Gần đây tôi trò chuyện với vài người bạn cũ trong ngành, mọi người đều bàn về cùng một chủ đề—chu kỳ 4 năm của Bitcoin còn hiệu nghiệm không? Thực ra điều mà mọi người quan tâm không phải là chu kỳ có biến mất hay không, mà là sau khi Phố Wall gia nhập, liệu quy luật này có bị viết lại hoàn toàn không.

Trước tiên phải nói một sự thật mà nhiều người không biết: những “nhà đầu tư dài hạn” được gọi là HODLer, thật ra có một bộ phận không nhỏ không phải là tín đồ ôm đến cùng. Dữ liệu on-chain những năm gần đây chứng minh lặp đi lặp lại, họ giống như những con cáo già giao dịch theo chu kỳ lớn—bán ra ở đỉnh bullrun, gom lại dần ở đáy bear. Lượng BTC do nhóm thực sự chơi chu kỳ này nắm giữ và luân chuyển chiếm khoảng 25%-30% tổng cung. Bạn có thể nghĩ tỷ lệ này không cao? Nhưng chính khối lượng này đã đủ để chi phối xu hướng toàn thị trường.

Nhìn sang phía tổ chức. Nhiều người tưởng rằng khi ETF và vốn Phố Wall đổ vào, nhà đầu tư nhỏ lẻ hết cửa rồi. Thực tế, lượng nắm giữ của ETF cộng các tổ chức hiện cũng chỉ khoảng 12%. Nhìn bên ngoài thì có vẻ nhiều, nhưng nhóm này không như bạn nghĩ—họ không phải “tín đồ BTC”, mà là những người chơi chuẩn chỉ theo động lực kiểm soát rủi ro. Bạn có nhận ra không? Sau khi BTC lập đỉnh mới, tốc độ dòng tiền vào nhóm này rõ ràng chậm lại, thậm chí còn có một số dòng tiền nhỏ rút ra. Điều này nói lên điều gì? Họ là những người tính toán, không phải kiểu ôm chết không buông.

Vậy nên tôi rút ra kết luận: logic “tự hoàn thành” của chu kỳ đến giờ vẫn còn hiệu lực. Tại sao? Vì phần lớn nguồn cung có khả năng ảnh hưởng đến xu thế vẫn nằm trong tay những OG hiểu và chơi theo chu kỳ. Khi nhóm này bán ra đúng điểm cần bán, mua vào đúng lúc cần mua, thị trường tự nhiên sẽ đi theo nhịp của họ. Chỉ cần những holder chủ lực vẫn vận hành theo quy luật 4 năm, thị trường bear bạn có cố đảo cũng không đảo nổi.

Vậy chu kỳ có bị phá vỡ không? Có, nhưng với một điều kiện—phải đợi đến khi 30%-40% lượng BTC bị hút về tay những nguồn vốn “không tin vào chu kỳ, chỉ nhìn macro” như quỹ hưu trí, quỹ chủ quyền quốc gia, family office kiểu đầu tư dài hạn. Đến lúc đó, logic thị trường mới thực sự thay đổi. Còn bây giờ? Vẫn còn xa lắm.

Tuy nhiên, sự hiện diện của tổ chức thực sự đã thay đổi một điều: sau khi chu kỳ bull này kết thúc, khả năng cao sẽ không còn những đợt điều chỉnh kinh hoàng kiểu -78% như trước đây nữa. ETF về bản chất giống như bộ giảm xóc, sẽ khiến các đợt panic sell không còn quá cực đoan. Nhưng đừng hiểu nhầm, thị trường vẫn sẽ giảm, -50% vẫn là vùng hợp lý để mua trung bình giá. Lời khuyên của tôi là nên chia vốn mua theo từng bước, đừng mơ all-in đúng đáy.

Cuối cùng là chuyện giảm lãi suất. Nếu tháng 12 thực sự giảm lãi suất, chắc chắn là tin tốt cho BTC, nhưng tín hiệu tích cực này không có tác động ngay lập tức. Bạn phải quan sát xem kinh tế Mỹ có trụ nổi không, dòng tiền ETF có chảy ngược lại không, chính sách tài khóa có tiếp tục nới lỏng không. Các biến số này kết hợp lại mới quyết định sau khi giảm lãi suất BTC có cất cánh ngay không.

Tóm lại, chu kỳ vẫn còn, nhưng cách chơi phải tiến hóa cùng sự thay đổi của cấu trúc thị trường.