Chiến lược Bitcoin và Thị trường Vốn: Liệu Strategy Inc Có Thể Điều Hướng Qua Ngã Rẽ Định Giá vào Năm 2025?

Strategy Inc (MSTR) đang ở một điểm biến đổi quan trọng. Trong khi chiến lược tập trung vào Bitcoin và khả năng huy động vốn của công ty tạo ra một bức tranh dài hạn hấp dẫn, thì mức giảm 41.1% kể từ đầu năm và các hệ số định giá phi thường đặt ra những câu hỏi cấp bách cho các nhà đầu tư đang xem xét cổ phần của họ.

Con Voi Định Giá Trong Phòng

Hãy bắt đầu với sự thật khó chịu: Strategy giao dịch với tỷ số giá trên doanh thu dự phóng 12 tháng là 99.25X—gần 34 lần trung bình ngành là 2.92X. Đây không chỉ là đắt đỏ; nó còn ở mức phi thước. So sánh, các đối thủ như Riot Platforms (6.4X), CleanSpark (2.86X), và Coinbase (7.91X) đang giao dịch ở các mức định giá trông có vẻ hợp lý hơn nhiều.

Điểm Số Giá Trị của công ty là F xác nhận điều mà các con số đã gợi ý: thị trường đang định giá kỳ vọng tăng trưởng phi thường. Câu hỏi không phải là liệu định giá có bị kéo căng hay không—rõ ràng là có. Câu hỏi là liệu các yếu tố cơ bản của Strategy có thể biện minh cho mức chênh lệch này hay không.

Tại Sao Strategy Vẫn Được Định Vị Chiến Lược Trong Thị Trường Bitcoin

Dù có những biến động ngắn hạn, nền tảng của Strategy dựa trên các tài sản hữu hình và khả năng thực thi lặp lại. Tính đến cuối tháng 10 năm 2025, công ty nắm khoảng 640.808 BTC—được định giá khoảng $71 tỷ đô la. Đây không phải là lý thuyết; đó là một trong những kho dự trữ Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất toàn cầu.

Lợi nhuận Bitcoin tính đến hết năm đạt 26%, tương đương gần 12.9 tỷ đô la lợi nhuận chưa thực hiện. Công ty đặt mục tiêu lợi nhuận cả năm là 30% cho năm 2025, cho thấy chiến lược tích trữ tích cực ngay cả khi biến động vẫn còn. Chiến lược này được đánh giá cao trong các cộng đồng nhà đầu tư thân thiện với crypto, nhưng việc thực thi còn quan trọng hơn câu chuyện.

Huy Động Vốn: Ưu Thế Không Được Kể Tên

Điều làm nên sự khác biệt của Strategy không chỉ là số lượng Bitcoin nắm giữ—mà còn là khả năng tiếp cận thị trường vốn tinh vi của công ty. Trong quý 3 năm 2025, Strategy đã huy động khoảng 5.1 tỷ đô la qua các chương trình tài chính liên kết cổ phiếu (Common Stock ATM, STRK ATM, STRF ATM, và STRD Stock ATM). Trong khoảng thời gian từ ngày 1-26 tháng 10, thêm 89.5 triệu đô la nữa đã chảy vào qua các cơ chế này.

Nguồn thanh khoản này rất quan trọng. Nó cho phép Strategy tích trữ Bitcoin trong các đợt giảm giá của thị trường mà không làm loãng lợi nhuận hoặc làm giảm khả năng tài chính linh hoạt. Việc phát hành IPO thành công của cổ phiếu STRC còn mở rộng hơn nữa bộ công cụ huy động vốn của công ty, tạo ra nhiều con đường để tài trợ cho các khoản mua Bitcoin trong tương lai.

