Chiến lược có phải là "quá lớn để thất bại" không?

Nguồn: PortaldoBitcoin Tiêu đề gốc: Chiến lược có “quá lớn để thất bại” không? Liên kết gốc:

Những lo ngại rằng Strategy, công ty quản lý kho bạc Bitcoin, có thể sụp đổ đã gia tăng sau một loạt tin tức tiêu cực, bao gồm khả năng bị loại khỏi các chỉ số cổ phiếu và thừa nhận rằng công ty có thể phải bán Bitcoin lần đầu tiên.

Ba nhà quan sát của công ty, đơn vị nắm giữ 650.000 bitcoin, trị giá khoảng 60 tỷ USD, chiếm 3,1% tổng nguồn cung BTC, khẳng định rằng công ty không quá lớn để thất bại, giống như một số công ty lớn hơn trước đây.

“Các công ty đại chúng hoàn toàn có thể sụp đổ, và thực tế đã sụp đổ”, Eli Cohen, luật sư doanh nghiệp, cho biết. “Enron và Lehman Brothers là những ví dụ nổi tiếng nhất. Gần đây hơn, các ngân hàng Silicon Valley, Silvergate và Signature đều là công ty đại chúng và đã phá sản, cổ đông mất sạch vốn đầu tư.”

Cổ phiếu Strategy [image]MSTR( đã giảm 30%, xuống còn 185,88 USD trong tháng qua, một phần do giá Bitcoin cùng kỳ giảm 13%. Tài sản này đã giảm 65% so với mức đỉnh lịch sử đạt được vào tháng 11/2024, trong khi Bitcoin giảm 6% trong cùng khoảng thời gian.

Enron, công ty năng lượng, là doanh nghiệp lớn thứ 7 Hoa Kỳ trước khi sụp đổ thảm khốc vào năm 2001, khi cổ phiếu rơi từ 90 USD xuống chỉ còn 0,26 USD.

Ban lãnh đạo công ty đã thổi phồng doanh thu và che giấu các khoản nợ thông qua các thủ thuật kế toán gian lận.

Khái niệm “quá lớn để thất bại” xuất hiện từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, khi nhiều doanh nghiệp dịch vụ tài chính lớn sụp đổ, khiến các nhà phân tích vốn từng cho rằng những công ty này miễn nhiễm với thảm họa phải bất ngờ.

Các nhà phân tích theo dõi thị trường tài sản số đã từng có cái nhìn tương tự về các sàn giao dịch khổng lồ và các công ty tập trung vào tiền điện tử khác đã phá sản.

Tuy nhiên, một số quan sát viên của Strategy cho rằng công ty lưu ký Bitcoin này không thể sụp đổ. Họ tin rằng vì Strategy có cổ phiếu giao dịch trên sàn, những sự kiện tương tự như các công ty tiền số khác sẽ không xảy ra.

Họ chỉ ra rằng Strategy là công ty lớn thứ 433 thế giới theo giá trị vốn hóa, và chắc chắn sẽ có ai đó đứng ra cứu công ty thay vì chấp nhận hậu quả của một vụ sụp đổ thảm họa.

Những người khác lại lập luận rằng khả năng thất bại là rất khó xảy ra.

“Có lẽ nó có đủ quán tính để tồn tại, dù là mục tiêu tấn công/phỉ báng từ nhiều tổ chức và chính sách”, một người quan sát nhận định.

“Nếu giá trị tài sản ròng )mNAV( giảm xuống dưới 0 và cần phải bắt đầu bán BTC, các nhà đầu tư cơ hội có thể sẵn sàng nạp thêm tài sản như một phần của thỏa thuận, hoặc tận dụng giá cổ phiếu giảm”, người này nói thêm.

Một số khác nhấn mạnh vào các nền tảng vững chắc của công ty và cho rằng sẽ có những thăng trầm không thể tránh khỏi với khoản đặt cược lớn vào Bitcoin.

Tuy nhiên, một số chuyên gia cho rằng không tổ chức nào sẽ cứu Strategy giống như các gói giải cứu tài chính đã hỗ trợ nhiều tổ chức gặp khó khăn năm 2008 để duy trì khả năng thanh toán.

“Strategy không có các mối liên kết sống còn với hệ thống tài chính như các ngân hàng lớn, dù nhiều người có thể nghĩ khác”, một nhà phân tích nhận xét.

“Sẽ không ai cứu họ cả”, một người khác khẳng định. “Nếu Strategy phá sản, cổ đông sẽ mất phần lớn hoặc toàn bộ khoản đầu tư. Hơn nữa, việc phục hồi sẽ mất nhiều năm.”

Theo các chuyên gia, nguy cơ thực sự với công ty là khủng hoảng thanh khoản.

“Nếu một công ty không có đủ dự trữ tiền mặt — dù từ hoạt động kinh doanh hay hạn mức tín dụng — để mua lại cổ phiếu của chính mình khi chúng bị giao dịch với giá chiết khấu”, một tư vấn viên nhận định, “nếu mức chiết khấu này kéo dài và công ty thiếu tiền mặt, các cổ đông cuối cùng sẽ gây áp lực buộc ban lãnh đạo phải bán tài sản trên bảng cân đối để tài trợ cho việc mua lại cổ phiếu.”

Strategy cũng đã thừa nhận mối đe dọa này, với tuyên bố công khai rằng công ty có thể bán Bitcoin nếu giá trị tài sản ròng điều chỉnh theo thị trường )mNAV( giảm xuống dưới 1 — hiện tại con số này là 1,14.

Điều này xảy ra bất chấp các khuyến nghị lặp đi lặp lại với nhà đầu tư là không bao giờ bán bitcoin của mình. Để tránh kết cục này, Strategy gần đây đã lập quỹ dự trữ tiền mặt 1,44 tỷ USD để trả cổ tức nếu cần và ngăn chặn khả năng đó.

Một số nhà phân tích tin rằng bán Bitcoin sẽ là một “bổ sung tốt” cho chiến lược của công ty, nhưng lập trường công khai chống lại việc bán Bitcoin lại khiến điều này khó thực hiện. Vì lý do đó, việc Strategy bán Bitcoin công khai có thể làm gia tăng tâm lý sợ hãi trên thị trường, bởi công ty kiểm soát khoảng 3,1% tổng nguồn cung Bitcoin.

“Bất kỳ quyết định nào của Strategy về việc bán BTC đều có khả năng gây ra phản ứng rất tiêu cực từ thị trường và thực tế có thể khiến các thành viên thị trường cố gắng đón đầu tin tức này bằng cách bán ra nhiều hơn và tăng vị thế bán khống”, một người quan sát nhận định.

“Dù điều đó khó khiến giá sụp đổ hoàn toàn, nhưng thị trường crypto nói chung đang tìm kiếm cú sập tiếp theo kiểu Terra Luna hoặc FTX, và điều này sẽ củng cố thiên kiến giảm giá đó”, người này kết luận.