầu bị đẩy xuống bởi các thực tế nguồn cung mới nổi.

Suy yếu về nhu cầu xuất phát từ dữ liệu kinh tế

Áp lực chính đối với giá trị năng lượng bắt nguồn từ các tín hiệu kinh tế xấu đi, đặc biệt từ Trung Quốc. Sản xuất công nghiệp bất ngờ chậm lại còn +4,8% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 11, giảm so với +4,9% trong tháng 10 và không đạt kỳ vọng +5,0%. Doanh số bán lẻ tháng 11 chỉ tăng +1,3% hàng năm, thấp hơn nhiều so với dự báo +2,9% và đánh dấu mức tăng chậm nhất trong 2,75 năm. Các chỉ số này cùng nhau báo hiệu sự suy yếu trong mô hình tiêu dùng, gây ảnh hưởng lan tỏa đến các thị trường năng lượng toàn cầu.

Suy giảm của thị trường chứng khoán làm tăng thêm lo ngại về nhu cầu, khi chỉ số S&P 500 giảm xuống mức thấp nhất trong hai tuần, làm giảm lòng tin của nhà đầu tư vào khả năng phục hồi kinh tế rộng lớn hơn. Thị trường năng lượng vốn dĩ nhạy cảm với các thay đổi về khẩu vị rủi ro, và đợt giảm điểm hôm thứ Hai đã củng cố tâm lý giảm giá đối với nhu cầu hàng hóa.

Điều chỉnh địa chính trị mang lại lợi ích cho các vị thế bán

Giảm khả năng xảy ra xung đột Nga-Ukraine có thể tạo ra rủi ro giảm giá mới cho giá dầu thô. Tổng thống Ukraine Zelenskiy hôm thứ Hai cho biết các cuộc đàm phán hòa bình với sự tham gia của Mỹ đang tiến triển tích cực, làm tăng khả năng các lệnh trừng phạt hạn chế xuất khẩu năng lượng của Nga có thể bị nới lỏng. Nếu căng thẳng địa chính trị giảm bớt, phần thưởng đã được tích hợp trong giá dầu do lo ngại gián đoạn nguồn cung có khả năng nhanh chóng giảm đi.

Kinh tế tinh chế suy giảm

Chênh lệch giá dầu thô so với sản phẩm đã co lại xuống mức thấp nhất trong 2,25 tháng, giảm động lực cho các nhà máy lọc dầu mua dầu thô và chuyển đổi thành nhiên liệu thành phẩm. Sự co lại này phản ánh tín hiệu tiêu thụ giảm từ ngành lọc dầu. Ngoài ra, mức tồn kho nổi đã tăng đáng kể, với Vortexa báo cáo rằng lượng tàu chở dầu đứng yên đã tăng +5,1% so với tuần trước lên 120,23 triệu thùng trong tuần kết thúc ngày 12 tháng 12 — một hiện tượng thường liên quan đến hoạt động thị trường trầm lắng và nhu cầu lọc dầu hạn chế.

Gián đoạn nguồn cung đối lập

Bù đắp cho các yếu tố giảm giá này, các gián đoạn nguồn cung vẫn tiếp tục hạn chế số lượng thùng dầu có sẵn. Việc Mỹ bắt giữ các tàu chở dầu Venezuela bị trừng phạt đã làm tăng thêm khó khăn trong xuất khẩu của nhà sản xuất dầu thô lớn thứ 12 thế giới này, khi các công ty vận tải ngày càng ngần ngại chấp nhận các hợp đồng dầu Venezuela. Lượng xuất khẩu dầu của Nga đã co lại còn 1,7 triệu thùng mỗi ngày vào đầu tháng 11 — mức thấp nhất trong hơn 3 năm — sau các cuộc tấn công kéo dài của Ukraine vào 28 nhà máy lọc dầu của Nga và thiệt hại hạ tầng, bao gồm cả việc đóng cửa một cảng của Baltic Sea. Tập đoàn Dầu khí Dòng chảy Caspian đã ngừng hoạt động sau thiệt hại do neo đậu, loại bỏ 1,6 triệu thùng/ngày khỏi khả năng xuất khẩu của Kazakhstan.

OPEC+ duy trì hạn chế sản lượng

Vào ngày 30 tháng 11, OPEC+ cam kết tiếp tục giữ nguyên hạn mức tăng sản lượng đến Quý 1 năm 2026, sau khi công bố kế hoạch tăng sản lượng tháng 12 thêm 137.000 thùng/ngày trước khi tạm dừng. Tổ chức này tiếp tục phục hồi phần lớn trong mức cắt giảm 2,2 triệu thùng/ngày bắt đầu từ đầu năm 2024, với 1,2 triệu thùng/ngày còn lại trong lộ trình phục hồi. Sản lượng dầu thô của OPEC trong tháng 11 giảm 10.000 thùng/ngày xuống còn 29,09 triệu thùng/ngày.

Lo ngại dư cung toàn cầu thúc đẩy sự yếu kém dài hạn

Các yếu tố cơ bản của thị trường cho thấy dư cung đáng kể sẽ xuất hiện vào năm 2026. IEA dự báo dư thừa toàn cầu kỷ lục 4,0 triệu thùng/ngày trong năm đó, thúc đẩy OPEC+ thực hiện các chính sách hạn chế. Các điều chỉnh gần đây của OPEC đối với cân đối cung cầu 2025-2026 đã chuyển đổi dự báo thâm hụt trong Quý 3 từ -400.000 thùng/ngày thành dư thừa 500.000 thùng/ngày, phản ánh khả năng sản xuất của Mỹ vượt kỳ vọng và đà tăng trưởng sản lượng dầu thô toàn cầu.

Xu hướng sản xuất của Mỹ vẫn duy trì ở mức cao

EIA nâng dự báo sản lượng dầu thô của Mỹ năm 2025 lên 13,59 triệu thùng/ngày từ mức 13,53 triệu thùng/ngày, củng cố kỳ vọng về sự tăng trưởng nguồn cung Mỹ kéo dài. Dữ liệu sản xuất hàng tuần đến ngày 5 tháng 12 cho thấy sản lượng đạt 13,853 triệu thùng/ngày, thấp hơn một chút so với kỷ lục 13,862 triệu thùng/ngày vào ngày 7 tháng 11. Tuy nhiên, lượng tồn kho của Mỹ vẫn còn hạn chế: dự trữ dầu thô thấp hơn trung bình mùa vụ 5 năm là 4,3%, xăng thấp hơn 1,8%, và các loại dầu chưng cất thấp hơn 7,7% so với chuẩn mùa vụ tính đến ngày 5 tháng 12.

Số lượng giàn khoan hoạt động tăng nhẹ thêm một đơn vị lên 414 giàn trong tuần kết thúc ngày 12 tháng 12, vẫn duy trì mức cao hơn đáng kể so với mức thấp 407 giàn trong bốn năm vào ngày 28 tháng 11. Sự tăng nhẹ này trái ngược hoàn toàn với đỉnh điểm 627 giàn vào tháng 12 năm 2022, cho thấy sự kiềm chế hoạt động kéo dài bất chấp những tăng nhẹ gần đây.