Thị trường Đồng 2026: Tại sao thiếu hụt nguồn cung có thể đẩy giá lên mức cao kỷ lục

Thị trường đồng đang chuẩn bị đối mặt với sự mất cân bằng cung cầu vào năm 2026 có thể định hình lại động thái giá trong nhiều năm tới. Theo Nhóm Nghiên cứu Đồng Quốc tế (ICSG), nhu cầu đồng tinh chế dự kiến sẽ tăng 2,1 phần trăm lên 28,73 triệu tấn (MT), trong khi sản lượng chỉ đạt 28,58 triệu MT—tạo ra thâm hụt 150.000 MT. Sự thiếu hụt cấu trúc này, kết hợp với những bất ổn địa chính trị từ quỹ đạo phục hồi của Trung Quốc đến chính sách thương mại của Mỹ, đang tạo ra điều mà các nhà phân tích thị trường mô tả là “bão tố hoàn hảo” cho các nhà đầu cơ đồng.

Thách thức về sản xuất: Khi các mỏ lớn ngừng hoạt động

Khủng hoảng cung không bắt đầu từ năm 2026—nó đã diễn ra từ trước đó. Hai tai nạn vận hành trong năm 2025 sẽ để lại bóng đen dài trên sản lượng của năm tới:

Sự cố tại mỏ Grasberg của Freeport-McMoRan: Mỏ Grasberg của Indonesia, do Freeport-McMoRan (NYSE:FCX) vận hành, đã gặp sự cố lớn khi 800.000 MT vật liệu ướt tràn vào hang khai thác chính. Tai nạn đã cướp đi mạng sống của bảy người và ngừng sản xuất. Trong khi công ty đặt mục tiêu khởi động lại một số khu vực vào cuối năm 2025, việc khởi động lại từng giai đoạn của hoạt động chính sẽ không bắt đầu cho đến giữa năm 2026, và sản lượng đầy đủ sẽ không trở lại cho đến năm 2027. Mỏ này chiếm khoảng 10 phần trăm nguồn cung đồng toàn cầu.

Cắt giảm sản lượng của Ivanhoe Mines: Mỏ Kamoa-Kakula của Cộng hòa Dân chủ Congo (do Ivanhoe Mines vận hành, đã gặp sự kiện địa chấn vào tháng 5 gây ngập lụt. Mặc dù một số công việc dưới lòng đất đã được tiếp tục, công ty hiện đang xử lý các vật liệu tích trữ sẽ cạn kiệt vào Quý 1 năm 2026. Hướng dẫn điều chỉnh của Ivanhoe phản ánh thách thức này: chỉ còn 380.000 đến 420.000 MT trong năm 2026, giảm so với phạm vi dự kiến 500.000 đến 540.000 MT trong năm 2027.

Jacob White, quản lý sản phẩm ETF tại Sprott Asset Management, nói với Investing News Network )INN( rằng các sự cố này là trung tâm: “Grasberg vẫn là một gián đoạn đáng kể sẽ kéo dài đến năm 2026, và tình hình tương tự như các hạn chế tại mỏ Kamoa-Kakula của Ivanhoe Mines. Chúng tôi tin rằng các sự cố này sẽ giữ thị trường trong tình trạng thâm hụt trong năm 2026.”

Có một điểm sáng: Mỏ Cobre Panama của First Quantum Minerals )TSX:FM( có thể khởi động lại vào cuối năm 2025 hoặc đầu năm 2026 sau khi chính phủ Panama ra lệnh xem xét lại hợp đồng thuê. Tuy nhiên, việc tăng sản lượng tại các hoạt động bị đình trệ mất nhiều tháng, tạo ra một khoảng trễ trước khi thị trường được cứu trợ.

Nhu cầu tăng tốc từ nhiều góc độ

Đồng không chỉ đối mặt với thiếu hụt tạm thời—các yếu tố cơ bản về nhu cầu đang mạnh mẽ và mở rộng. Chuyển đổi năng lượng, hạ tầng trí tuệ nhân tạo, và mở rộng trung tâm dữ liệu đang thúc đẩy tiêu thụ tăng lên. Quá trình đô thị hóa nhanh chóng của các nước phía Nam toàn cầu còn thêm một lớp tăng trưởng nhu cầu nữa.

Trung Quốc thể hiện một bức tranh phức tạp. Trong khi lĩnh vực bất động sản—thị trường tiêu thụ lớn nhất của đồng trong quá khứ—vẫn còn yếu )Reuters dự báo giá nhà sẽ giảm 3,7 phần trăm trong năm 2025 và tiếp tục giảm vào năm 2026(, thì nền kinh tế rộng lớn hơn đang bù đắp. Nền kinh tế Trung Quốc đã chứng minh khả năng phục hồi trong năm 2025 với dự báo tăng trưởng 4,9 phần trăm và dự báo 4,8 phần trăm cho năm 2026, nhờ xuất khẩu công nghệ cao.

