Quên MSTR đi, MARA còn gặp rắc rối nghiêm trọng hơn, theo lời của Sigel từ Vaneck

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Quên MSTR đi, MARA còn gặp rắc rối nghiêm trọng hơn, Sigel của Vaneck nhận định

Bitcoin đã giảm xuống dưới [image] một lần nữa, và hai trong số những cá nhân nắm giữ lớn nhất có thể đang trên bờ vực sụp đổ tài chính.

Nhìn sơ qua, công ty kho bạc Strategy (Nasdaq: MSTR) và công ty khai thác Mara Holdings $90K Nasdaq: MARA( có vẻ tương đồng. Cả hai đều là những cái tên quen thuộc trong cộng đồng bitcoin với lượng lớn BTC trên bảng cân đối kế toán. Strategy nắm giữ lượng bitcoin gấp khoảng mười lần, nhưng ngoài điều đó ra, cả hai công ty đều áp dụng cùng một chiến lược: tích trữ tiền mã hóa để tối đa hóa lợi suất bitcoin. Tuy nhiên, theo trưởng bộ phận Nghiên cứu Tài sản số của Vaneck, ông Matthew Sigel, Mara đang ở vị thế yếu hơn nhiều, và khi bitcoin lao dốc, gã khổng lồ khai thác này sẽ phải đối mặt với những cơn gió ngược mạnh mẽ hơn.

“MSTR và MARA đáng để so sánh vì cả hai đều giảm ~50%+ trong 6 tuần qua,” Sigel viết hôm thứ Năm. “MARA có vẻ cực kỳ rẻ với tỷ lệ bán khống cao bất thường. Nhưng nếu đào sâu hơn, bức tranh sẽ thay đổi nhanh chóng.”

Điều Sigel muốn nói đến là sự khác biệt về cấu trúc nợ giữa hai công ty. Quay lại tháng 8 năm 2020, Strategy có một lượng lớn tiền mặt dư thừa. Chủ tịch Michael Saylor cho rằng mua bitcoin và kiếm lợi nhuận cao hơn so với các tài sản truyền thống vào thời điểm đó là một ý tưởng hay. Strategy sau đó đã chuyển hướng từ phát triển phần mềm phân tích kinh doanh sang tích lũy bitcoin và hiện là tổ chức nắm giữ bitcoin lớn nhất. Một phương pháp mà công ty áp dụng là phát hành trái phiếu chuyển đổi để mua bitcoin. Chiến lược này thành công đến mức hàng loạt công ty khác cũng làm theo, bao gồm cả Mara.

Theo báo cáo tài chính mới nhất, công ty khai thác này hiện đã phát hành khoảng 3,3 tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi. Điều này không gây lo ngại khi bitcoin tăng giá, nhưng ở mức $88K, mọi thứ bắt đầu trở nên lung lay. Giá cổ phiếu đã giảm khoảng 50% như Sigel đã chỉ ra. Tuy nhiên, điều đó không khiến Mara trở thành món hời vì giá trị doanh nghiệp của họ đã phình to nhờ khoản nợ hàng tỷ đô la. Những trái phiếu chưa thanh toán này đã đẩy chỉ số mNAV của Mara lên cao, đây là chỉ số theo dõi giá trị doanh nghiệp so với giá trị bitcoin mà công ty nắm giữ. Nói cách khác, nhà đầu tư đang phải trả giá cao cho cổ phiếu Mara hơn nhiều so với giá trị BTC mà công ty này sở hữu.

“MARA chỉ có vẻ rẻ nếu bạn bỏ qua giá trị gốc 3,3 tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi,” Sigel nhận xét. “Một khi tính cả nợ, nó đang giao dịch ở mức cao hơn giá trị thực.”

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e2b5ed189a-63e8e24b71-153d09-6d5686.webp(

Cho rõ ràng, Strategy cũng đang giao dịch ở mức cao hơn giá trị thực, nhưng chênh lệch nhỏ hơn nhiều. Theo Bitcointreasuries.net, mNAV của Mara là 1,59 trong khi của MSTR là 1,14. Những biến động của bitcoin trong vài tuần qua đã đặt cả hai công ty vào vị trí bấp bênh. Nhưng Mara có cấu trúc nợ phức tạp hơn, khiến mối tương quan giữa giá cổ phiếu và giá trị bitcoin trở nên mờ nhạt. Và bất chấp những ồn ào hiện tại xoay quanh tài chính của Strategy, Sigel cho hay nhiều người nên lo lắng về Mara hơn.

“MARA đã tăng 30% từ mức thấp nhất và đang gặp kháng cự nên tôi đã bán bớt hôm nay và thêm vào MSTR,” Sigel nói.

Tổng quan các chỉ số thị trường

Giá bitcoin ở mức $89.018,14 tại thời điểm viết bài, giảm 3,14% so với giá hôm qua và giảm 1,96% trong bảy ngày qua, theo dữ liệu của Coinmarketcap. Giá tài sản kỹ thuật số này dao động trong khoảng $88.152,14 đến $92.707,20 trong 24 giờ qua.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-44a060f0f7-022ec38d2d-153d09-6d5686.webp(

Khối lượng giao dịch hàng ngày giảm 2,04% xuống còn $64,18 tỷ và vốn hóa thị trường giảm về mức $1,77 nghìn tỷ. Tỷ lệ thống trị của bitcoin giảm nhẹ 0,07% xuống còn 59,33%.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-981cfcac8e-2cf2b043ed-153d09-6d5686.webp(

Tổng giá trị hợp đồng mở của hợp đồng tương lai bitcoin giảm 3,88% xuống còn $57,40 tỷ, theo dữ liệu từ Coinglass. Tổng giá trị thanh lý đã tăng gấp đôi trong 24 giờ và đạt $192,56 triệu tại thời điểm báo cáo. Nhà đầu tư vị thế mua (long) chiếm đa số với $170,76 triệu bị thanh lý. Các nhà bán khống (short) phần lớn không bị ảnh hưởng, chỉ có $21,79 triệu bị xóa sổ.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao Matthew Sigel của Vaneck cho rằng MARA gặp rắc rối nghiêm trọng hơn MSTR?

Sigel cho rằng khoản nợ chuyển đổi 3,3 tỷ đô la của MARA khiến công ty này rủi ro hơn nhiều so với vẻ bề ngoài, đặc biệt khi bitcoin hiện dưới $90K.

Khoản nợ của MARA ảnh hưởng thế nào đến định giá so với lượng bitcoin nắm giữ?

Khi tính cả khối nợ khổng lồ, MARA đang giao dịch với mức giá cao so với giá trị BTC, khiến nó đắt đỏ hơn nhiều so với các con số bề nổi.

Tại sao MSTR được coi là lựa chọn đầu tư bitcoin “sạch” hơn MARA?

MSTR nắm giữ nhiều BTC hơn với cấu trúc vốn đơn giản hơn, giúp nó có mức tương quan cao hơn với bitcoin và ít bị bóp méo bởi đòn bẩy tài chính.

Sigel khuyến nghị gì dựa trên điều kiện thị trường hiện tại?

Sigel cho biết ông đang giảm tỷ trọng MARA và tăng tỷ trọng MSTR, gọi đà tăng của MARA là “kháng cự” và cảnh báo rằng rủi ro của công ty này đang bị đánh giá thấp.