Các ông lớn khai thác vàng cạnh tranh để thu hút các nhà đầu tư: Barrick vs. Agnico Eagle trong cuộc đua chói sáng

Khi kim loại quý tiếp tục tỏa sáng với vẻ rạng rỡ mới, hai nhà khai thác vàng hàng đầu—Barrick Mining Corporation và Agnico Eagle Mines Limited—đang thu hút sự chú ý của nhà đầu tư. Cả hai công ty đều có vị thế để hưởng lợi từ đà tăng ấn tượng của vàng, đã vượt qua mức 4.300 đô la Mỹ mỗi ounce trong năm nay, ghi nhận mức tăng đáng kinh ngạc 65%. Câu hỏi đặt ra cho các quản lý danh mục đầu tư hiện nay là trong hai ông lớn Canada này, ai xứng đáng được tỏa sáng hơn.

Hiểu rõ bối cảnh Kim loại Quý

Sự tăng giá của vàng trong năm nay bắt nguồn từ nhiều yếu tố hội tụ. Căng thẳng địa chính trị, kết hợp với kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, đã tạo ra một cơn bão hoàn hảo cho nhu cầu vàng thỏi. Chính sách thương mại của chính quyền Trump đã làm tăng thêm sự bất ổn, buộc các ngân hàng trung ương toàn cầu phải tăng dự trữ. Ba lần cắt giảm lãi suất liên tiếp của Fed—gần nhất là vào tháng 12—đã thúc đẩy thêm nhu cầu đối với tài sản không sinh lợi này. Với các yếu tố vĩ mô gây sức ép và lo ngại về thị trường lao động, vàng đã củng cố vị thế như một tài sản trú ẩn an toàn hướng tới năm 2026.

Kho vũ khí tăng trưởng của Barrick

Điểm mạnh của Barrick nằm ở danh mục các dự án chuyển đổi mang tính đột phá. Mỏ Goldrush dự kiến sẽ sản xuất 400.000 ounce mỗi năm vào năm 2028, trong khi dự án lân cận Fourmile dự kiến sẽ hoạt động với hàm lượng quặng gấp đôi. Xa hơn nữa, Reko Diq tại Pakistan—một dự án kết hợp đồng và vàng—dự kiến sẽ đóng góp 460.000 tấn đồng và 520.000 ounce vàng mỗi năm khi đi vào hoạt động vào cuối năm 2028. Mở rộng mỏ Lumwana Super Pit tại Zambia, được hỗ trợ bởi khoản đầu tư trị giá $2 tỷ đô la, nhằm mục tiêu sản xuất 240.000 tấn đồng mỗi năm, qua đó định hình lại rõ ràng hơn về khả năng tiếp xúc với đồng của Barrick.

Những dự án này không chỉ là những cải tiến nhỏ lẻ mà còn là bước chuyển đổi thế hệ trong năng lực sản xuất. Tất cả đều đang tiến triển trong phạm vi ngân sách, một chỉ số quan trọng trong ngành dễ gặp phải vượt chi phí.

Về mặt tài chính, Barrick sở hữu $5 tỷ đô la tài sản thanh khoản cùng dòng tiền hoạt động hàng quý mạnh mẽ đạt 2,4 tỷ đô la—gấp hơn hai lần so với cùng kỳ năm trước. Dòng tiền tự do tăng vọt lên 1,5 tỷ đô la trong quý 3 năm 2025 so với $444 triệu đô la một năm trước đó. Công ty đã tích cực phân phối vốn cho cổ đông, chia cổ tức và mua lại cổ phiếu trị giá 1,2 tỷ đô la trong năm 2024, cùng với việc hoàn tất thêm $1 tỷ đô la trong đợt mua lại cổ phiếu trong chín tháng đầu năm 2025.

Lợi suất cổ tức đạt 1,6% với tỷ lệ chi trả bền vững 32% và tốc độ tăng trưởng 5 năm là 3,8%.

Kế hoạch thực thi của Agnico Eagle

Agnico Eagle nhấn mạnh vào việc thực thi kiểm soát trên toàn bộ danh mục tài sản rộng lớn của mình. Việc hoàn thành mở rộng chế biến tại Meliadine—tăng công suất hàng ngày lên 6.250 tấn—đánh dấu bước ngoặt trong khả năng tạo dòng tiền. Dự án Hope Bay chứa 3,4 triệu ounce vàng trong trữ lượng đã được chứng minh và có khả năng khai thác, dự kiến sẽ trở thành nguồn thu lớn trong những năm tới.

