Giá trị của tham vọng: Tại sao thỏa thuận lớn của Netflix vẫn có thể mang lại lợi nhuận cho các nhà đầu tư kiên nhẫn

Cuộc Chiến Giành Ưu Thế Nội Dung Định Hình Cuộc Chiến Streaming

Cảnh quan phát trực tuyến đang trải qua những biến động lớn khi Netflix cố gắng định hình lại vị thế cạnh tranh của mình thông qua chiến lược mua lại mang tính đột phá. Công ty đã đạt được thỏa thuận mua các tài sản lớn từ Warner Bros. Discovery—bao gồm các studio phim và truyền hình, HBO, và nền tảng phát trực tuyến HBO Max—trong một giao dịch trị giá khoảng 82,7 tỷ đô la về giá trị doanh nghiệp. Biểu tượng mạnh mẽ của sự hợp nhất trong ngành truyền thông này nhấn mạnh mức độ nghiêm túc mà Netflix xem xét thách thức về thiếu nội dung trong một thị trường ngày càng đông đúc.

Tuy nhiên, câu chuyện mua lại này không theo một con đường thẳng tắp. Paramount Skydance đã đưa ra đề xuất phản công quyết liệt, đề nghị các cổ đông $30 mỗi cổ phần trong một đề nghị thanh toán toàn bộ bằng tiền mặt, định giá giao dịch ở mức 108,4 tỷ đô la về giá trị doanh nghiệp. Áp lực cạnh tranh này đã tạo ra sự không chắc chắn lớn về việc liệu Netflix có thể hoàn tất giao dịch chiến lược hay sẽ mất phần thưởng vào tay đối thủ cạnh tranh.

Phần Thưởng Chiến Lược: Tại Sao Nội Dung Mới Là Vua

Nếu Netflix thành công trong việc hoàn tất mua lại, gã khổng lồ phát trực tuyến này sẽ kiểm soát một danh mục tài sản trí tuệ vô giá bao gồm Game of Thrones, loạt phim Harry Potter, và vô số các nội dung cao cấp khác. Sự hợp nhất này sẽ mở rộng đáng kể hàng rào cạnh tranh của Netflix—lợi thế riêng biệt giúp phân biệt các nhà dẫn đầu thị trường với các đối thủ cạnh tranh.

Netflix đã chỉ rõ kế hoạch vận hành HBO Max như một dịch vụ riêng biệt so với nền tảng phát trực tuyến cốt lõi của mình, mặc dù công ty có thể tận dụng hơn 300 triệu người đăng ký hiện có để quảng bá chéo và mở rộng cộng đồng người dùng HBO Max. Chiến lược tích hợp này cho thấy Netflix không chỉ đơn thuần mua nội dung; mà còn định vị để phục vụ các phân khúc khách hàng khác nhau với trải nghiệm xem phù hợp.

Để có bối cảnh, các ông lớn khác trong ngành như Walt Disney (hoạt động nhiều dịch vụ phát trực tuyến) và Alphabet (chủ sở hữu của YouTube và YouTube TV) đã chứng minh rằng đa dạng nội dung và mở rộng nền tảng có thể thúc đẩy lợi thế cạnh tranh. Triết lý mua lại của Netflix phản ánh niềm tin của ban lãnh đạo rằng việc kiểm soát các thương hiệu giải trí cao cấp là điều thiết yếu để duy trì vị thế thống trị thị trường lâu dài.

Thực Tế Tài Chính: Nợ, Tăng Trưởng và Giá Trị Dài Hạn

Tuy nhiên, đây là nơi mà câu chuyện trở nên phức tạp hơn. Bảng cân đối kế toán của Netflix sẽ mang theo khoảng $75 tỷ đô la nợ sau khi mua lại—gần gấp 3 lần EBITDA (lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ) của công ty trong bốn quý gần nhất. Gánh nặng nợ này sẽ buộc Netflix phải cam kết một phần lớn dòng tiền hoạt động của mình để trả nợ trong nhiều năm tới.

Cam kết tài chính này giải thích tại sao cổ phiếu Netflix đã giảm kể từ khi công bố mua lại. Các nhà đầu tư tự nhiên lo lắng về việc pha loãng lợi nhuận trong ngắn hạn và khả năng tài chính bị hạn chế. Tuy nhiên, mô hình lịch sử cho thấy Netflix có thể trở nên mạnh mẽ hơn sau đó. Công ty đã thể hiện khả năng mở rộng biên lợi nhuận liên tục khi doanh thu tăng trưởng, cho thấy rằng lợi nhuận sau mua lại có thể vượt xa kỳ vọng của các nhà phân tích khi gánh nặng nợ bắt đầu được cân bằng.

Định Giá Đang Mở Ra Cơ Hội Thú Vị

Dù còn nhiều bất định về việc mua lại, cổ phiếu Netflix hiện đang giao dịch khoảng 30% thấp hơn mức đỉnh mọi thời đại. Với tỷ lệ P/E là 38, công ty vẫn được định giá ở mức chiết khấu hợp lý so với dự kiến tăng trưởng lợi nhuận dài hạn khoảng 23% theo tỷ lệ hàng năm. Đối với các nhà đầu tư cổ phiếu có tầm nhìn dài hạn, mức giá này tạo ra một cơ hội bất đối xứng.

Quy trình mua lại, dù mang tính kịch tính, có khả năng chỉ là một trở ngại tạm thời chứ không phải mối đe dọa căn bản đối với giá trị dài hạn của Netflix. Dù Netflix có thể hoàn tất giao dịch Warner Bros. Discovery hay bị đối thủ khác vượt mặt, xu hướng hợp nhất trong ngành phát trực tuyến có vẻ như không thể tránh khỏi. Sự sẵn sàng của Netflix theo đuổi một giao dịch đầy tham vọng như vậy thể hiện sự tự tin của ban lãnh đạo vào khả năng tạo ra dòng tiền đủ để hỗ trợ cả dịch vụ nợ và đầu tư vận hành liên tục.

Con Đường Tương Lai

Những chương tiếp theo của câu chuyện này vẫn còn chưa được viết, nhưng lý luận chiến lược đằng sau việc Netflix theo đuổi mua lại có vẻ hợp lý. Công ty không theo đuổi tăng trưởng chỉ để tăng trưởng; thay vào đó, họ đang xây dựng khả năng phòng thủ cạnh tranh trong một ngành mà nội dung cao cấp là nguồn gốc tối thượng của việc thu hút và giữ chân khách hàng. Trong khi dịch vụ trả nợ sẽ là một hạn chế đáng kể đối với các chỉ số tài chính ngắn hạn, các tài sản trí tuệ tích lũy được có thể tạo ra lợi nhuận kinh tế trong nhiều thập kỷ tới.