Bức màn quản lý đối với stablecoin đang dần được vén lên. Hai tuần gần đây, thị trường tiền mã hóa đã trải qua một “trận động đất chính sách” lặng lẽ—hai thị trường cốt lõi nói tiếng Hoa gần như đồng thời siết chặt thái độ với stablecoin.

Trước tiên hãy nhìn sang phía đại lục. Gần đây, cơ quan quản lý đã có một động thái đáng chú ý: lần đầu tiên phân loại rõ stablecoin là “một hình thức của tiền ảo”. Định tính này có ý nghĩa gì? Nói đơn giản, toàn bộ các lệnh cấm từng áp dụng cho tiền ảo trước đây, giờ cũng áp dụng tương tự đối với stablecoin. Phòng ngừa rủi ro, trấn áp giao dịch phi pháp, bảo vệ an toàn vốn—đằng sau những phát biểu cũ này là sự tái khẳng định lập trường của cơ quan quản lý. Những con số lan truyền trên mạng như “phá hơn 300 vụ án, chặn 4,6 tỷ” chưa được xác nhận bởi nguồn chính thức.

Chuyển góc nhìn sang Hồng Kông. Ở đây lại đi theo một con đường khác—quản lý hợp quy chứ không phải cấm tuyệt đối. Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông đã triển khai chế độ cấp phép cho các nhà phát hành stablecoin, đến hiện tại vẫn chưa cấp giấy phép chính thức nào. Ngay cả những “ông lớn” như Tether, trước khi có giấy phép cũng không được phát hành hay quảng bá sản phẩm tới công chúng Hồng Kông. Tuy nhiên, đừng hiểu lầm, đây không phải là “lệnh gỡ niêm yết” mà là đặt ra một ngưỡng cửa. Các nhà vận hành hiện tại có thể nộp đơn xin giấy phép, và còn có giai đoạn chuyển tiếp để mọi người thích nghi.

Hai thị trường, hai tư duy. Một bên nói thẳng “không được”, một bên nói “được, nhưng phải có giấy phép trước”. Sự phân hóa này có ý nghĩa gì với thị trường? Stablecoin có khối lượng lưu thông lớn nhất toàn cầu bị hạn chế tại các khu vực cốt lõi, liệu có thúc đẩy ngành tăng tốc tái cấu trúc? Mô hình “có giấy phép mới được hoạt động” ở Hồng Kông có thể trở thành kênh mới cho dòng vốn tổ chức đổ vào không?

Nhiều người vẫn đang quan sát, nhưng điều chắc chắn là: thời kỳ phát triển tự do đã qua, sắp tới sẽ là cuộc đua xem ai thích nghi với quy tắc tốt hơn.