ตั้งแต่เริ่มกลยุทธ์การสำรองบิทคอยน์ในปี 2020 ไมเคิล เซย์เลอร์ ยังคงมุ่งมั่นที่จะรักษางบดุลที่แข็งแกร่ง ขณะนี้เขากำลังผลักดันกลยุทธ์นี้ไปยังระดับใหม่.
เขียนโดย: Steven Ehrlich
รวบรวม: Saoirse, Foresight News
Michael Saylor ประธานบริหารของ Strategy (MSTR) ได้รับการชื่นชมอย่างกว้างขวางจากวงการลงทุนเมื่อวันศุกร์ เนื่องจากบริษัทของเขาทำรายได้รวม กำไรสุทธิ และกำไรต่อหุ้นสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในไตรมาสที่แล้ว (ดูภาพด้านล่าง)
!
ในความเป็นจริงราคาหุ้นของบริษัท** เพิ่มขึ้น 166% ในปีที่ผ่านมา ซึ่งมากกว่า Bitcoin (BTC) ถึงสองเท่าในช่วงเวลาเดียวกัน **
!
（มุมมองการซื้อขาย）
ไม่ว่าจะวัดด้วยมาตรฐานใด ผลงานเช่นนี้ถือได้ว่ายอดเยี่ยม โดยเฉพาะในบริบทที่มีผู้เลียนแบบจำนวนมากเข้ามา ซึ่งอาจทำให้การลงทุนของนักลงทุนถูกแบ่งสรรไป
!
แต่สิ่งนี้ไม่ได้หมายความว่า Strategy สามารถหยุดนิ่งอยู่กับที่ ในฐานะผู้นำในด้านการจัดการเงินดิจิทัล มันมีสิทธิพิเศษบางอย่าง และตอนนี้ดูเหมือนว่ามันกำลังเตรียมพร้อมที่จะใช้ประโยชน์จากสิทธิพิเศษนี้อย่างเต็มที่.
บิทคอยน์สำรองยังคงเพิ่มขึ้น แต่กลยุทธ์มีการเปลี่ยนแปลงใหม่
ณ เวลาที่เขียนบทความนี้, Strategy ถือครองบิทคอยน์จำนวน 628,791 เหรียญ มูลค่า 71,900 ล้านดอลลาร์สหรัฐ. บริษัทฯ ได้สะสมพอร์ตสินทรัพย์นี้ผ่านหลายวิธี: การออกหุ้นสามัญ, หุ้นประเภทพิเศษหลายประเภท (หุ้นเหล่านี้สามารถให้เงินปันผลหรือสิทธิการแปลงในปีต่อๆ ไป), และพันธบัตรแปลงสภาพ. รายละเอียดเฉพาะของหุ้นประเภทพิเศษต่างๆ ดูได้จากภาพด้านล่าง.
!
แต่ตอนนี้ บริษัทมีแผนที่จะปรับเปลี่ยนวิธีการระดมทุนอย่างมาก — โดยเฉพาะอย่างยิ่ง คือการกำจัดหนี้ออกไปอย่างสิ้นเชิง แม้ว่าผลประกอบการด้านสินทรัพย์และหนี้สินจะดี (ตามรายงานทางการเงิน มูลค่าของบริษัทอยู่ที่ 1260 ล้านดอลลาร์ หนี้สินเพียง 82 ล้านดอลลาร์) แต่บริษัทยังคงหวังที่จะลดหนี้ให้เป็นศูนย์ ในการประชุมทางโทรศัพท์กับนักลงทุนหลังจากการเปิดเผยรายงานทางการเงินเมื่อวันที่ 31 กรกฎาคม บริษัทได้ประกาศแผนที่จะไถ่ถอนพันธบัตรแปลงสภาพที่ออกแล้ว และหันไปให้ความสำคัญกับการออกหุ้นกู้แบบหลายชุด
สิ่งนี้หมายความว่าขนาดการออกหุ้นกู้ที่มีลำดับความสำคัญ 6.3 พันล้านดอลลาร์ของมันคาดว่าจะเติบโตขึ้นอย่างมาก ในความเป็นจริง ในการประชุมชี้แจงนักลงทุน บริษัทประกาศแผนที่จะรีไฟแนนซ์ 4.2 พันล้านดอลลาร์ผ่านผลิตภัณฑ์หุ้นกู้ที่มีลำดับความสำคัญล่าสุด Stretch (STRC) ซึ่งมีเป้าหมายผลตอบแทนรายเดือนที่ 10%.
