Thị trường dầu mỏ đối mặt áp lực khi đàm phán hòa bình định hình lại triển vọng cung ứng năng lượng

Thị trường năng lượng gặp phải những khó khăn đáng kể vào thứ Ba khi các cuộc đàm phán nhằm giải quyết xung đột Nga-Ukraine nâng cao kỳ vọng về dòng chảy dầu thô toàn cầu được bình thường hóa. Hợp đồng tương lai dầu WTI tháng 1 giảm 0,89 điểm, đóng cửa ở mức thấp nhất trong 5 tuần với mức giảm 1,51%, trong khi hợp đồng tương lai xăng RBOB tháng 1 giảm 1,29% so với mức đóng cửa trước đó. Hai đợt giảm này làm nổi bật cách giảm leo thang địa chính trị có thể làm giảm giá năng lượng mặc dù có những hạn chế về nguồn cung cơ bản.

Tin đồn về Thỏa thuận Hòa bình làm giảm đà tăng giá

Các báo cáo cho biết Ukraine đã chấp nhận các điều khoản của thỏa thuận hòa bình sửa đổi đã gây chấn động thị trường hàng hóa. Triển vọng giảm trừng phạt xuất khẩu năng lượng của Nga đã thúc đẩy việc định giá lại nhanh các hợp đồng dầu thô, với các nhà giao dịch đi trước dự đoán về khả năng tăng nguồn cung. Tuy nhiên, vị trí chính thức của Nga về thỏa thuận vẫn còn chưa rõ ràng vào cuối ngày thứ Ba, gây ra sự không chắc chắn về chính sách.

Các yếu tố vĩ mô gây áp lực bán hàng thêm

Ngoài các yếu tố địa chính trị, dữ liệu kinh tế Mỹ yếu hơn dự kiến đã ảnh hưởng đến kỳ vọng về nhu cầu dầu thô. Doanh số bán lẻ tháng 9 chỉ tăng 0,2% so với tháng trước, thất vọng so với dự báo 0,4%. Các tín hiệu từ thị trường lao động cũng trở nên đáng lo ngại—dữ liệu việc làm mới nhất của ADP cho thấy số lượng lao động tư nhân giảm trung bình 13.500 người mỗi tuần trong giai đoạn bốn tuần kết thúc ngày 8 tháng 11.

Đáng chú ý nhất, chỉ số niềm tin tiêu dùng tháng 11 của Hội đồng Hội nghị giảm 6,8 điểm xuống còn 88,7, đánh dấu mức thấp nhất trong 7 tháng và thấp hơn đáng kể so với dự báo trung bình 93,3. Sự kết hợp của các tín hiệu vĩ mô yếu hơn đã làm suy yếu các câu chuyện tăng giá tích cực về các sản phẩm dầu mỏ, làm tăng áp lực giảm giá.

Sự yếu đồng đô la nhẹ—được phản ánh qua mức giảm nhẹ của DXY—đã cung cấp hỗ trợ hạn chế cho giá dầu, vì đồng USD thấp hơn thường thúc đẩy sức mua hàng hóa của các nhà mua quốc tế.

Năng lực xuất khẩu của Nga vẫn bị hạn chế

Mặc dù đà giảm giá tiêu cực, các gián đoạn về nguồn cung cấu trúc vẫn tiếp tục hỗ trợ sàn giá dầu. Dữ liệu của Vortexa từ tuần trước cho thấy các lô hàng dầu của Nga đã giảm xuống còn 1,7 triệu thùng mỗi ngày trong nửa đầu tháng 11—mức thấp nhất trong hơn 3 năm. Việc Ukraine liên tục nhắm mục tiêu vào cơ sở hạ tầng lọc dầu của Nga đã vô hiệu hóa khoảng 13-20% công suất xử lý của quốc gia này, làm giảm sản lượng khoảng 1,1 triệu thùng/ngày.

Các lệnh trừng phạt mới của Mỹ và EU nhằm vào các công ty dầu Nga, cơ sở hạ tầng xuất khẩu và đội tàu đã hạn chế khả năng của Moscow trong việc kiếm tiền từ dự trữ dầu thô. Những hạn chế về cấu trúc này làm giảm giả định về việc bình thường hóa nguồn cung nhanh chóng, ngay cả khi các cuộc thảo luận hòa bình tiến triển.

Tình hình tồn kho toàn cầu thu hẹp

Hỗ trợ bổ sung đến từ các động thái về lưu trữ. Vortexa báo cáo rằng lượng dầu thô trên các tàu chở dầu đứng yên (đang nghỉ 7+ ngày) đã tăng 9,7% so với tuần trước lên 114,31 triệu thùng trong kỳ báo cáo ngày 21 tháng 11—mức cao nhất trong 2,25 năm. Lượng lưu trữ nổi cao cho thấy các nhà tham gia thị trường vẫn thận trọng mặc dù giá giảm.

