Cuộc đối đầu trên thị trường Phân tích Đám mây: Phân tích chiến lược cạnh tranh giữa Snowflake và Alphabet

Thị trường phân tích đám mây toàn cầu đạt giá trị 35,39 tỷ USD vào năm 2024 và dự kiến mở rộng lên 130,63 tỷ USD vào năm 2030, với tốc độ tăng trưởng hợp chất hàng năm là 25,5%. Hai đối thủ lớn—Snowflake (SNOW) và Alphabet (GOOGL)—đang ở vị trí để tận dụng đà tăng trưởng bùng nổ này, nhưng cách tiếp cận của họ khác biệt đáng kể về phạm vi và mô hình tích hợp.

So sánh Công thức Cơ sở Đám mây: Năng lực Kỹ thuật và Vị thế Thị trường

Snowflake hoạt động như một chuyên gia thuần túy về kho dữ liệu đám mây, trong khi Alphabet cung cấp các giải pháp tương tự qua Google Cloud’s BigQuery trong một hệ sinh thái đa dạng. Sự khác biệt cơ bản này định hình công thức cơ sở đám mây cạnh tranh của họ—Snowflake nhấn mạnh vào chuyên môn tập trung về phân tích dữ liệu, còn Google Cloud tích hợp phân tích vào danh mục hạ tầng rộng lớn hơn bao gồm an ninh, AI và tài nguyên tính toán.

Cách tiếp cận kiến trúc của Snowflake đang mang lại kết quả rõ rệt. Nền tảng này duy trì tỷ lệ giữ chân doanh thu ròng là 125% tính đến Quý 3 năm tài chính 2026, với số lượng khách hàng tăng nhanh hơn 20% theo năm để đạt 12.621 tài khoản. Thật đáng chú ý, 688 khách hàng hiện tạo ra hơn $1 triệu USD doanh thu sản phẩm trong 12 tháng gần nhất (tăng 29% YoY), và công ty có trong danh sách 766 doanh nghiệp trong Forbes Global 2000.

Ngược lại, Google Cloud tận dụng công thức cơ sở đám mây của mình qua vị thế ưu tiên hạ tầng. Bộ phận này ghi nhận doanh thu 15,16 tỷ USD trong Quý 3 năm 2025, tăng trưởng 33,5% theo năm. Với $155 tỷ USD trong backlog (tăng 46% theo tuần tự) và việc thu hút khách hàng mới tăng 34% hàng năm, Google Cloud thể hiện đà phát triển bền vững của doanh nghiệp. Phạm vi khu vực của họ gồm 42 vùng đám mây, 127 khu vực, và 200 điểm mạng biên giới trên hơn 200 quốc gia, tạo ra độ sâu hạ tầng cạnh tranh.

Tích hợp AI: Các Con Đường Khác Nhau Để Thị Trường Chấp Nhận

Khả năng AI đã trở thành yếu tố phân biệt chính trong lĩnh vực phân tích đám mây. Snowflake đạt mức doanh thu AI $100 triệu USD một quý nhanh hơn dự kiến, với các đặt hàng liên quan đến AI chiếm 50% các hợp đồng ký trong Quý 3 năm tài chính 2026. Công ty đã ra mắt 370 khả năng chung mới trong năm tính đến nay (tăng 35% so với năm trước), và hơn 7.300 khách hàng hiện tương tác hàng tuần với các công nghệ AI và học máy của Snowflake. Việc tích hợp Cortex AI với các mô hình của OpenAI và Anthropic đã tăng cường sự gắn bó của khách hàng.

Alphabet báo cáo rằng 70% khách hàng Google Cloud hiện đang sử dụng các sản phẩm AI của họ, cho thấy khả năng bán chéo có ý nghĩa. Tuy nhiên, tỷ lệ chấp nhận này phản ánh một hệ sinh thái rộng hơn chứ không chỉ riêng về đổi mới AI phân tích—vị thế AI của Google Cloud bao gồm tìm kiếm, hạ tầng đám mây và các ứng dụng doanh nghiệp.