「การตัดสินใจนี้สะท้อนให้เห็นถึงการพัฒนาที่ดีในความสามารถในการระดมทุนในตลาดทุนของ Strategy ตลาดพันธบัตรแปลงสภาพเต็มไปด้วยกองทุนเฮดจ์ฟันด์และนักเก็งกำไรที่สร้างตำแหน่งยาวของ Strategy โดยการซื้อพันธบัตรแปลงสภาพ แต่ในขณะเดียวกันจะทำการขายชอร์ตหุ้นจำนวนมาก (ประมาณ 25%) เพื่อลดความเสี่ยงสุทธิ กล่าวคือ ทุกครั้งที่พวกเขาซื้อพันธบัตรหนึ่งหน่วย พวกเขาจะขายหุ้นจำนวนมาก ซึ่งจริงๆ แล้วเป็นการมองในแง่ดีเล็กน้อยต่อ Strategy」 Lance Vitanza กรรมการผู้จัดการของ TD Cowen กล่าวในการสัมภาษณ์กับ 《Unchained》 (สามารถรับชมการสนทนาเต็มรูปแบบได้ที่แพลตฟอร์ม X หรือ YouTube)。「เมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมา พันธบัตรแปลงสภาพเป็นช่องทางการระดมทุนที่ดีที่สุดสำหรับบริษัท แต่เมื่อ Strategy มีการพัฒนา พวกเขาสามารถเข้าสู่ตลาดหุ้นที่มีลำดับความสำคัญ ซึ่งมีเงื่อนไขที่ดีกว่า มีศักยภาพในการเพิ่มมูลค่ามากกว่า และมีประสิทธิภาพในการกำหนดราคาได้สูงกว่า。」
!
มาตรการนี้ยืนยันอีกครั้งว่าทำไม Saylor ถึงถูกมองว่าเป็น «เทพเจ้า» ในชุมชนบิทคอยน์ — เขาไม่เพียงแต่ได้รับการชื่นชมจากการสะสมบิทคอยน์ แต่ยังได้รับความเคารพจากวิธีการดำเนินงานที่รับผิดชอบ นอกจากกรณีที่มีข้อยกเว้นเพียงไม่กี่กรณี เขาแทบจะไม่ใช้การเงินแบบเลเวอเรจ แต่เน้นที่การพึ่งพาตลาดหุ้นเป็นหลัก.
แม้ว่าสtructures ทางการเงินที่มั่นคงของเขาสามารถหลีกเลี่ยงการชำระบัญชีบังคับได้ (เว้นแต่ราคาบิทคอยน์จะตกต่ำลงมากกว่า 80%) แต่ Saylor ยังคงพยายามทำลายขีดจำกัดต่อไปเรื่อยๆ。
จนถึงปัจจุบันยังไม่ใช่ทุกคนสามารถเลียนแบบได้
แต่ไม่ควรคาดหวังว่าผู้ติดตามจำนวนมากในวงการเช่นบิทคอยน์, ETH, SOL, BNB จะเลียนแบบวิธีนี้ สถาบันเหล่านี้เพิ่งเริ่มต้น ดังที่ฉันได้ชี้ให้เห็นในรายงานที่เกี่ยวข้องอื่น ๆ พวกเขากำลังรีบที่จะขยายขนาดอย่างรวดเร็วผ่านการแข่งขัน.
