Wintermute Dados mostram que o ciclo de quatro anos está desatualizado, o mercado é decidido pelo fluxo de liquidez e atenção dos investidores. Em 2025, a expectativa de alta não se concretizou, marcando uma mudança na direção do mercado de criptomoedas para ativos mais maduros. O ETF forma uma muralha de jardim, o capital fica preso em Bitcoin e Ethereum, sem rotatividade. As altas das altcoins duraram apenas 20 dias, abaixo dos 60 dias de 2024. Em 2026, há três caminhos possíveis: expansão dos ETFs, impulso do mercado geral e retorno dos investidores de varejo.
Wintermute Dados mostram que o ciclo de quatro anos está desatualizado
O ciclo de quatro anos tradicional está desatualizado. O desempenho do mercado não é mais determinado por teorias de timing auto-realizáveis, mas sim pelo fluxo de liquidez e foco de atenção dos investidores. Os dados de fluxo OTC da Wintermute indicam que essa disseminação enfraqueceu em 2025. Este é um sinal importante de uma mudança estrutural no mercado de criptomoedas.
A teoria do ciclo de quatro anos baseia-se no evento de halving do Bitcoin. Historicamente, o Bitcoin reduz sua emissão pela metade a cada quatro anos, com uma diminuição de 50% na nova oferta, frequentemente desencadeando mercados de alta. Após os halving de 2012, 2016 e 2020, ocorreram aumentos de preço significativos, formando um consenso de que o ciclo de quatro anos é uma regra. Muitos investidores baseiam suas alocações nessa teoria, esperando picos de mercado de alta entre 12 a 18 meses após o halving.
No entanto, após o halving de abril de 2024, o desempenho do mercado divergiu das expectativas. Em 2025, não houve a alta prevista, mas isso pode marcar o início de uma transição de ativos especulativos para ativos mais maduros. Como uma das maiores contrapartes de mercado de criptomoedas, a Wintermute possui dados OTC altamente representativos. Quando ela observa uma diminuição na rotatividade de capital, isso não é uma avaliação de uma única instituição, mas um reflexo de uma mudança na estrutura do mercado.
A falha do ciclo de quatro anos ocorre devido à mudança na estrutura dos participantes do mercado. Antes, o mercado era dominado por investidores de varejo e instituições nativas de criptomoedas, que conheciam e acreditavam na teoria do ciclo de quatro anos, concentrando suas posições antes e após o halving. Com a entrada de ETFs e instituições tradicionais, esses novos participantes não se importam com o ciclo de halving, tomando decisões baseadas em liquidez macro, apetite ao risco e lógica de alocação de ativos. À medida que esses fundos representam uma proporção maior do mercado, o mecanismo de autorrealização do ciclo de quatro anos deixa de funcionar.
Três razões principais para a falha do ciclo de quatro anos
Capitais institucionais dominam: ETFs e DAT não se importam com o ciclo de halving, baseando-se na alocação de liquidez macro
Mecanismo de rotatividade falha: fundos ficam presos em Bitcoin e Ethereum, deixando de rotacionar naturalmente para altcoins
A maturidade do mercado aumenta: investidores mais racionais, que não acreditam cegamente na teoria de timing
O que aconteceu em 2025? A rotatividade de fundos desapareceu
(Fonte: Wintermute)
Historicamente, a riqueza no setor de criptomoedas atua como um pool de ativos intercambiáveis. Os fluxos de Bitcoin para Ethereum, depois para ações blue-chip, e por fim para outras criptomoedas, indicam uma cadeia de transferência de valor. Os dados OTC da Wintermute mostram que essa rotatividade enfraqueceu em 2025. A falha nesse mecanismo de rotatividade é uma mudança estrutural fundamental no mercado.
Os ETFs e DAT evoluíram para uma “muralha de jardim”. Eles fornecem demanda contínua por ativos de grande capitalização, mas não conseguem naturalmente fazer o capital rotacionar para um mercado mais amplo. Quando investidores obtêm lucros com ETFs de Bitcoin, esses ganhos permanecem no sistema financeiro tradicional, sem fluírem para exchanges nativas de criptomoedas, nem para altcoins. Essa “fluxo unidirecional” rompe o ciclo de rotatividade anterior.
Devido ao interesse dos investidores de varejo se deslocar para ações, 2025 tornou-se um ano de alta concentração no mercado de ações. As altas das altcoins em 2025 duraram em média 20 dias, abaixo dos 60 dias de 2024. Essa redução significativa na duração mostra que, mesmo com altas, é difícil formar tendências sustentadas. Os investidores realizam lucros rapidamente, evitando posições de longo prazo, refletindo uma confiança severamente abalada nas altcoins.
Poucas grandes empresas absorveram a maior parte do capital novo, enquanto o mercado como um todo luta para avançar. A participação de Bitcoin e Ethereum no valor de mercado continua a subir, enquanto a de altcoins diminui. Essa dinâmica de “quem ganha leva tudo” é comum nos mercados tradicionais, mas, na esfera de criptomoedas, que se caracterizava por “descentralização” e “igualdade de oportunidades”, é especialmente irônica.
