Bitcoin ระยะสั้นแนวโน้มถูกนำมาเปรียบเทียบอีกครั้งกับช่วงก่อนวิกฤตตลาดหมีปี 2022 แต่ Garrett Jin ผู้เชี่ยวชาญ BTC OG และตัวแทนของ “วาฬลับ” ที่เป็นที่รู้จัก กลับกล่าวว่า การเปรียบเทียบเช่นนี้ “ไม่มีความเป็นมืออาชีพเลย” และชี้ให้เห็นว่าสภาพแวดล้อมมหภาค โครงสร้างเทคนิค และองค์ประกอบนักลงทุน ได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างรุนแรงแล้ว
(ข้อมูลเบื้องต้น: สถิติสำคัญ! ปริมาณออปชั่น Bitcoin ที่ยังไม่หมดอายุครั้งแรกเกินกว่าฟิวเจอร์ส ตลาดเข้าสู่ยุคใหม่ที่เน้นสถาบัน)
(ข้อมูลเสริม: “วาฬลับ” Garrett Jin มองบวก Ethereum: 3000 ดอลลาร์เป็นระดับราคาสำคัญสำหรับการสร้างพอร์ตของบริษัท ตอนนี้ถ้าไม่ซื้อก็แพ้ตั้งแต่เริ่มต้น)

สารบัญบทความ

• สภาพแวดล้อมมหภาคได้เปลี่ยนแปลงอย่างสิ้นเชิง
• โครงสร้างเทคนิคและอัตราส่วนความเสี่ยง-ผลตอบแทนแตกต่างกันอย่างชัดเจน
• โครงสร้างนักลงทุนเปลี่ยนแปลงอย่างสำคัญ
• อย่าให้ภาพกราฟิกภายนอกหลอกคุณ

ตลาดคริปโตเคอเรนซีในช่วงนี้กลับมามีการถกเถียงกันอย่างรุนแรง นักวิเคราะห์หลายคนเตือนว่า จากแนวโน้มราคาสั้นๆ ของ Bitcoin (BTC) ที่คล้ายคลึงกับภาพในช่วงก่อนวิกฤตตลาดหมีปี 2022 อาจทำให้ตลาดซ้ำรอยความหายนะในปีนั้น อย่างไรก็ตาม Garrett Jin ผู้ที่เป็นผู้เข้าร่วมในตลาด Bitcoin ตั้งแต่แรก และเป็นตัวแทนของ “วาฬลับ” ที่เป็นที่รู้จัก ก็ออกมาคัดค้านอย่างแข็งขัน

Garrett Jin ได้โพสต์ข้อความยาวบน X (เดิม Twitter) เมื่อวันที่ 19 มกราคม ระบุว่า การอ้างอิงเพียงแค่ภาพกราฟราคาที่คล้ายกันเพื่อสรุปว่าประวัติศาสตร์จะซ้ำรอย เป็นความผิดพลาดที่พบได้บ่อยที่สุดและร้ายแรงที่สุดในวิเคราะห์ตลาดการเงิน เขาย้ำว่า การวิเคราะห์เช่นนี้ละเลยสภาพแวดล้อมมหภาค ปัจจัยพื้นฐาน และโครงสร้างนักลงทุนที่เปลี่ยนแปลงไปอย่างลึกซึ้ง ทำให้ข้อสรุปผิดเพี้ยนไปโดยสิ้นเชิง

สภาพแวดล้อมมหภาคได้เปลี่ยนแปลงอย่างสิ้นเชิง

Garrett Jin ชี้ว่า บริบทตลาดในต้นปี 2022 กับสถานการณ์ปัจจุบัน เกือบจะอยู่ในตำแหน่งตรงกันข้ามกันเลยทีเดียว ช่วงนั้น สหรัฐฯ กำลังเผชิญผลกระทบจากสภาพคล่องส่วนเกินหลัง COVID-19 ความกดดันเงินเฟ้อสูงบังคับให้เฟดเร่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ขณะเดียวกัน สงครามยูเครนก็ทำให้ราคาพลังงานและสินค้าโภคภัณฑ์พุ่งสูงขึ้น อัตราดอกเบี้ยไร้ความเสี่ยงก็พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว สภาพคล่องทั่วโลกถูกดึงออกอย่างเป็นระบบ ทุนไหลเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัย ในบริบทเช่นนี้ Bitcoin จะแสดงลักษณะการขายทำกำไรในระดับสูงและการหดตัวของสภาพคล่องในโครงสร้างการปรับฐาน

แต่ Garrett Jin เชื่อว่าสภาพแวดล้อมมหภาคในตอนนี้ “ได้เปลี่ยนไปโดยสิ้นเชิง” แล้ว: สงครามยูเครนลดความรุนแรงลงอย่างชัดเจน ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และอัตราดอกเบี้ยไร้ความเสี่ยงก็ทยอยลดลง เทคโนโลยี AI นำมาซึ่งแนวโน้มเงินเฟ้อแบบถอยหลัง (disinflation) ในระยะยาว โครงการอัตราดอกเบี้ยก็เปลี่ยนเป็นแนวโน้มลดลง ธนาคารกลางก็กลับมาผลักดันสภาพคล่องเข้าสู่ตลาดอีกครั้ง พฤติกรรมการลงทุนก็เข้าสู่โหมด “ความเสี่ยงสูง” (risk-on) ใหม่แล้ว

