Trường hợp đầu tư của Oracle: Đánh giá chi tiêu lớn so với tiềm năng dài hạn

Hiểu rõ về Ngã rẽ Tài chính của Oracle

Oracle đã đối mặt với sự hoài nghi đáng kể của thị trường sau báo cáo lợi nhuận tháng 12, mặc dù công ty đã đạt được kết quả hoạt động ấn tượng. Công ty ghi nhận mức tăng 54% lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu không tính các khoản mục không thường xuyên và đạt được các nghĩa vụ hiệu suất còn lại kỷ lục (RPO) là $523 tỷ đô la. Tuy nhiên, mối quan tâm của nhà đầu tư tập trung vào một câu chuyện khác: việc phân bổ vốn lớn của công ty cho hạ tầng trí tuệ nhân tạo và phát triển đám mây.

Sự khác biệt giữa lợi nhuận mạnh mẽ và phản ứng của thị trường cho thấy những câu hỏi sâu hơn về quỹ đạo tài chính của Oracle và tính bền vững của chiến lược mở rộng của công ty.

Thực tế tài chính đằng sau các tiêu đề

Phân khúc đám mây của Oracle đã tạo ra doanh thu 7,98 tỷ đô la trong quý gần nhất, cộng thêm 5,88 tỷ đô la từ dịch vụ phần mềm. Biên lợi nhuận hoạt động trong các lĩnh vực này đạt mức 71,2%, cho thấy khả năng sinh lời nền tảng mạnh mẽ. Các hoạt động đám mây hiện chiếm hơn một nửa tổng doanh thu của Oracle và thúc đẩy tốc độ tăng trưởng nhanh nhất của công ty.

Tuy nhiên, sức mạnh này che giấu một xu hướng đáng lo ngại. Trong nửa đầu năm 2025, Oracle đã chi 20,54 tỷ đô la cho chi phí vốn, dẫn đến dòng tiền tự do âm 10,33 tỷ đô la. Công ty đồng thời phải gánh khoản lãi vay hàng quý vượt quá $1 tỷ đô la do mức nợ ngày càng tăng. Mô hình chi tiêu này đặt ra các câu hỏi về hiệu quả sử dụng vốn và quản lý rủi ro tài chính.

Các chiến lược khác biệt giữa các ông lớn công nghệ

Cách tiếp cận của Oracle trong việc tài trợ hạ tầng đám mây và AI khác rõ rệt so với các đối thủ lớn. Amazon, Microsoft và Alphabet tạo ra dòng tiền tự do đáng kể hỗ trợ các sáng kiến AI của họ mà không cần vay nợ. Amazon Web Services vẫn là động lực tăng trưởng chính của Amazon, trong khi phân khúc Đám mây Thông minh của Microsoft đóng góp 35,3% lợi nhuận hoạt động trong các quý gần đây.

Alphabet theo một hướng tiếp cận khác, chủ yếu tài trợ các khoản đầu tư Google Cloud từ lợi nhuận của các doanh nghiệp đã thành lập như Search và YouTube, thay vì tích lũy nợ.

Oracle không có các nguồn doanh thu thay thế này. Công ty phải huy động vốn từ thị trường nợ để xây dựng đám mây, vì dòng tiền từ kinh doanh phần mềm cũ không đủ để trang trải quy mô các tham vọng hạ tầng AI của mình. Hiện tại, Oracle đang xây dựng 72 trung tâm dữ liệu đa đám mây, với khoản chi tiêu đáng kể còn lại trước khi hoàn thành. Điều này tạo ra một mâu thuẫn cơ bản: quy mô đầu tư cần thiết để cạnh tranh với các nhà cung cấp đám mây lớn hơn có thể vượt quá khả năng tài chính hợp lý của Oracle dựa vào dòng tiền tự nhiên.

Thị trường đầu tư năm 2026

Sự giảm giá cổ phiếu của Oracle đã phản ánh phần lớn những lo ngại này vào định giá của nó. Đối với các nhà đầu tư dài hạn, câu hỏi chính là liệu Oracle có thể chuyển đổi các nghĩa vụ hiệu suất còn lại ($523 tỷ đô la) thành doanh thu thực tế ở quy mô lớn hay không.

Vị thế của công ty vẫn duy nhất: nó hoạt động như một đối thủ cạnh tranh và đối tác của các nền tảng đám mây lớn, tích hợp dịch vụ cơ sở dữ liệu vào AWS, Azure và Google Cloud. Thực hiện thành công chiến lược này có thể giúp Oracle trở thành một trong bốn nhà cung cấp dịch vụ đám mây doanh nghiệp chính vào năm 2031.

Đà lợi nhuận tháng 9 của công ty cho thấy khả năng chuyển đổi này là khả thi, đặc biệt khi xem xét khối lượng hợp đồng đám mây đạt kỷ lục vào thời điểm đó. Sự điều chỉnh giảm giá cổ phiếu sau đó có thể đã quá mức, tạo ra giá trị định giá cho các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận rủi ro thực thi.

Đánh giá rủi ro và cơ hội

Oracle mang đến cho nhà đầu tư một sự đánh đổi giữa rủi ro và lợi nhuận thực sự. Mức nợ và dòng tiền âm của công ty tạo ra đòn bẩy có thể làm tăng lợi nhuận nếu quá trình chuyển đổi đám mây thành công, hoặc làm tăng thiệt hại nếu tăng trưởng thất vọng. Thách thức đặt ra là xác định xem định giá hiện tại có đủ bù đắp cho những rủi ro này hay không.

Đối với các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với tiềm năng đám mây của Oracle trong khi vẫn tin tưởng vào sức mạnh của phần mềm cũ của công ty, mức giá hiện tại đáng để xem xét. Tuy nhiên, vị thế này đòi hỏi sự tin tưởng rằng ban lãnh đạo có thể thực hiện hiệu quả việc mở rộng trung tâm dữ liệu đa đám mây và chuyển đổi RPO thành tăng trưởng doanh thu có lợi nhuận.