Tại Canadian Malartic, việc chuyển đổi sang khai thác dưới lòng đất qua dự án Odyssey cho thấy cam kết của Agnico Eagle trong việc kéo dài tuổi thọ mỏ và tăng trưởng sản lượng. Các đợt khoan gần đây tại mỏ East Gouldie cho thấy tiềm năng mở rộng, trong khi dự án mua lại O3 Mining với mỏ Marban đang được đánh giá để mở rộng trữ lượng.

Việc sáp nhập với Kirkland Lake Gold đã củng cố vị thế của Agnico Eagle như một nhà sản xuất hàng đầu với một pipeline đầy hứa hẹn. Trong quý 3 năm 2025, công ty tạo ra dòng tiền hoạt động 1,8 tỷ đô la—tăng 67% so với cùng kỳ—và đạt dòng tiền tự do 1,2 tỷ đô la, gần như gấp đôi mức của năm trước. Việc giảm nợ vẫn là ưu tiên, với nợ dài hạn giảm $400 triệu đô la liên tiếp xuống còn $196 triệu đô la.

Công ty kết thúc quý 3 với vị thế tiền mặt ròng 2,2 tỷ đô la. Đáng chú ý, tỷ lệ nợ trên vốn của Agnico Eagle chỉ 1,2%, thấp hơn nhiều so với mức 12% của Barrick, cho thấy đòn bẩy tài chính thấp hơn. Lợi suất cổ tức là 1,0% với tốc độ tăng trưởng 5 năm là 3,1% và tỷ lệ chi trả thận trọng 23%.

Định giá và động thái thị trường

Cổ phiếu Barrick đã vượt xa Agnico Eagle một cách rõ rệt trong sáu tháng qua, tăng 105,2% so với mức tăng 36,6% của AEM và trung bình ngành vàng khai thác là 56,9%. Tuy nhiên, bức tranh định giá lại khác biệt rõ rệt. Barrick giao dịch với P/E dự phóng là 12,99, thấp hơn chút so với trung bình ngành khai thác là 13,25x. Agnico Eagle có mức P/E là 17,88x, cao hơn ngành và vượt xa Barrick.

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu thể hiện hiệu quả hoạt động khác biệt: ROE của Agnico Eagle đạt 15,6% vượt trội so với 9,5% của Barrick, cho thấy khả năng phân bổ vốn và sinh lợi tốt hơn.

Đường hướng tăng trưởng và nhận định của các nhà phân tích

Cả hai công ty đều được xếp hạng Zacks Rank #1 (Mua mạnh). Các ước tính đồng thuận mô tả hình ảnh bổ sung nhau. Barrick dự báo tăng trưởng doanh thu 21,8% và EPS mở rộng 77,8% trong năm 2025, trong khi Agnico Eagle dự báo tăng trưởng doanh số 34,4% và lợi nhuận 83,9%—các tham số có phần tham vọng hơn một chút. Đáng chú ý, cả hai bộ ước tính EPS đều đã có xu hướng tăng trong 60 ngày qua, phản ánh sự tin tưởng của các nhà phân tích vào khả năng thực thi.

Phán đoán đầu tư

Trong bối cảnh giá vàng hiện tại cao và nhu cầu từ các ngân hàng trung ương mở rộng, cả hai nhà khai thác đều có vị thế tốt. Barrick mang lại đà tăng trưởng gần đây vượt trội và các chỉ số định giá thấp hơn, phù hợp với nhà đầu tư chú trọng giá trị. Agnico Eagle thể hiện kỳ vọng tăng trưởng cao hơn, kỷ luật tài chính mạnh mẽ (đòn bẩy thấp), và khả năng sinh lợi vận hành vượt trội—những đặc điểm ngày càng được ưa chuộng trong ngành hàng hóa trưởng thành.

Đối với nhà đầu tư muốn tiếp xúc với sự lấp lánh của vàng, tập trung vào chất lượng và tăng trưởng hơn là phục hồi định giá, Agnico Eagle nổi bật hơn. Hồ sơ nợ thấp, lợi nhuận trên vốn cao hơn và dự báo tăng trưởng tham vọng hơn của nó cung cấp một biên an toàn ngay cả khi định giá cao hơn trong bối cảnh vĩ mô không chắc chắn.