Sự Thay Đổi Cấu Trúc Công Nghệ: Tại Sao Microsoft và Alphabet Sẽ Nắm Lấy Vương Miện của Apple

Cảnh quan thống trị công nghệ đang thay đổi dưới chân chúng ta. Trong khi Apple duy trì giá trị thị trường trị giá $4 nghìn tỷ đô—xếp thứ hai chỉ sau Nvidia với 4.4 nghìn tỷ đô—kinh tế cơ bản lại kể một câu chuyện khác. Đến cuối năm 2026, dự kiến Microsoft và Alphabet sẽ vượt qua Apple về tổng giá trị thị trường, không phải vì Apple đang suy giảm, mà vì hai công ty đang chạy đua vượt lên trong lĩnh vực quan trọng nhất: trí tuệ nhân tạo.

Khoảng cách tăng trưởng mà Không Ai Có Thể Phớt Lờ

Đây là nơi phép tính trở nên khắc nghiệt. Trong ba năm qua, doanh thu của Microsoft tăng 44% trong khi Alphabet tăng 37%. Còn Apple? Chỉ 7,4%. Đây không chỉ là tăng trưởng chậm hơn—đó là một quỹ đạo hoàn toàn khác biệt.

Apple đã trở thành gã khổng lồ trì trệ. Hệ sinh thái iPhone của họ, dù mang lại hơn $400 tỷ đô mỗi năm, nhưng chưa từng tạo ra đột phá đổi mới. Điều đáng nói nhất: tin đồn cho rằng Siri của Apple—một lần được xem là câu trả lời AI của họ—cuối cùng sẽ dựa vào công nghệ Gemini của Alphabet, với Apple trả $1 tỷ đô mỗi năm để có quyền sử dụng. Đó không chỉ là một thỏa thuận kinh doanh; đó là một sự đầu hàng mang tính biểu tượng.

Áp Lực của Alphabet trong lĩnh vực Người Tiêu Dùng và Cơ Sở Hạ Tầng

Alphabet không rơi vào vị trí dẫn đầu AI một cách tình cờ—họ đã thiết kế nó trên hai nguồn doanh thu cùng lúc.

Về phía người tiêu dùng, Gemini 3 đã trở thành chuẩn mực AI không thể tranh cãi, vượt trội các đối thủ trong xử lý ngôn ngữ, tạo hình ảnh và khả năng nghiên cứu. Với 650 triệu người dùng hoạt động hàng tháng, ứng dụng Gemini nằm trong số các ứng dụng phát triển nhanh nhất thế giới. Các AI Tổng quan của Google Search đã tiếp cận 2 tỷ người dùng hàng tháng.

Về phía hạ tầng, sự thống trị cũng rõ ràng không kém. Khách hàng Google Cloud đang áp dụng Gemini với tỷ lệ 70%, với 13 triệu nhà phát triển xây dựng trên nền tảng này. Doanh thu Google Cloud tăng trưởng 34% so với cùng kỳ năm trước theo tỷ giá cố định, có khả năng các thành phần của Gemini còn tăng trưởng nhanh hơn nữa.

Kết quả: Alphabet hiện tạo ra 15% tăng trưởng doanh thu theo đồng tiền cố định với biên lợi nhuận lành mạnh, trong khi nhu cầu AI không có dấu hiệu chững lại.

Sự Kiểm Soát của Microsoft trong Doanh Nghiệp

Microsoft đã chọn một con đường khác nhưng cũng hiệu quả không kém. Trong khi các nỗ lực ChatGPT của họ còn chậm hơn về mặt người tiêu dùng, Azure đã trở thành pháo đài của chi tiêu hạ tầng AI.

Các con số thật đáng kinh ngạc. Chỉ riêng Anthropic đã cam kết $30 tỷ đô trong tín dụng Azure—một thỏa thuận lớn hơn nhiều so với các hợp đồng phần mềm truyền thống. Doanh thu Azure tăng trưởng 39% so với cùng kỳ năm trước theo tỷ giá cố định trong quý vừa qua, với tổng doanh thu đám mây đạt 30,9 tỷ đô ( với tốc độ 123,6 tỷ đô hàng năm).

Thêm vào đó, doanh thu Office và LinkedIn của Microsoft tăng trưởng 14% YoY ($33 tỷ đô mỗi quý), và khả năng khai thác lợi nhuận trở nên rõ ràng: $38 tỷ đô lợi nhuận hoạt động trên doanh thu 77,7 tỷ đô, tỷ lệ biên lợi nhuận đạt 49%. Ở quy mô này, Microsoft không chỉ chiếm lĩnh thị trường—họ còn tích tụ lợi thế cạnh tranh theo cấp số nhân.

Cạm Bẫy Định Giá

Dưới đây là phần cuối cùng giúp củng cố luận điểm: các hệ số định giá.

Apple giao dịch với tỷ lệ P/E 36 trong khi đồng thời mang lại tốc độ tăng trưởng chậm nhất. Microsoft đứng ở mức 34,5 P/E với đà tăng trưởng doanh thu 44%. Alphabet có P/E 29 trong khi duy trì đà tăng trưởng 37%. Thị trường vẫn chưa phản ánh đầy đủ sự đảo ngược này—chưa.

Phần thưởng tăng trưởng sẽ bị nén lại khi tốc độ tăng trưởng ở nơi khác tăng tốc. Giá trị cao của Apple chỉ còn tồn tại nếu thị trường tin rằng iPhone và Dịch vụ sẽ thúc đẩy sự mở rộng trở lại. Tuy nhiên, các bằng chứng cho thấy điều ngược lại.

Sự Sửa Đổi Thị Trường Sắp Xảy Ra

Đến năm 2026, mô hình sẽ đảo ngược. Microsoft và Alphabet không chỉ sánh bằng vốn hóa thị trường của Apple—họ sẽ vượt qua. Khoảng cách giữa định giá và tăng trưởng cơ bản không thể duy trì. Các nhà đầu tư bỏ lỡ việc chứng kiến sự thống trị không thể tranh cãi của Apple nên nhận thức rõ rằng giá trị này đang được phân bổ lại cho các công ty thực sự đổi mới trong AI.

Sự thay đổi không phải về năng lực của Apple. Đó là về các đối thủ khác thực hiện tốt hơn trong chính trò chơi duy nhất hiện tại mà thôi.