Sau khi thủng mốc phòng thủ 83,000, tín hiệu nguy hiểm hơn thực ra đến từ phía bên kia Thái Bình Dương – Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể đang ấp ủ một cơn bão thanh khoản lan rộng toàn cầu.

Những con số hiện tại rất rõ ràng: thị trường định giá xác suất BOJ tăng lãi suất vào tháng 12 lên tới 80%, đến tháng 1 năm sau con số này nhảy vọt lên 90%. Đừng xem nhẹ động thái này, nó ảnh hưởng đến một cơ chế khổng lồ gần 19 nghìn tỷ USD – giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade).

Cách chơi này rất đơn giản. Trong nhiều thập kỷ qua, lãi suất đồng yên duy trì gần như bằng 0, vốn toàn cầu lấy nó làm bàn đạp: vay yên gần như miễn phí, đổi sang USD, rồi đổ vào các thị trường lợi suất cao như chứng khoán Mỹ, tiền mã hóa. Nhưng trò chơi này có một tiền đề chí mạng – Nhật Bản phải giữ lãi suất thấp. Một khi họ chuyển sang chu kỳ tăng lãi, cả chuỗi vốn sẽ đảo chiều: đóng vị thế, đổi lại yên, rút vốn về nước. Dòng vốn đảo chiều quy mô như vậy, các tài sản rủi ro như BTC chắc chắn phải hứng chịu làn sóng xả đầu tiên.

Khung thời gian càng nguy hiểm. Ngày 19/12 BOJ họp, đúng dịp cận Noel – thời điểm thanh khoản yếu nhất năm. Lúc này, bất kỳ tin tức nào cũng có thể bị phóng đại, khả năng sụp đổ chớp nhoáng là có thật.

Ở chiều ngược lại, Fed cũng không để lại hy vọng nào cho thị trường. Sau khi Powell bước vào thời kỳ im lặng, kỳ vọng hạ lãi suất coi như tắt ngấm. Cả hai ngân hàng trung ương Đông – Tây cùng lúc siết chặt, đường lui của dòng vốn gần như bị bịt kín.

Các con số càng nói lên vấn đề. BTC từ đỉnh đến nay đã giảm hơn 20%, ETF tháng qua rút ròng hơn 3,5 tỷ USD. Đây không chỉ là điều chỉnh giá đơn thuần, dòng tiền đang “bỏ phiếu bằng chân”. Giá trị thanh lý vị thế lên tới 400 triệu USD/ngày, hiệu ứng dây chuyền từ đòn bẩy vẫn chưa dừng lại. Cấu trúc thị trường đã mong manh tới mức chỉ cần một biến động nhỏ cũng khiến sóng gió nổi lên.

Về mặt hệ sinh thái cũng không khả quan. Lấy một số dự án lâu đời trên BSC làm ví dụ, giá đã xuyên thủng mức hỗ trợ lịch sử, thanh khoản và niềm tin đều báo động đỏ. Lúc này, bên chịu áp lực lớn nhất lại là các nền tảng – họ còn sốt ruột hơn cả nhà đầu tư nhỏ lẻ, bởi khi hệ sinh thái sụp đổ thì chẳng ai được yên. Có hành động cứu thị trường không? Khả năng không nhỏ, nhưng thời gian và mức độ thì chưa ai biết chắc.

Giờ vấn đề không phải là bạn có dám bắt đáy hay không, mà là bạn đã suy nghĩ kỹ về tính chất của đợt điều chỉnh này chưa. Đây không phải là điều chỉnh kỹ thuật đơn thuần, mà là sự định giá lại mang tính hệ thống sau khi kỳ vọng thanh khoản toàn cầu đảo chiều. Quyết sách từ phía Nhật có thể sẽ ảnh hưởng tới xu hướng vài tháng tới nhiều hơn là những cây nến bạn đang nhìn trên biểu đồ.