Mâu Thuẫn Định Giá và Thực Tế Hiệu Suất Thị Trường

Hiệu suất giá cổ phiếu khác biệt rõ rệt mặc dù có các yếu tố hỗ trợ thị trường tương tự. Trong sáu tháng qua, SNOW tăng 4,2% trong khi GOOGL tăng 75%, phản ánh sự ưu tiên của nhà đầu tư đối với các dòng doanh thu đa dạng và đà lợi nhuận đã được thiết lập của Alphabet. Sự vượt trội của GOOGL bắt nguồn từ việc tích hợp AI liên tục trên các nền tảng tìm kiếm và đám mây, bù đắp cho những lo ngại về định giá chuyên biệt hơn của SNOW.

Cả hai chứng khoán hiện đều giao dịch ở mức định giá cao. Snowflake có hệ số P/S dự phóng 12 tháng tới là 13,36X, cao hơn đáng kể so với 9,68X của Alphabet. Các nhà phân tích đồng thuận dự báo lợi nhuận năm tài chính 2026 của SNOW là 1,20 USD mỗi cổ phiếu (tăng 2,5% trong 30 ngày, tương đương tăng trưởng 44,58% YoY), trong khi dự báo của Alphabet cho năm 2025 là 10,52 USD mỗi cổ phiếu (tăng 0,28% trong 30 ngày, phản ánh mức tăng 30,85% YoY). Mặc dù lợi nhuận tăng tốc mạnh hơn, Snowflake vẫn duy trì hệ số định giá cao—đây là tín hiệu rằng tâm lý thị trường đánh giá rủi ro thực thi đối với nhà cung cấp chuyên biệt này.

Áp lực Cạnh tranh Định Hình Thuyết Đầu Tư

Snowflake đối mặt với các sức ép ngày càng tăng từ các nhà cung cấp hạ tầng đám mây quy mô lớn tham gia vào lĩnh vực phân tích, gây áp lực biên lợi nhuận qua cạnh tranh về giá. Yêu cầu chi tiêu vốn cao hơn, đặc biệt cho hạ tầng GPU hỗ trợ các khối lượng công việc AI, làm gánh nặng cho các dự báo lợi nhuận.

Alphabet hoạt động từ vị thế có lợi thế cấu trúc: hạ tầng đã được thiết lập vững chắc, doanh thu đa dạng, và khả năng tài chính để duy trì chi tiêu capex mạnh mẽ. Việc tích hợp Google Cloud vào hệ sinh thái Google rộng lớn tạo ra chi phí chuyển đổi và cơ hội bán chéo mà các đối thủ thuần túy không thể sánh bằng.

Triển vọng Thị trường và Vị thế Chiến lược

Mở rộng phân tích đám mây mang lại cơ hội đủ lớn cho cả hai đối thủ. Tuy nhiên, công thức đám mây ưu tiên hệ sinh thái tích hợp—kết hợp hạ tầng, AI, an ninh và phân tích—ngày càng có lợi cho các nhà vận hành nền tảng hơn là các chuyên gia lĩnh vực riêng lẻ. Khả năng của Alphabet trong việc gói ghém các khả năng này dựa trên cơ sở người dùng khổng lồ của mình mang lại lợi thế cạnh tranh bền vững.

Đối với các nhà đầu tư đánh giá rủi ro tiếp xúc với thị trường phân tích đám mây, lựa chọn phụ thuộc vào mức độ chấp nhận rủi ro: Snowflake cung cấp tiềm năng tăng trưởng tập trung nếu duy trì thị phần trước sự xâm nhập của các nhà cung cấp đám mây, trong khi Alphabet mang lại tăng trưởng lợi nhuận đa dạng hơn với rủi ro thực thi nhị phân thấp hơn. Các điều kiện thị trường hiện tại cho thấy các nhà đầu tư ưu tiên lựa chọn thứ hai, với khả năng Alphabet sẽ tiếp tục vượt trội nếu áp lực cạnh tranh ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của Snowflake kéo dài.