## Nhà sản xuất drone tập trung vào quốc phòng định hình lộ trình qua các yếu tố cơ bản pha trộn

**AeroVironment** (NASDAQ: AVAV), nhà sản xuất hàng đầu về hệ thống không người lái cho các ứng dụng quân sự và dân sự, đã chứng kiến mức tăng giá cổ phiếu đáng kể 4% vào thứ Sáu sau khi nhận được sự hỗ trợ tích cực từ các nhà phân tích. Nhân tố thúc đẩy: KeyBanc Capital Markets đã bắt đầu nghiên cứu về công ty này với vị thế overweight và $285 mục tiêu giá.

## Điều gì đang thúc đẩy sự lạc quan

Nhà phân tích của KeyBanc, Michael Leshock, định hình AeroVironment như một cơ hội hấp dẫn dựa trên hai động lực tăng trưởng cấu trúc—ngân sách quốc phòng mở rộng và đầu tư vào lĩnh vực không gian ngày càng tăng. Việc công ty mua lại BlueHalo trị giá 4,1 tỷ USD vào năm 2024 đã mở rộng đáng kể thị trường mục tiêu của họ, đặc biệt trong lĩnh vực không gian, đồng thời củng cố khả năng công nghệ quốc phòng của họ.

Luận điểm đầu tư dựa trên một số điểm mạnh vận hành: danh mục sản phẩm đa dạng (từ các hệ thống không người lái quân sự truyền thống đến drone tấn công tiên tiến được thiết kế cho phòng không), biên lợi nhuận cao hàng đầu ngành, và một hàng rào cạnh tranh vững chắc dựa trên các đơn hàng quốc phòng lớn. Trong số các nhà sản xuất hàng đầu trong phân khúc drone quân sự top 10, AeroVironment đã định vị mình trên nhiều lĩnh vực chiến lược cùng lúc.

## Câu hỏi về định giá

Xét theo nhiều chỉ số, Leshock nhận thấy cổ phiếu AV hiện đang giao dịch ở mức khoảng 28 lần EBITDA—đặt nó vào trung điểm lịch sử của phạm vi định giá. Luận điểm của nhà phân tích gợi ý khả năng tăng giá khi cổ phiếu có thể điều chỉnh lại theo mức nhân 35 lần, ngụ ý có dư địa để tăng giá trị.

Tuy nhiên, cách nhìn lạc quan này che giấu những mối lo ngại tiềm ẩn đáng kể. Mặc dù các chỉ số EBITDA trông có vẻ hợp lý, AeroVironment vẫn chưa có lợi nhuận theo tiêu chuẩn GAAP. Điều đáng lo hơn nữa: công ty đã tiêu tốn khoảng $240 triệu đô la trong dòng tiền tự do âm trong mười hai tháng gần nhất—kéo dài một mô hình đáng lo ngại khi AeroVironment đã hoạt động với dòng tiền âm trong gần năm năm liên tiếp.

## Vấn đề then chốt

Việc tiêu tốn tiền liên tục này thể hiện một sự không phù hợp rõ rệt giữa tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận ròng. Cho đến khi AeroVironment chứng minh được con đường khả thi để đạt được dòng tiền tự do dương, câu chuyện đầu tư vẫn bị ảnh hưởng bất chấp các yếu tố hỗ trợ từ ngành hoặc các thương vụ mua lại mở rộng doanh thu. Tăng trưởng đơn thuần không thể biện minh cho việc nắm giữ cổ phiếu khi khả năng tạo ra dòng tiền thực sự vẫn còn xa vời.

Lập luận tích cực có thể hấp dẫn dựa trên xu hướng chi tiêu quốc phòng và vị trí sản phẩm, nhưng lập luận tiêu cực—việc tiêu tốn tiền liên tục—không thể bị bỏ qua chỉ dựa trên các chỉ số định giá.