Quan trọng hơn, kế hoạch năm năm thứ 15 của Trung Quốc )2026–2031( ưu tiên mở rộng lưới điện, nâng cấp sản xuất, năng lượng tái tạo và trung tâm dữ liệu liên quan đến AI—tất cả đều là các lĩnh vực tiêu thụ nhiều đồng. White nhấn mạnh sự chuyển đổi cấu trúc này: “Chính sách và vốn dự kiến sẽ ưu tiên mở rộng lưới điện và nâng cấp sản xuất, năng lượng tái tạo và trung tâm dữ liệu liên quan đến AI. Những lĩnh vực tiêu thụ đồng này dự kiến sẽ bù đắp hơn mức tiêu thụ bất động sản giảm sút, tạo ra tăng trưởng ròng trong nhu cầu đồng của Trung Quốc vào năm tới.”

Tại Mỹ, các đợt nhập khẩu tăng đột biến do thuế trong năm 2025 đã đẩy nhu cầu ngắn hạn lên cao khi các thương nhân đổ đồng tinh chế vào nước này trước khi các rào cản thương mại tiềm năng có hiệu lực. Lượng đồng tinh chế nhập khẩu tăng đáng kể, đẩy tồn kho của Mỹ lên 750.000 MT. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều bất ổn về các chế độ thuế trong tương lai, có thể duy trì các khoản phí cao và chênh lệch giá khu vực.

Các con số dự báo cho thấy giá sẽ tăng

Sản lượng mỏ dự kiến chỉ tăng 2,3 phần trăm vào năm 2026 lên 23,86 triệu MT, trong khi sản xuất tinh chế chỉ tăng 0,9 phần trăm lên 28,58 triệu MT. Tăng trưởng nhu cầu 2,1 phần trăm vượt xa cả hai chỉ số này, làm rõ sự thiếu hụt.

Natalie Scott-Gray, nhà phân tích nhu cầu kim loại cao cấp tại StoneX, dự báo giá trung bình của đồng có thể đạt 10.635 USD mỗi MT vào năm 2026—tăng so với mức hiện tại. Tuy nhiên, giá cao hơn sẽ kích hoạt các hành vi thay đổi: người mua có thể áp dụng chiến lược mua “đúng thời điểm” từ các nguồn thay thế như kho chứa có bảo kê hoặc bán trực tiếp tại lò luyện, và các nhà sản xuất có thể khám phá các biến động giá của phế liệu nhôm và khả năng thay thế khi phù hợp. Scott-Gray lưu ý rằng mặc dù so sánh giá phế liệu nhôm có thể làm cho việc chuyển đổi khả thi trong một số ứng dụng, nhưng vẫn có giới hạn—không phải tất cả các mục đích sử dụng cuối cùng đều chấp nhận thay thế nhôm.

Các thách thức về cung này mang tính cấu trúc, không phải chu kỳ. Lobo Tiggre, CEO của IndependentSpeculator.com, nói với INN rằng đồng là giao dịch có độ tin cậy cao nhất của ông cho năm 2026: “Những điều này mất nhiều năm để khắc phục. Một số sẽ mất một năm để trở lại đúng hướng, những cái khác hai năm. Chúng tôi dự kiến đến năm 2027; khi đó, nhu cầu đồng sẽ còn tăng nữa. Kịch bản cơ bản của tôi là thâm hụt đồng sẽ mở rộng trong những năm tới.”

Gia tốc thâm hụt dài hạn

Báo cáo của Hội nghị Liên Hợp Quốc về Thương mại và Phát triển từ tháng 5 dự báo rằng nhu cầu đồng sẽ tăng 40 phần trăm vào năm 2040, đòi hỏi đầu tư khoảng US)tỷ và xây dựng 80 mỏ mới. Tuy nhiên, việc mở rộng nguồn cung rất chậm: các dự án như mỏ Cactus của Arizona Sonoran Copper Company $250 TSX:ASCU( và dự án Resolution của Rio Tinto )ASX:RIO( / BHP vẫn còn cách xa năm sản xuất.

Wood Mackenzie dự báo nhu cầu đồng sẽ tăng 24 phần trăm lên 43 triệu MT mỗi năm vào năm 2035. Để cân bằng thị trường, cần 8 triệu MT nguồn cung mới cộng với 3,5 triệu MT từ tái chế phế liệu—một quá trình tăng sản xuất chưa thực hiện được. Thiếu các dự án mới, giảm chất lượng quặng tại các mỏ cũ, và rủi ro địa chính trị tập trung ở năm quốc gia )Chile, Australia, Peru, DRC, và Nga( làm phức tạp thêm thách thức.

Kết luận cho năm 2026

Với tồn kho thấp, thâm hụt mỏ, và các khoản phí cao liên tục, đồng đang ở vị trí để đạt mức giá kỷ lục trong năm 2026. Trong khi các rủi ro về thuế còn tồn tại và một số nhà mua có thể thử nghiệm thay thế bằng nhôm hoặc điều chỉnh chiến lược nguồn cung, sự mất cân bằng cung cầu mang tính cấu trúc này ít có khả năng tạo ra giá giảm. Các nhà phân tích đều nhất trí: thâm hụt đồng sẽ còn kéo dài và ngày càng mở rộng.