Toàn cảnh stablecoin năm 2025: Bốn ông lớn trên thị trường 20 tỷ USD

Khi Bitcoin tiến sát mốc 100.000 USD, thị trường stablecoin cũng âm thầm bùng nổ. Theo dữ liệu mới nhất, quy mô thị trường stablecoin toàn cầu đã vượt 212 tỷ USD, gần 200 loại stablecoin đã được niêm yết trên các sàn giao dịch, trở thành đường đua lớn thứ ba chỉ sau BTC và ETH.

Tại sao bây giờ lại bàn về stablecoin?

Dữ liệu then chốt:

• Khối lượng giao dịch hàng ngày của stablecoin vượt BTC, số ví hoạt động on-chain đã vượt 100 triệu
• Vốn hóa riêng của USDT vượt 140 tỷ USD, chiếm gần 70% thị phần
• Tân binh RLUSD mới ra mắt một tuần đã vượt 53 triệu USD vốn hóa

Nói đơn giản: Stablecoin không còn là “coin”, mà đã trở thành hạ tầng của tài chính số. Giao dịch, chuyển tiền xuyên biên giới, thế chấp DeFi, phòng ngừa rủi ro—nó xuất hiện ở khắp mọi nơi.

Bốn loại chính, mỗi loại một rủi ro

Stablecoin bảo chứng pháp định (USDT/USDC/RLUSD) — Ổn định và phổ biến nhất

• Ưu điểm: Neo 1:1 với USD, được bảo chứng bởi tài sản thật
• Rủi ro: Áp lực quản lý + rủi ro tín dụng tổ chức (sự kiện Tether bị đóng băng tài sản năm 2024 còn nhớ chứ)
• Thị phần: 80%+

Stablecoin bảo chứng hàng hóa (PAX Gold/Tether Gold) — Mua vàng mà không cần mua vàng vật chất

• Ưu điểm: Tiếp cận thị trường hàng hóa truyền thống, tránh lạm phát
• Rủi ro: Thanh khoản kém, muốn rút vàng vật lý phải qua nhiều thủ tục pháp lý

Stablecoin bảo chứng crypto (DAI/sUSD) — Máu của DeFi

• Ưu điểm: Hoàn toàn phi tập trung, không ai có thể đóng băng tài sản của bạn
• Rủi ro: Phải thế chấp vượt mức 150% mới mint được, hiệu quả vốn thấp; giá tài sản đảm bảo giảm mạnh sẽ kích hoạt thanh lý

Stablecoin thuật toán (Ampleforth/Frax) — Đổi mới nhưng mong manh

• Vấn đề: Sự sụp đổ của Terra(UST từ 1 USD về 0) đã là hồi chuông cảnh báo. Dùng thuật toán để giữ giá nghe có vẻ cao siêu, thực chất là đặt cược vào tâm lý thị trường

Ba biến số mới cần chú ý nhất hiện nay

1. Làn sóng token hóa tài sản thực

• USDtb mới của Ethena: Dùng quỹ tiền tệ BUIDL của BlackRock làm bảo chứng, mang lợi suất tài chính truyền thống lên blockchain
• USDY của Ondo: Trái phiếu Mỹ + tiền gửi ngân hàng + blockchain = stablecoin sinh lợi
• Bản chất: Không còn là stablecoin đơn thuần, mà là “ổn định + sinh lời” kết hợp

2. Cuộc chiến hệ sinh thái đa chuỗi

• USDC/USDT đã phủ hơn 20 blockchain
• PayPal USD vừa lên Solana (để giảm phí gas đắt đỏ trên Ethereum)
• Ai chiếm được Aptos/Sui/Base—những chuỗi mới nổi—sẽ có cửa vào tương lai

3. Cuộc đại phẫu về pháp lý

• Singapore hoàn tất khung quản lý stablecoin vào tháng 8, yêu cầu dự trữ 100% + kiểm toán hàng quý
• Đạo luật MiCA của EU dần có hiệu lực
• Mỹ còn tranh cãi, nhưng SEC luôn để mắt đến USDT và USDC

Người dùng phổ thông nên chọn sao

Cảnh báo rủi ro

Đừng coi stablecoin là tài sản phi rủi ro:

1. Biến cố từng xảy ra: USDC từng mất liên kết về 0,95 USD khi SVB sụp đổ
2. Rủi ro pháp lý: Một lệnh cấm có thể đóng băng tài sản tức thì
3. Lỗ hổng hợp đồng thông minh: Stablecoin DeFi tiềm ẩn nguy cơ bị hack (dù DAI đến nay vẫn an toàn)
4. Bẫy thanh khoản: Stablecoin ít người dùng có độ sâu orderbook kém, dễ bị trượt giá mạnh

Góc nhìn cốt lõi

Quy mô 20 tỷ USD của thị trường stablecoin có ý nghĩa gì?

• Thể hiện thị trường crypto đã trưởng thành, cần “tiền tệ” chứ không còn chỉ là “sản phẩm đầu cơ”
• Nhưng khi 90% giao dịch dùng USDT định giá, chỉ cần USDT có vấn đề, toàn thị trường có thể đóng băng ngay lập tức
• Tương lai sẽ là đa stablecoin + tuân thủ pháp lý, thời kỳ độc quyền dần bị phá vỡ

Stablecoin bạn đang nắm giữ có thực sự “ổn định” không? Hãy nhìn 3 yếu tố: Tính minh bạch của dự trữ > Uy tín nhà phát hành > Số lượng người nắm giữ. USDT vẫn là ông lớn khó thay thế, nhưng USDC/USDe đã chứng minh được tính khả thi.

Quan trọng nhất: Đừng bỏ hết trứng vào một giỏ.