นี่หมายความว่าพวกเขาจะใช้เครื่องมือทั้งหมดในตลาดทุน: รวมถึงการระดมทุนส่วนตัวจากบริษัทจดทะเบียน (PIPEs), เครดิต, แน่นอนว่ารวมถึงหนี้ด้วย.
ผมเคยเขียนไว้ในรายงานก่อนหน้านี้ว่า: “แต่ละวิธีล้วนมีข้อดีข้อเสีย การระดมทุนแบบส่วนตัวสามารถระดมเงินจำนวนมากในระยะเวลาอันสั้น ช่วยให้เริ่มกลยุทธ์สำรองได้ แต่ก็อาจสร้างแรงกดดันในการขายที่มหาศาล ผู้发行ยังสามารถเลือกที่จะจดทะเบียนหุ้นกับ SEC ก่อนที่จะออกหุ้น แต่เวลาการระดมทุนจะยาวนานกว่า ปัจจุบันบริษัทมากขึ้นเลือกใช้รูปแบบผสม: เงินทุนหนึ่งในสามมาจากการระดมทุนแบบส่วนตัว ในขณะที่ที่เหลือจะระดมทุนผ่านพันธบัตรแปลงสภาพหรือเครื่องมือสินเชื่อ วิธีนี้แม้จะสามารถชะลอแรงกดดันในการขายได้ แต่จะเพิ่มเลเวอเรจในงบดุล และหากราคาตกต่ำลงอย่างรวดเร็วอาจเกิดปัญหาได้.”
นี่หมายความว่าหนี้สินมีความเป็นประโยชน์เมื่อมีการจัดหาเงินทุน: การลดสัดส่วนของผู้ถือหุ้นอาจจะปรากฏในอีกหลายปีต่อมา และในตลาดฟองสบู่ในปัจจุบัน อัตราดอกเบี้ยที่ระบุแทบจะเป็นศูนย์ ตัวอย่างเช่น บริษัทจัดการเงินทุนบิทคอยน์ Twenty One ได้ระดมทุน 4.85 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านการออกพันธบัตรแปลงสภาพในเดือนพฤษภาคมเพื่อเริ่มกลยุทธ์ของตน; Anthony Pompliano ในเดือนมิถุนายนได้ระดมทุน 2.35 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับบริษัทจัดการเงินทุนบิทคอยน์ ProCap Financial ผ่านพันธบัตรแปลงสภาพ.
นี่เป็นรูปแบบของ “ซื้อก่อนจ่ายทีหลัง”
การมีอยู่ที่ไม่เหมือนใคร
สำหรับนักลงทุน นี่หมายความว่าพวกเขาต้องจำไว้เสมอว่า ในโลกของการจัดการเงินทุนในสกุลเงินดิจิทัลที่แออัดในปัจจุบัน Strategy ยังคงเป็นสิ่งที่หาได้ยากเหมือนยูนิคอร์น ในขณะนี้ มันเป็นบริษัทเดียวที่สามารถเข้าสู่ตลาดหุ้นที่มีสิทธิพิเศษ การออกหุ้นกู้ครั้งแรกของมันเกิดขึ้นในเดือนมกราคมปีนี้ และขนาดการออกในอนาคตจะขยายตัวอย่างมาก
สำหรับบริษัทอื่น ๆ การเข้าสู่ตลาดหุ้นบุริมสิทธิ์และการกำจัดหนี้ยังคงเป็นเพียงวิสัยทัศน์ “บริษัทเหล่านี้ส่วนใหญ่จะเริ่มต้นจากตลาดพันธบัตรแปลงสภาพ โดยหวังว่าส่วนหนึ่งจะเติบโตและมีคุณสมบัติในการเข้าสู่ตลาดหุ้นบุริมสิทธิ์ในที่สุด” วิตันซ่ากล่าว.
