Đợt giảm giá tối nay nhìn bề ngoài có vẻ mâu thuẫn — chẳng phải kỳ vọng cắt giảm lãi suất đang tăng lên sao?

Tôi đã xem kỹ lại dữ liệu thị trường toàn cầu và phát hiện ra vấn đề vẫn nằm ở thanh khoản.

Trước tiên là thị trường trái phiếu. Lợi suất trái phiếu ngắn hạn 1 năm tối nay không giảm mà lại tăng, điều này rất bất thường. Theo lý mà nói, khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất mạnh lên, lợi suất trái phiếu ngắn hạn — vốn nhạy cảm nhất với lãi suất chính sách — nên tiếp tục giảm mới đúng. Diễn biến hiện tại cho thấy khả năng cao thị trường đã gần như phản ánh hết việc cắt giảm lãi suất trong tháng 12.

Kỳ lạ hơn là lợi suất trái phiếu dài hạn 10 năm và 30 năm lại tăng rõ rệt. Nếu thực sự là đang giao dịch theo kỳ vọng cắt giảm lãi suất, nhà đầu tư phải tranh nhau mua trái phiếu Mỹ chứ không phải bán ra. Vậy họ đang bán gì? Một là dữ liệu PCE tối nay, lạm phát tháng 9 tuy không tiếp tục tăng nhưng vẫn còn độ "dính", khiến người ta lo ngại lạm phát có thể bật lại trong tương lai.

Yếu tố then chốt khác: Kỳ vọng tăng lãi suất đồng yên.

USD giảm, JPY tăng, chênh lệch lãi suất nhanh chóng thu hẹp, dòng vốn làm arbitrage đang rút lui nhanh chóng. Vốn bắt đầu quay lại tài sản Nhật Bản, đẩy lợi suất trái phiếu Nhật và Mỹ cùng tăng. Xem dữ liệu trái phiếu Nhật, lợi suất cũng đang tăng vọt.

Thị trường chứng khoán cũng thú vị. Ba chỉ số lớn của Mỹ tối nay đều tăng, chỉ số sợ hãi VIX cũng giảm về quanh mức 15, trông có vẻ lạc quan. Nhưng chỉ số vốn hóa nhỏ Russell 2000 vẫn giảm, cho thấy khẩu vị rủi ro ngắn hạn thực ra không ổn định như vẻ ngoài.

BTC cũng không thoát khỏi vòng chuyển dịch thanh khoản này. Đầu tuần sau phải theo dõi sát, cảnh giác liệu có tổ chức nào lại tranh thủ giờ châu Á để bán tháo như cú "giết lặng" hôm thứ Hai vừa rồi không.

Hiện tại logic ảnh hưởng thị trường đã chuyển từ “lợi ích cắt giảm lãi suất” sang “biến động do tăng lãi suất đồng yên”, dòng vốn thay đổi, luật chơi cũng thay đổi theo.