เขายังเน้นว่า ตั้งแต่ปี 2020 เป็นต้นมา ราคาของ Bitcoin กับอัตราเพิ่มขึ้นของ CPI มีความสัมพันธ์เชิงลบอย่างชัดเจน: เมื่อเงินเฟ้อสูงขึ้น ราคาก็จะกดดันลง ในขณะที่สภาพเงินเฟ้อถอยหลัง ราคากลับแข็งแกร่งขึ้น นอกจากนี้ ดัชนีสภาพคล่องของสหรัฐฯ ก็ทะลุเส้นแนวโน้มขาลงในระยะยาว แสดงให้เห็นว่ารอบบวกรอบใหม่กำลังเริ่มต้นขึ้น

โครงสร้างเทคนิคและอัตราส่วนความเสี่ยง-ผลตอบแทนแตกต่างกันอย่างชัดเจน

ในด้านวิเคราะห์เทคนิค Garrett Jin ก็เห็นความแตกต่างในเชิงคุณภาพระหว่างสองช่วงเวลา ช่วงปี 2021-2022 Bitcoin สร้างโครงสร้าง “หัว-ไหล่” แบบคลาสสิกบนกราฟรายสัปดาห์ ซึ่งเป็นสัญญาณของจุดสูงสุดในตลาดระยะยาวและกดดันราคานาน

ในทางตรงกันข้าม แนวโน้มในปัจจุบันเป็นเพียงการร่วงหล่นชั่วคราวจากช่องทางขาขึ้น เขามองว่าน่าจะเป็น “กับดักตลาดหมี” (bear trap) ซึ่งมีโอกาสที่จะกลับเข้าสู่ช่องทางเดิมอีกครั้ง โดยเฉพาะในช่วงราคา 80,850 ถึง 62,000 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นช่วงที่มีการพักฐานและดูดซับแรงซื้อขายเป็นเวลานาน ทำให้ความเสี่ยง-ผลตอบแทนของฝั่งขาขึ้นดูดีขึ้นอย่างชัดเจน โดยมีโอกาสขึ้นไปสูงกว่าความเสี่ยงด้านล่าง

Garrett Jin เน้นว่า หากต้องการให้เกิดวิกฤตตลาดหมีในปี 2022 ขึ้นอีกครั้ง ตลาดจะต้องเผชิญกับเงื่อนไขที่เข้มงวดมากสามประการ คือ เงินเฟ้อจะต้องลุกลามหรือเกิดวิกฤตการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์รุนแรงขึ้นอีก, ธนาคารกลางจะต้องกลับมาขึ้นอัตราดอกเบี้ยและดำเนินนโยบาย QT, และราคาของ Bitcoin ต้องหลุดแนวรับสำคัญที่ 80,850 ดอลลาร์อย่างต่อเนื่อง มิฉะนั้น คำกล่าวอ้างว่า “ตลาดหมีจะกลับมา” ก็เป็นเพียงการคาดการณ์เชิงเก็งกำไรเท่านั้น

นักลงทุนโครงสร้างเปลี่ยนแปลงอย่างสำคัญ

ในมุมมองของ Garrett Jin สิ่งที่แตกต่างและสำคัญที่สุด คือ โครงสร้างของผู้เข้าร่วมตลาดที่เปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรง จากรอบขาขึ้น-ขาลงในปี 2020-2022 ซึ่งเป็นยุคของนักเทรดรายย่อยและนักเก็งกำไรที่ใช้เลเวอเรจสูง ซึ่งตลาดจะไวต่ออารมณ์มาก เมื่อเกิดความตื่นตระหนก ก็จะเกิดการล้างพอร์ตและราคาดิ่งลงอย่างรวดเร็ว

แต่ตั้งแต่ปี 2023 หลังจาก ETF Bitcoin ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ (spot ETF) เริ่มเปิดให้บริการแล้ว กลุ่มนักลงทุนสถาบันระยะยาวก็กลายเป็นกลุ่มหลักของตลาด ปริมาณ Bitcoin ที่ถูกล็อคไว้ในเครื่องมือการลงทุนที่มีอัตราการหมุนเวียนต่ำ ทำให้ความเร็วในการเทรดช้าลงและความผันผวนของราคาโดยรวมลดลง ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า ความผันผวนรายปีของ Bitcoin ลดลงจากราว 80-150% เหลือประมาณ 30-60% ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่า สินทรัพย์นี้กำลังเปลี่ยนเป็นสินทรัพย์ระดับสถาบันมากขึ้น

อย่าให้ภาพกราฟิกภายนอกหลอกคุณ

Garrett Jin สรุปว่า ตลาด Bitcoin ในปัจจุบันสร้างบนฐานของความต้องการที่มั่นคง การล็อคปริมาณและความผันผวนต่ำ ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากช่วงปี 2022 ที่เป็นตลาดหมีที่ขับเคลื่อนด้วยความตื่นตระหนกของรายย่อยและเลเวอเรจสูง เขาเตือนนักลงทุนอย่าให้ภาพกราฟสั้นๆ หลอกลวง ควรกลับไปพิจารณาสภาพแวดล้อมมหภาคและโครงสร้างตลาดที่เปลี่ยนแปลงไปอย่างแท้จริง เพื่อการตัดสินใจที่มีเหตุผลมากขึ้น