96% chi phí thuế quan do Hoa Kỳ chịu trách nhiệm, điều này đã rút cạn tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử như thế nào

Theo nghiên cứu của Viện Nghiên cứu Kinh tế Thế giới Kiel, Đức, trong giai đoạn từ tháng 1 năm 2024 đến tháng 11 năm 2025, 96% chi phí thuế quan do Mỹ áp dụng sẽ do người tiêu dùng và nhà nhập khẩu Mỹ gánh chịu, trong khi các nhà xuất khẩu nước ngoài chỉ chịu 4%. Nghiên cứu này đã tiết lộ một thực tế bị che giấu bởi ngôn ngữ chính trị: cuối cùng, thuế quan làm giảm khả năng thanh khoản khả dụng trong nội địa Mỹ, điều này đang ảnh hưởng đến xu hướng của thị trường tiền điện tử.

Người chịu chi phí thực sự của thuế quan

Trong chính trị thường nói rằng “thuế quan do nhà sản xuất nước ngoài trả”, nhưng dữ liệu nghiên cứu đã phá vỡ giả thuyết này. Gần 200 tỷ USD doanh thu từ thuế quan hầu như đều do người tiêu dùng trong nước Mỹ trả, con số này đã thể hiện rõ mức độ nghiêm trọng của vấn đề.

Quá trình truyền dẫn chi phí thuế quan diễn ra như sau:

• Nhà xuất khẩu nước ngoài giữ giá ổn định nhưng giảm lượng hàng xuất khẩu
• Nhà nhập khẩu Mỹ trả thuế quan tại biên giới
• Chi phí được chuyển sang các nhà bán lẻ và người tiêu dùng cuối cùng

Tuy nhiên, quá trình truyền dẫn này không diễn ra nhanh chóng. Nghiên cứu cho thấy chỉ khoảng 20% chi phí thuế quan được truyền dẫn đến giá tiêu dùng trong vòng 6 tháng, phần còn lại do nhà nhập khẩu và nhà bán lẻ hấp thụ, trực tiếp làm giảm lợi nhuận của họ. Điều này có nghĩa là phần lớn chi phí bị kẹt lại trong chuỗi cung ứng ngắn hạn.

Cơ chế vi mô của việc thu hẹp khả năng thanh khoản

Tại sao hiện tượng kinh tế có vẻ vĩ mô này lại ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử? Chìa khóa nằm ở khái niệm về khả năng thanh khoản.

Khi quỹ khả dụng của người tiêu dùng và doanh nghiệp bị thuế quan từ từ rút cạn, số tiền họ dùng để đầu cơ vào các tài sản sẽ giảm đi. Thị trường tiền điện tử, là loại tài sản nhạy cảm nhất với thanh khoản trong các loại tài sản rủi ro, sẽ cảm nhận được áp lực này sớm nhất. Thay vì nói là chính sách trực tiếp gây áp lực, có thể nói là nó gián tiếp làm suy yếu khả năng đầu cơ của các nhà tham gia thị trường qua chuỗi kinh tế.

Hiện tượng “đình trệ” của thị trường tiền điện tử

Việc thu hẹp khả năng thanh khoản này thể hiện rõ ràng trong thị trường tiền điện tử như một hiện tượng đặc biệt: không sụp đổ cũng không tăng trưởng. Từ tháng 10 năm 2025, thị trường đã bước vào giai đoạn trì trệ về thanh khoản.

Điều này trái ngược với các biểu hiện trước đó của thị trường. Khi thanh khoản dồi dào, thị trường thường tăng nhanh (tăng cường tâm lý rủi ro) hoặc giảm nhanh (giảm tâm lý rủi ro). Nhưng trạng thái đình trệ nghĩa là không có dòng tiền mới đổ vào đẩy giá lên, cũng không có sự hoảng loạn lớn rút lui. Thị trường rơi vào trạng thái “thiếu động lực”.

Các xu hướng đáng chú ý

Hiện tượng này có một số hướng đáng theo dõi:

• Tính bền vững của chính sách thuế quan: nếu thuế quan tiếp tục duy trì hoặc tăng thêm, khả năng thu hẹp thanh khoản có thể kéo dài
• Tăng tốc truyền dẫn chi phí: theo thời gian, nhiều chi phí thuế quan hơn sẽ truyền dẫn đến giá tiêu dùng, làm giảm khả năng chi tiêu khả dụng
• Hành vi đầu tư của doanh nghiệp: khi lợi nhuận bị ép chặt, họ sẽ giảm đầu tư vào đổi mới và mở rộng, có thể ảnh hưởng đến phát triển hệ sinh thái blockchain
• Thay đổi kỳ vọng chính sách: nếu có tín hiệu điều chỉnh chính sách thuế quan, khả năng giải phóng nhanh chóng khả năng thanh khoản bị kìm nén

Tóm lại

Nghiên cứu này tiết lộ một chuỗi nguyên nhân và kết quả quan trọng: chính sách thuế quan của Mỹ qua cơ chế truyền dẫn chi phí đã làm giảm khả năng thanh khoản khả dụng trong nội địa, từ đó làm suy yếu khả năng đầu cơ của các nhà tham gia thị trường tiền điện tử, dẫn đến thị trường bước vào giai đoạn đình trệ. Đây không phải là một lệnh cấm chính sách theo nghĩa truyền thống, mà là tác động gián tiếp qua đòn bẩy kinh tế.

Đối với thị trường tiền điện tử, giai đoạn trì trệ về thanh khoản thường không kéo dài quá lâu, vì thị trường luôn tìm kiếm động lực tăng trưởng mới. Nhưng trước mắt, việc theo dõi tác động thực sự của chính sách vĩ mô đối với khả năng thanh khoản còn quan trọng hơn việc chú ý đến biến động giá ngắn hạn. Xu hướng chính sách thuế quan trong tương lai có thể là biến số then chốt để mở khóa xu hướng tiếp theo của thị trường tiền điện tử.