Por que dizem que a Federal Reserve está a injectar grandes quantidades de dinheiro, mas na nova guerra cambial, o dólar é o golpe mais fatal

Escrita por: rick awsb

Princípio de Bai Zhihao em primeiro lugar, pode ser a única opção dos órgãos financeiros de vários países para enfrentar a revolução da indústria de IA

— Nota de abertura

「O tamanho do balanço do Federal Reserve pode precisar crescer ao longo do tempo à medida que a economia e o sistema financeiro crescem.」

Este é um sinal que vários funcionários do Federal Reserve têm vindo a transmitir repetidamente recentemente.

Pode-se dizer que é uma história sem precedentes na história do Fed — isto difere claramente do ciclo tradicional de «expansão do balanço — contração do balanço — retorno à normalidade». Este pode ser um dos movimentos do Fed diante dos efeitos de longo prazo trazidos pela revolução da IA.

O que a IA traz não é um novo ciclo industrial, mas provavelmente uma sobreposição de múltiplos ciclos (Kondratiev). Em uma era de alta densidade de capital, investimento em infraestrutura altamente irreversível e potencialmente de retorno extremamente elevado, o risco sistêmico real não vem das flutuações inflacionárias de curto prazo, mas de interrupções. Capacidade computacional, energia, rede, centros de dados, uma vez parados, têm um custo exponencial e muitas vezes não podem ser reparados. A essência da expansão do balanço é usar o crédito do sistema existente para adiantar investimentos de longo prazo que não podem esperar.

Os efeitos potenciais desses investimentos de longo prazo relacionados à IA acabarão por determinar a sorte do país (se ainda houver nação na era pós-IA), e, por sua vez, decidirão o destino da moeda fiduciária. Portanto, a expansão de longo prazo do dólar pode ser o golpe mais importante nesta nova guerra monetária global.

Claro que isso não vem sem custos. Expandir o balanço internamente, essencialmente, troca estabilidade por crédito. Inevitavelmente, isso dilui o «crédito do dólar», mas se apenas considerarmos esse lado, podemos interpretar erroneamente o que está acontecendo.

Se usarmos o princípio de Bai Zhihao para entender, o que o Federal Reserve está fazendo na verdade não é estranho. Na definição tradicional, o «último tomador de empréstimo» é aquele que fornece suporte às instituições que enfrentam falta temporária de liquidez durante uma crise, prevenindo que problemas locais evoluam para uma falha sistêmica. A diferença na abordagem atual do Fed é que não está assumindo a responsabilidade após a crise, mas prevenindo antes que ela aconteça:

IA, energia, capacidade computacional, infraestrutura — essas novas funções de produção têm em comum uma alta densidade de capital, investimentos altamente antecipados e, uma vez interrompidos, seus efeitos são quase irreversíveis. Se esperar até que uma «crise» aconteça na forma tradicional, e o banco central intervenha, muitas vezes já será tarde demais. Assim, o papel de «último tomador de empréstimo» do Fed foi artificialmente antecipado.

Mas o problema está justamente aqui: se o Federal Reserve assumir esse papel de «último tomador de empréstimo» de forma prolongada, sendo uma prática normalizada, a confiança no dólar será continuamente consumida? A resposta é óbvia. Mas a solução dos EUA, que já discutimos antes, é: «reprimir o exterior para estabilizar o interior», abraçar as criptomoedas, contornar as regulações financeiras de outros países e manter a posição do dólar através do colonismo financeiro global.

Sob o grande contexto da era da IA, faz sentido que a atitude dos EUA em relação às criptomoedas seja mais compreensível. Assim, forma-se uma estrutura aparentemente contraditória, mas logicamente altamente coerente: de um lado, expansão do balanço interno, assumindo o papel de último tomador de empréstimo, estabilizando o sistema bancário, o mercado de títulos do governo e a infraestrutura financeira; do outro, usando criptomoedas, stablecoins e novas formas financeiras para ampliar continuamente a cobertura do dólar nos mercados emergentes.

Dentro de um sistema centralizado e controlável, os EUA aceitam certo risco de diluição de crédito em troca de manter o sistema sem problemas; na periferia, no sistema financeiro não americano, eles usam stablecoins para expandir o uso do dólar e sua capacidade de precificação, para hedge contra esses riscos. Sob essa perspectiva, a expansão do balanço do Fed não é uma aposta na segurança eterna do dólar, mas uma aceitação da incerteza, ajustando antecipadamente a exposição ao risco. Eles suportam a pressão dentro de limites controláveis e expandem-se em novos mercados.

Os principais meios de comunicação e instituições interpretam as várias manifestações atuais como sinais do declínio do dólar, mas o que eles ignoram é a «onda supersônica de tsunami» que o sistema financeiro global enfrentará em breve devido à IA — (Elon Musk).

O caminho do dólar hoje provavelmente é a escolha mais racional que o sistema financeiro de moeda soberana pode fazer diante de uma mudança estrutural tão grande.