Doanh Thu Phần Mềm: Yếu Tố Ổn Định

Ngoài việc đầu cơ vào Bitcoin, còn có một doanh nghiệp thực sự: bộ phận phần mềm của Strategy. Quý 3 năm 2025, tổng doanh thu phần mềm tăng 10.9% so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng động lực thực sự đến từ dịch vụ đăng ký, tăng 65.4% so với cùng kỳ.

Sự chuyển dịch này sang các dòng doanh thu định kỳ, biên lợi nhuận cao là điều quan trọng. Các dịch vụ đăng ký giảm độ biến động và cung cấp dòng tiền dự đoán được, độc lập với biến động giá Bitcoin. Bằng cách phát triển phân khúc này cùng với kho dự trữ tài sản kỹ thuật số, Strategy đang xây dựng một mô hình kinh doanh bền vững hơn so với việc chỉ dựa vào Bitcoin.

Định Hướng Lợi Nhuận: Các Con Số Kể Một Câu Chuyện Hấp Dẫn

Strategy xác nhận lại dự báo lợi nhuận cả năm 2025 là $80 mỗi cổ phiếu. Ước tính của Zacks Consensus là 78.04 đô la mỗi cổ phiếu—một bước ngoặt 180 độ so với khoản lỗ 6.72 đô la mỗi cổ phiếu trong năm 2024 và khoản lỗ 15.73 đô la mỗi cổ phiếu trong 30 ngày gần nhất.

Quỹ đạo lợi nhuận này cho thấy thị trường có thể đang đánh giá thấp khả năng sinh lợi của công ty trong một môi trường crypto thuận lợi. Nếu dự báo năm 2025 có thể đạt được, thì định giá hiện tại có thể sẽ rẻ hơn trong tương lai—miễn là Bitcoin duy trì đà tăng của mình.

Lời Khuyên Cẩn Trọng: Biến Động và Thời Điểm

Đây là nơi niềm tin phải nhường chỗ cho sự thận trọng. Strategy đã kém hiệu quả hơn so với ngành Dịch vụ Tài chính giảm 10.1% đến 31 điểm phần trăm trong năm. Khoảng cách còn lớn hơn khi so sánh với mức tăng 24.5% của Riot Platforms hoặc mức tăng nhẹ 5.7% của CleanSpark.

Hiệu suất khác biệt này cho thấy Strategy rất nhạy cảm với các biến động tâm lý trong thị trường crypto. Cổ phiếu không chỉ liên quan đến Bitcoin—nó còn bị đòn bẩy bởi biến động của Bitcoin, làm tăng cả khả năng tăng và giảm.

Giữ Cổ Phiếu Strategy: Một Lựa Chọn Trung Lập Hợp Lý

Quan điểm dài hạn của Strategy vẫn còn nguyên vẹn: kho dự trữ Bitcoin lớn, huy động vốn có kỷ luật, doanh thu phần mềm tăng trưởng, và lợi nhuận cải thiện. Tuy nhiên, mức giảm 41%, các hệ số định giá cực cao và sự nhạy cảm rõ rệt với crypto tạo ra một trở ngại ngắn hạn đáng kể.

Đối với các cổ đông hiện tại, giữ cổ phiếu có vẻ hợp lý—các yếu tố cơ bản không đủ để biện minh cho việc bán tháo hoảng loạn. Đối với các nhà đầu tư tiềm năng, kiên nhẫn là hợp lý. Chờ đợi một sự điều chỉnh định giá đáng kể hoặc xác nhận rõ ràng các mục tiêu lợi nhuận 2025 sẽ giảm thiểu rủi ro giảm giá trong khi vẫn giữ được khả năng hưởng lợi từ đà tăng.

Chiến lược này được các diễn đàn đầu tư crypto ca ngợi như một cơ hội thế hệ. Việc thực thi của Strategy Inc đã gây ấn tượng. Nhưng ngay cả những câu chuyện hấp dẫn cũng cần mức giá hợp lý để vào. Hiện tại, giữ cổ phiếu vẫn tốt hơn là chạy theo bất kỳ mức giá nào.