Roblox tăng vọt nhờ sự tăng trưởng người dùng, nhưng lợi nhuận lại bị bỏ qua

Roblox Corporation (RBLX) vừa công bố kết quả quý 3 năm 2025 đột phá, phá vỡ kỷ lục về người dùng và mức độ tương tác. Người dùng hoạt động hàng ngày tăng 70% so với cùng kỳ năm ngoái lên 151,5 triệu, trong khi tổng giờ tương tác gần như gấp đôi ở mức khoảng 40 tỷ. Doanh thu đặt chỗ tăng 70% so với năm trước, nhờ cả các tựa game hit đã thành lập và các trải nghiệm viral mới ra mắt. Việc mở rộng của nền tảng vào các khu vực châu Á – Thái Bình Dương, đặc biệt là Ấn Độ và Indonesia – đã trở thành một động lực tăng trưởng ý nghĩa.

Tuy nhiên, đây là điểm cần lưu ý: ban lãnh đạo đang cố ý đánh đổi lợi nhuận ngắn hạn để duy trì đà tăng trưởng bền vững. Giám đốc tài chính Naveen Chopra cho biết năm 2026 có khả năng sẽ gặp khó khăn về biên lợi nhuận hơn là mở rộng. Công ty đang chuyển hướng vốn vào các khoản thanh toán cho nhà phát triển, xây dựng hạ tầng trung tâm dữ liệu, năng lực GPU và các công nghệ an toàn. Các biện pháp bảo vệ mới – bao gồm xác thực tuổi cao cấp sử dụng công nghệ nhận diện khuôn mặt navara – nhằm tăng cường các biện pháp bảo vệ nội dung và an toàn cho người dùng trên toàn nền tảng, mặc dù các sáng kiến này có thể tạm thời làm giảm các chỉ số tương tác.

Tại sao Roblox chọn tăng trưởng thay vì lợi nhuận ngay lập tức

Áp lực biên lợi nhuận phản ánh các lựa chọn chiến lược có chủ đích. Roblox tin rằng việc củng cố kinh tế sáng tạo, tăng cường hạ tầng và nâng cao các quy trình an toàn sẽ mở khóa giá trị dài hạn. Đa dạng hóa thể loại, mở rộng sức hút cho các nhóm tuổi lớn hơn và khai thác các kênh kiếm tiền như quảng cáo và video thưởng là tầm nhìn nhiều năm thúc đẩy chi tiêu hiện tại.

Các cải tiến về chi phí dịch vụ trong các quý gần đây đã giúp công ty có thêm không gian thở, nhưng ban lãnh đạo cảnh báo rằng việc giảm chi phí thêm sẽ khó khăn hơn nếu không hy sinh chất lượng trải nghiệm. Công ty xem sự mềm mại của biên lợi nhuận hiện tại là một giai đoạn đầu tư cần thiết chứ không phải vấn đề cấu trúc.

Cạnh tranh ngày càng gay gắt: Meta và Unity định hình lại sân chơi

Roblox hoạt động trong một hệ sinh thái trò chơi nhập vai và nội dung sáng tạo ngày càng đông đúc. Meta Platforms đang mở rộng mạnh mẽ Horizon Worlds trong khi tích hợp các hệ thống AI và an toàn tiên tiến. Hạ tầng quảng cáo vượt trội của Meta và các tham vọng VR/AR tạo ra áp lực từ phía người dùng và nhà phát triển. Unity Software, nền tảng tạo nội dung 3D tương tác toàn cầu, tiếp tục định vị mình là nền tảng hàng đầu cho trò chơi thế hệ mới và môi trường thời gian thực. Sức mạnh của Unity trong công cụ dành cho nhà phát triển làm tăng cạnh tranh về nhân tài sáng tạo.

Các động thái cạnh tranh này giải thích tại sao Roblox đang đẩy nhanh đầu tư hạ tầng và tăng khoản thanh toán cho nhà phát triển – công ty đang bảo vệ và mở rộng lợi thế cạnh tranh của nền tảng thông qua kinh tế sáng tạo vượt trội và trải nghiệm người dùng, ngay cả khi khoản đầu tư này tạm thời làm giảm lợi nhuận.

Tổng quan định giá và vị thế thị trường

RBLX đã tăng 20% trong sáu tháng qua so với mức tăng 10,1% của toàn ngành. Cổ phiếu có định giá cao hơn, giao dịch ở mức nhân giá bán dự phóng 12 tháng là 8,04X so với trung bình ngành là 2,66X.

Ước tính đồng thuận của Zacks cho khoản lỗ trên mỗi cổ phiếu năm 2025 đã thu hẹp còn 1,61 đô la từ 1,67 đô la trong tháng qua, cho thấy các điều chỉnh tích cực nhẹ về kỳ vọng lợi nhuận mặc dù hướng dẫn biên lợi nhuận ngắn hạn trở nên thận trọng hơn.

RBLX hiện đang xếp hạng Zacks Rank #3 (Hold), phản ánh sự căng thẳng giữa tăng trưởng hoạt động mạnh mẽ và định giá cao. Các nhà đầu tư cần cân nhắc giữa sự mở rộng người dùng và mức độ tương tác của nền tảng với rủi ro về biên lợi nhuận bị nén và rủi ro thực thi chiến lược hạ tầng và an toàn của công ty.