#美联储重启降息步伐 Dữ liệu mới nhất vừa được công bố, trái phiếu Chính phủ Mỹ có thể giao dịch đã vượt mốc 30,2 nghìn tỷ USD. Điều này có ý nghĩa gì? Ví tiền của Bộ Tài chính đang bị rút cạn với tốc độ có thể nhìn thấy bằng mắt thường.

Hãy xem qua một vài con số then chốt. Trái phiếu lưu hành là 30,2 nghìn tỷ, tổng quy mô nợ là 38,4 nghìn tỷ, trong khi trần nợ pháp lý là 41,1 nghìn tỷ—dư địa còn lại chưa tới 3 nghìn tỷ. Vùng đệm này đang biến mất rất nhanh. Tại sao nợ tăng nhanh như vậy? Không ngoài hai lý do: Năm 2020, trong giai đoạn đại dịch, chỉ trong một năm đã vay tới 4,3 nghìn tỷ, lập kỷ lục mở rộng quy mô mạnh nhất lịch sử; cộng thêm chính sách lãi suất cao hai năm qua, chi phí tái tài trợ tăng vọt, nợ càng ngày càng phình to như quả cầu tuyết lăn.

Điều đáng lo nhất là gánh nặng lãi suất. Dự kiến năm tài khóa 2025 phải chi trả 1,2 nghìn tỷ USD tiền lãi, đã trở thành khoản chi lớn thứ hai trong ngân sách liên bang, chỉ sau phúc lợi xã hội, thậm chí có thể vượt cả chi tiêu quốc phòng. Trong môi trường lãi suất cao, mỗi lần chính phủ vay tiền đều phải trả lãi cao hơn, vòng lặp này thật sự đáng ngại.

Vài tháng tới thị trường sẽ chú ý điều gì? Đầu tiên là lựa chọn Chủ tịch Fed mới—nếu thị trường cho rằng người này không đủ độc lập, lãi suất dài hạn sẽ phản ứng ngay lập tức, trái phiếu, vay mua nhà, vay tiêu dùng đều sẽ chịu ảnh hưởng. Tiếp theo là đàm phán trần nợ; một khi xảy ra bế tắc chính trị, biến động sẽ nhanh chóng bị khuếch đại. Cuối cùng là cách Bộ Tài chính phát hành trái phiếu, tỷ lệ giữa trái phiếu ngắn hạn và dài hạn sẽ tác động trực tiếp tới đường cong lợi suất.

$BTC và các tài sản rủi ro khác cực kỳ nhạy cảm với những biến động vĩ mô này. Khi áp lực tài chính của hệ thống tài chính truyền thống bước sang giai đoạn mới, tính chất trú ẩn và nhu cầu phòng ngừa rủi ro của thị trường tiền mã hóa có thể sẽ được định giá lại. Trong vài quý tới, xu hướng chính sách, kỳ vọng lãi suất, cuộc đọ sức về trần nợ, đều là những biến số cốt lõi đáng theo dõi sát sao.