Nhiều dự báo cắt giảm dự báo cho thấy thị trường ca cao đang thắt chặt khi giá tăng cao hơn

Thị trường hợp đồng tương lai ca cao đang trải qua một đợt tăng mạnh quyết định hôm nay, với hợp đồng ICE NY tháng 3 tăng +128 điểm (+2.18%) và hợp đồng ICE London tháng 3 tăng +130 điểm (+3.07%). Đà tăng này phản ánh một sự thay đổi cơ bản trong kỳ vọng của thị trường về khả năng cung ứng toàn cầu.

Dự báo của Các Nhà Ước Lượng Thay Đổi Thúc Đẩy Mua Bán Gấp

Chất xúc tác chính đến từ việc Citigroup điều chỉnh giảm đáng kể dự báo thặng dư ca cao toàn cầu 2025/26 của họ. Ngân hàng đầu tư này đã giảm dự báo xuống còn 79.000 tấn, từ mức 134.000 tấn của dự báo tháng 9—một mức giảm 41% đột ngột, cho thấy triển vọng cung ứng đang xấu đi trong tương lai. Việc điều chỉnh dự báo của nhà ước lượng chính này đã kích hoạt hoạt động mua bán gấp trong hợp đồng tương lai ca cao khi các nhà giao dịch điều chỉnh vị thế để phù hợp với môi trường thị trường thắt chặt hơn.

Citigroup không phải là đơn vị duy nhất điều chỉnh dự báo giảm. Rabobank, một nhà ước lượng nổi bật khác trong thị trường hàng hóa, đã giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ dự báo tháng 11 là 328.000 tấn vào thứ Ba. Trước đó, Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) ngày 28 tháng 11 đã giảm dự báo thặng dư 2024/25 xuống còn 49.000 tấn từ 142.000 tấn, đồng thời giảm sản lượng ca cao toàn cầu xuống còn 4.69 triệu tấn từ 4.84 triệu tấn. Những điều chỉnh giảm phối hợp này từ nhiều nhà ước lượng thể hiện sự tin tưởng của thị trường vào việc cung ứng sẽ thắt chặt hơn.

Hạn Chế Về Cung Ứng Thực Tế Đang Hỗ Trợ

Ngoài các dự báo điều chỉnh, thị trường ca cao vật lý cho thấy sự thắt chặt thực sự. Kho tồn kho ca cao theo dõi của ICE tại các cảng của Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất trong 9 tháng là 1.655.457 bao tính đến thứ Hai, cung cấp sự hỗ trợ rõ ràng cho giá cả. Kho hàng giảm sút trong kho chứa thường báo hiệu sự tăng giá sắp tới khi người tiêu dùng cuối cùng tranh nhau đảm bảo nguồn cung có sẵn.

Một chất xúc tác tăng giá lớn xuất hiện từ việc ca cao NY được đưa vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (BCOM) có hiệu lực từ tháng 1. Citigroup ước tính rằng việc đưa chỉ số này vào có thể kích hoạt dòng chảy mua thụ động lên tới $2 tỷ đô la trong tuần đầu tiên của tháng 1 từ các quỹ hàng hóa theo dõi BCOM một cách cơ học, tạo ra áp lực mua kỹ thuật đáng kể.

Bối Cảnh Thâm Thủ Về Thâm hụt Cung Ứng Thay Đổi Kỳ Vọng

Việc định giá lại của thị trường phản ánh những ký ức đau thương từ năm vụ mùa 2023/24, khi ICCO báo cáo thâm hụt ca cao toàn cầu kỷ lục là -494.000 tấn—lớn nhất trong hơn 60 năm. Khoảng thiếu này đã đẩy tỷ lệ tồn kho ca cao so với nghiền xuống mức thấp nhất trong 46 năm là 27,0%, gây ra những lệch giá nghiêm trọng. Sau khi trải qua môi trường cung ứng thắt chặt nhất trong nhiều thập kỷ, các nhà giao dịch hiện nay rất thận trọng với bất kỳ dự báo nào của nhà ước lượng về nguồn cung dồi dào.

Sự thay đổi gần đây sang dự báo thặng dư, dù nhỏ, là một sự nhẹ nhõm so với các kịch bản thâm hụt. Dự báo của ICCO tháng 11 về thặng dư 49.000 tấn trong năm 2024/25 đánh dấu lần đầu tiên có thặng dư trong bốn năm, với sản lượng toàn cầu dự kiến tăng +7.4% so với cùng kỳ năm trước lên 4.69 triệu tấn.

Các Xu Hướng Ngược Chiều Vẫn Còn Hiện Diện

Tuy nhiên, đà tăng giá vẫn gặp phải một số kháng cự. Nông dân Bờ Biển Ngà đã vận chuyển 895.544 tấn ca cao đến các cảng tính đến ngày 14 tháng 12 của năm tiếp thị mới, tăng +0.2% so với 894.009 tấn cùng kỳ năm ngoái. Là nhà sản xuất ca cao lớn nhất thế giới, khối lượng vận chuyển của Bờ Biển Ngà vẫn là một chỉ số quan trọng cho cung ứng toàn cầu.

Nhu cầu yếu cũng đã hạn chế giá cả trong quá khứ. Quý 3, lượng nghiền ca cao châu Á giảm -17% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 183.413 tấn—mức thấp nhất trong 9 năm cho quý 3. Lượng nghiền ca cao châu Âu giảm -4.8% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 337.353 tấn, mức thấp nhất trong một thập kỷ. Doanh số bán hàng kẹo socola Bắc Mỹ giảm hơn -21% trong 13 tuần kết thúc ngày 7 tháng 9 so với năm ngoái, cho thấy nhu cầu tiêu dùng yếu ớt mặc dù mùa vụ mạnh.

Nigeria, quốc gia sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới, dự báo giảm sản lượng -11% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 305.000 tấn cho vụ mùa 2025/26, cung cấp hỗ trợ cấu trúc cho cân đối cung cầu thắt chặt. Tuy nhiên, sự kết hợp giữa các dự báo giảm từ các nhà ước lượng chính, giảm kho vật lý và cơ chế đưa vào chỉ số dường như đang vượt quá các lo ngại về phía cầu, ít nhất trong ngắn hạn.