Cách các quy định về stablecoin của Mỹ và EU đang chia rẽ thị trường toàn cầu

Báo cáo mới được phát hành vào ngày 4 tháng 12 năm 2025 bởi công ty an ninh blockchain CertiK cho rằng các khung pháp lý khác nhau của Mỹ và EU đối với stablecoin đang tạo ra hai “bể thanh khoản” toàn cầu riêng biệt.

Phân tích này cho thấy thay vì hội tụ về một thị trường stablecoin hợp nhất và có khả năng tương tác, hai khối kinh tế lớn nhất thế giới lại đang đi theo những hướng pháp lý trái ngược, một sự thay đổi có thể định hình lại dòng vốn, sự tham gia của các tổ chức, và nơi các nhà phát hành lớn lựa chọn hoạt động.

Khung pháp lý của Mỹ ưu tiên đổi mới và mở rộng đồng đô la

Báo cáo của CertiK nhấn mạnh rằng Đạo luật GENIUS, được ký thành luật vào tháng 7 năm 2025, đã trở thành trọng tâm trong chiến lược stablecoin của Mỹ. Luật này áp đặt yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt, cấm các stablecoin sinh lợi suất và cung cấp sự giám sát liên bang cho các nhà phát hành token thanh toán. Sự rõ ràng này đã thúc đẩy đầu tư vào các stablecoin neo giá USD, củng cố phạm vi tiếp cận của đồng đô la kỹ thuật số.

Tuy nhiên, báo cáo lưu ý rằng khung pháp lý của Mỹ không ưu tiên khả năng hoán đổi xuyên biên giới. Thay vào đó, nó tập trung vào việc củng cố vị thế thống trị của đồng đô la thông qua việc tận dụng các nhà phát hành tư nhân, một chiến lược khuyến khích đổi mới nhưng để lại câu hỏi về khả năng tương tác với các thị trường nước ngoài.

Chế độ MiCA của EU tạo ra môi trường hạn chế hơn

Bên kia Đại Tây Dương, quy định Markets in Crypto-Assets (MiCA) của EU, đã có hiệu lực, áp dụng một cách tiếp cận khác biệt rõ rệt. MiCA yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải giữ phần lớn dự trữ tại các ngân hàng có trụ sở tại EU, phản ánh sự ưu tiên cho giám sát chủ quyền và kiểm soát của ngành ngân hàng.

Trong khi những người ủng hộ cho rằng điều này nâng cao sự ổn định, thì các nhà phê bình cảnh báo nó có thể tạo ra những lỗ hổng riêng. Các quan sát viên trong ngành đã cảnh báo rằng việc tập trung dự trữ trong hệ thống ngân hàng EU có thể tạo ra rủi ro hệ thống và thúc đẩy sự hợp nhất của các nhà phát hành, có khả năng hạn chế cạnh tranh.

Sự khác biệt pháp lý làm phân mảnh thanh khoản stablecoin toàn cầu

CertiK cảnh báo rằng các khung pháp lý đối lập này đang chia tách bối cảnh stablecoin toàn cầu thành hai hệ sinh thái riêng biệt. Trong thực tế, điều này có nghĩa là các stablecoin dựa trên USD và EUR có thể hoạt động trong các silo pháp lý, làm giảm thanh khoản xuyên biên giới và khiến các giao dịch quốc tế kém hiệu quả hơn. Sự phân mảnh này có thể làm giảm độ sâu của thị trường, nới rộng chênh lệch giá và làm chậm sự phát triển của các mạng lưới thanh toán tổ chức hợp nhất.

Ưu tiên tiền tệ thúc đẩy sự chia rẽ

Báo cáo ghi nhận sự khác biệt cơ bản về mục tiêu chính sách:

• Mỹ đang sử dụng đổi mới tư nhân để mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của đồng đô la thông qua các stablecoin được quản lý.
• Trong khi đó, EU ưu tiên chủ quyền tiền tệ khi phát triển đồng euro kỹ thuật số song song với MiCA, đảm bảo rằng tiền kỹ thuật số định giá bằng euro vẫn được kiểm soát chặt chẽ và trung gian qua ngân hàng.

Những ưu tiên cạnh tranh này định hình cách mỗi khu vực nhìn nhận vai trò của stablecoin trong hệ thống tài chính rộng lớn hơn.

Hậu quả đối với nhà phát hành và thị trường crypto toàn cầu

Sự phân tách về mặt pháp lý đã và đang ảnh hưởng đến nơi các công ty stablecoin lựa chọn đặt trụ sở, huy động vốn và xây dựng hạ tầng. Một số công ty coi các quy định nghiêm ngặt của MiCA là cản trở, trong khi những công ty khác coi Đạo luật GENIUS là một khung hỗ trợ đổi mới hơn.

CertiK kết luận rằng sự khác biệt này không chỉ là vấn đề pháp lý; nó còn đại diện cho hai tầm nhìn cơ bản khác nhau về tương lai của tiền kỹ thuật số. Khi mỗi hệ sinh thái phát triển, thị trường stablecoin toàn cầu có thể ngày càng bị phân đôi, với những tác động lâu dài đến thanh khoản, sự chấp nhận và tích hợp tài chính quốc tế.