Tại sao Kohl's lại phá vỡ khuôn mẫu của cổ phiếu meme: Một nghiên cứu về định giá không phù hợp

Sự Trỗi Dậy của Những “Meme” Mới Trong Năm 2025

Hiện tượng cổ phiếu meme tiếp tục phát triển vượt ra ngoài làn sóng ban đầu của năm 2021. Trong khi AMC Entertainment và GameStop vẫn thu hút sự chú ý của các nhà giao dịch bán lẻ, một đối thủ mới đã xuất hiện: Kohl’s (NYSE: KSS). Điều làm nổi bật hoạt động giao dịch gần đây của nhà bán lẻ này là sự khác biệt căn bản so với các đợt tăng giá meme trong quá khứ. Khác với các đợt tăng giá dựa hoàn toàn vào cảm xúc xã hội, khiến một số cổ phiếu bay lên như tên lửa, Kohl’s đã tăng trưởng trong khi duy trì một khoảng cách đáng kể giữa giá trị thị trường và giá trị thực của doanh nghiệp.

Cơn Sốt Short Squeeze Không Thật

Mùa hè năm ngoái, giá cổ phiếu Kohl’s đã tăng từ mức một chữ số lên mức trung bình, nhờ các nhà giao dịch bán lẻ cố gắng tổ chức một đợt short squeeze tương tự như các chiến dịch meme trước đó. Mức độ short interest cao ban đầu đã gợi ý khả năng xảy ra một cú bứt phá mạnh mẽ. Tuy nhiên, ảnh hưởng của cộng đồng giao dịch trên mạng xã hội đã giảm đi đáng kể kể từ năm 2021. Sự thúc đẩy tập thể của họ đã không đủ để đưa cổ phiếu “lên mặt trăng” như kỳ vọng, nhưng điều bất ngờ đã xảy ra: cổ phiếu đã ổn định ở mức phản ánh các chỉ số kinh doanh thực tế thay vì chỉ dựa vào đồn đoán.

Kết quả này tạo ra sự tương phản rõ rệt so với các cổ phiếu meme trước đó, nơi mà định giá trở nên hoàn toàn không còn liên quan đến các yếu tố cơ bản. Với Kohl’s, nền móng dưới cổ phiếu dường như dựa trên hiệu suất hoạt động thực tế và cấu trúc tài sản của doanh nghiệp.

Phương Trình Tài Sản Bị Bỏ Qua

Điểm hấp dẫn thực sự trong định giá của Kohl’s nằm ở bảng cân đối kế toán, chứ không phải số lượng người theo dõi trên mạng xã hội. Năm 2022, một công ty mua lại định giá công ty ở mức $60 mỗi cổ phiếu—một mức giá cao dựa chủ yếu vào các tài sản bất động sản của nhà bán lẻ này. Cũng trong năm đó, một nhóm nhà đầu tư khác đã đề xuất mua lại với giá trị $2 tỷ đô la, tập trung vào các tài sản bất động sản.

Theo báo cáo 10-K mới nhất của Kohl’s, đất đai và các tòa nhà do công ty sở hữu có giá trị sổ sách khoảng 9,44 tỷ đô la. Con số này vượt xa giá trị doanh nghiệp hiện tại của công ty (vốn hóa thị trường cộng với nợ ròng) khoảng $1 tỷ đô la. Với vốn hóa thị trường hiện tại chỉ khoảng 1,76 tỷ đô la, phép tính cho thấy có một lượng tài sản ẩn đáng kể nằm trong các bất động sản thực tế.

Lý thuyết, việc thanh lý các tài sản này có thể mở khóa lợi nhuận đáng kể so với giá cổ phiếu hiện tại. Tuy nhiên, dựa vào việc bán tài sản như là động lực chính để tạo lợi nhuận mang lại rủi ro lớn. Thất bại của cộng đồng meme trong việc thực hiện squeeze cho thấy các chiến lược dựa trên câu chuyện thường không đạt được kết quả như mong đợi.

Sự Thay Đổi Về Hoạt Động: Thử Thách Thực Sự Đang Đến Gần

Chặng đường thực tế của cổ phiếu Kohl’s có thể sẽ phụ thuộc vào khả năng thực thi hoạt động của doanh nghiệp hơn là các yếu tố bên ngoài. Liệu nhà bán lẻ này có thể thành công trong việc chuyển đổi thành một doanh nghiệp hiệu quả—cải thiện lợi nhuận, thu hút khách hàng và nâng cao vị thế cạnh tranh—sẽ quyết định xem định giá hiện tại có thực sự phản ánh cơ hội hay chỉ là một cái bẫy giá trị.

Các ví dụ lịch sử vừa cảnh báo vừa truyền cảm hứng. Khi Netflix được xem là một trong những cơ hội đầu tư hàng đầu vào tháng 12 năm 2004, khoản đầu tư 1.000 đô la đã tăng lên 576.882 đô la vào tháng 11 năm 2025. Tương tự, Nvidia được xác định vào tháng 4 năm 2005 đã mang lại 1.119.006 đô la từ cùng khoản đầu tư đó. Tuy nhiên, đây là những trường hợp đặc biệt, nơi mà sự xuất sắc trong vận hành đã mang lại lợi nhuận phi thường.

Chỉ số S&P 500 đã ghi nhận lợi nhuận 190% trong các giai đoạn tương tự, trong khi các dịch vụ phân tích chuyên nghiệp đạt trung bình lợi nhuận vượt quá 1.000%—một lời nhắc nhở rõ ràng rằng việc chọn đúng doanh nghiệp mới là yếu tố quyết định thành công.

Kết Luận

Kohl’s đứng ở vị trí đặc biệt: quá vững chắc về mặt cơ bản để bị ảnh hưởng bởi cộng đồng meme truyền thống, nhưng lại phụ thuộc vào những cải thiện hoạt động chưa chắc chắn để biện minh cho định giá hiện tại. Sự kết hợp giữa short interest cao và giá trị tài sản thực sự đã tạo ra một cửa sổ tạm thời thu hút sự chú ý của các nhà bán lẻ, nhưng cả cơ chế meme lẫn việc bán tài sản bất động sản đều khó có thể thúc đẩy sự biến động giá lớn tiếp theo.

Cơ hội đầu tư vào Kohl’s hoàn toàn dựa trên khả năng công ty có thể thực hiện thành công một cuộc chuyển đổi kinh doanh. Chỉ những ai thực sự tin tưởng vào khả năng của ban lãnh đạo trong việc khôi phục lợi nhuận mới nên xem xét xây dựng vị thế ở mức giá này.