Do ponto de vista da atenção dos investidores de varejo, em 2025 eles voltaram seu foco para ações de IA, terras raras e tecnologia quântica. Quando Nvidia, Tesla e outras ações de tecnologia continuam a atingir novos máximos, o apelo narrativo das criptomoedas diminui. A fuga de fundos de varejo é uma razão importante para o desempenho fraco das altcoins, que historicamente dependem da especulação de investidores de varejo.
Os três caminhos de 2026 determinarão o rumo do mercado
Para expandir além das grandes empresas, pelo menos uma dessas três condições deve ocorrer. O primeiro caminho é a expansão dos ETFs e DAT. A maior parte do novo fluxo de liquidez ainda é canalizada por instituições; para uma recuperação mais ampla, é necessário ampliar o escopo de investimentos. Os registros de ETFs de SOL e XRP mostram alguns sinais iniciais.
Se mais altcoins conseguirem obter aprovação para ETFs, isso quebrará a atual “muralha de jardim”. Os pedidos de ETFs de Solana e XRP indicam que as gestoras de ativos estão testando a aceitação regulatória para ETFs de ativos não-Bitcoin e não-Ethereum. Se aprovados, abrirão as portas para ETFs de altcoins, trazendo fluxo institucional para mais tokens. Contudo, essa via enfrenta incertezas regulatórias, com a SEC possivelmente adotando critérios mais rigorosos para ETFs de altcoins.
O segundo caminho é o desempenho de grandes players. Uma forte alta de Bitcoin ou Ethereum pode gerar um efeito de riqueza, que se espalhará para um mercado mais amplo, similar ao que ocorreu em 2024. Ainda não se sabe quanto capital retornará ao setor de ativos digitais. Essa via depende de uma ruptura no mercado geral. Se o Bitcoin ultrapassar US$120.000 e continuar a atingir novos máximos, atrairá atenção da mídia e o FOMO dos varejistas, podendo fazer o capital voltar ao mercado de criptomoedas.
Os três caminhos de 2026
Expansão dos ETFs: Aprovação de ETFs de altcoins como Solana, XRP, atraindo capital institucional
Impulso do mercado geral: Alta forte de Bitcoin e Ethereum gera efeito de riqueza e rotatividade para altcoins
Retorno do interesse de varejo: Mudança de ações para criptomoedas, trazendo novos fundos e emissão de stablecoins
O terceiro caminho é a retomada da participação mental. O interesse dos investidores de varejo pode se deslocar de ações (IA, terras raras, tecnologia quântica) para criptomoedas, trazendo novos fluxos de capital e emissão de stablecoins. Essa é a hipótese menos provável, mas, se ocorrer, ampliará significativamente a participação de mercado. A mudança de atenção dos varejistas geralmente requer um catalisador forte, como avanços regulatórios, aplicações disruptivas ou inovações tecnológicas.
A concentração de liquidez determinará o cenário de 2026
O resultado dependerá de um desses catalisadores conseguir ampliar significativamente a liquidez, de modo que ela não fique restrita a poucas ações de grande capitalização, ou se essa concentração persistirá. Compreender a direção do fluxo de capital e as mudanças estruturais necessárias determinará quais medidas terão sucesso em 2026.
A análise da Wintermute aponta uma questão central: a liquidez do mercado está altamente concentrada em Bitcoin e Ethereum. Essa concentração favorece os detentores de grande capital, que se beneficiam do fluxo contínuo de fundos institucionais e de uma performance de preço relativamente estável. Para os detentores de altcoins, é um ambiente difícil, pois o capital não rotaciona mais naturalmente como antes.
Se essa concentração persistir, 2026 poderá seguir o padrão de 2025: Bitcoin e Ethereum continuam absorvendo novos fundos, enquanto as altcoins permanecem em declínio devido à falta de suporte de capital. Nesse cenário, os investidores de altcoins terão que escolher: migrar para ativos de grande capitalização ou aceitar uma fase de baixa prolongada.
Por outro lado, se qualquer uma das três vias for bem-sucedida, o cenário de mercado mudará significativamente. A expansão dos ETFs trará fluxo institucional para altcoins, o impulso do mercado geral despertará o interesse dos varejistas, e a retomada da atenção de varejo trará novos fundos. Essas três vias não são mutuamente exclusivas; se várias ocorrerem simultaneamente, o mercado poderá experimentar uma recuperação mais forte do que o esperado.
Do ponto de vista de estratégias de investimento, a análise da Wintermute oferece um quadro claro. Acompanhar o progresso na aprovação de ETFs de Solana, XRP, monitorar se Bitcoin e Ethereum rompem resistências-chave, observar o sentimento dos varejistas e as mudanças na emissão de stablecoins são indicadores que ajudarão a determinar qual caminho o mercado está tomando, ajustando assim as estratégias de alocação.