Điều kiện tồn kho của Mỹ vẫn còn khá chặt chẽ mặc dù sản lượng tăng. Báo cáo của EIA tuần trước cho thấy tồn kho dầu thô thấp hơn trung bình mùa vụ 5 năm là 5,0%, dự trữ xăng thấp hơn 3,7%, và các sản phẩm chưng cất thấp hơn trung bình lịch sử 6,9%. So với tuần trước, sản lượng dầu thô của Mỹ giảm 0,2% xuống còn 13,834 triệu thùng/ngày, so với mức kỷ lục 13,862 triệu thùng/ngày của tuần trước.

Dự báo của các nhà phân tích về báo cáo EIA ngày thứ Tư dự đoán tồn kho dầu thô giảm 2,36 triệu thùng trong khi dự trữ xăng tăng 1,16 triệu thùng.

Tình hình sản xuất của OPEC+ và lo ngại dư thừa thị trường

Bức tranh cung ứng rộng hơn phản ánh nỗ lực bình thường hóa sản lượng của các thành viên OPEC+. Tháng 10, sản lượng dầu của OPEC tăng 50.000 bpd lên 29,07 triệu bpd—mức cao nhất kể từ giữa năm 2022. OPEC+ đã công bố tại hội nghị ngày 2 tháng 11 rằng các thành viên sẽ bổ sung 137.000 bpd trong sản lượng tháng 12 trước khi tạm dừng các tăng thêm qua Quý 1 năm 2026 do tình trạng dư cung toàn cầu mới nổi.

Đầu tháng này, OPEC đã điều chỉnh đánh giá thị trường quý 3 từ trạng thái thiếu hụt sang dư thừa, dựa trên sản lượng Mỹ mạnh hơn dự kiến và tăng sản lượng của các thành viên OPEC. Liên minh này dự báo dư thừa 500.000 bpd trong quý 3, đảo ngược dự báo thiếu hụt 400.000 bpd của tháng trước. Đồng thời, EIA đã nâng dự báo sản lượng Mỹ năm 2025 lên 13,59 triệu bpd từ mức 13,53 triệu bpd trước đó.

Cơ quan Năng lượng Quốc tế dự đoán dư thừa toàn cầu kỷ lục 4,0 triệu bpd cho năm 2026—một diễn biến khiến OPEC+ phải điều chỉnh lại chiến lược phục hồi của mình. Trong khi OPEC+ đã phục hồi phần lớn các cắt giảm sản lượng đầu năm 2024, khoảng 1,2 triệu bpd các cắt giảm vẫn chưa được khôi phục.

Số lượng giàn khoan báo hiệu sản lượng tương lai có phần chậm lại

Hoạt động của các giàn khoan dầu của Mỹ cung cấp các tín hiệu dự báo về quỹ đạo sản xuất. Dữ liệu của Baker Hughes cho thấy số lượng giàn khoan dầu hoạt động vào tuần 21 tháng 11 là 419 chiếc, tăng 2 chiếc so với tuần trước nhưng vẫn cao hơn mức thấp nhất trong 4 năm là 410 chiếc ghi nhận vào đầu tháng 8. Trong vòng 2,5 năm qua, số lượng giàn khoan hoạt động đã giảm mạnh từ đỉnh 627 chiếc vào tháng 12 năm 2022, phản ánh sự thận trọng của ngành trong bối cảnh giá cả biến động và bất ổn địa chính trị.

Phần thưởng rủi ro địa chính trị vẫn còn tồn tại

Hỗ trợ còn lại đến từ những bất ổn địa chính trị đang diễn ra, đặc biệt là căng thẳng mới nổi liên quan đến Venezuela—nhà sản xuất dầu thô lớn thứ 12 thế giới—và các kịch bản leo thang quân sự tiềm năng. Những rủi ro này tạo ra sự biến động trong định giá kỳ hạn mặc dù nguồn cung trong ngắn hạn vẫn còn lo ngại.

Phiên giao dịch thứ Ba đã minh chứng cách các lực lượng thị trường đa dạng—từ đà tiến của câu chuyện hòa bình, sự yếu kém vĩ mô, hạn chế về nguồn cung, đến cân đối tồn kho—giao thoa để hình thành giá dầu. Các nhà giao dịch năng lượng hiện đang cân nhắc giữa lạc quan về khả năng giảm trừng phạt và các rào cản cấu trúc kéo dài cùng với sự không chắc chắn về nhu cầu.