Plasma的XPL在去年9月25日上线首日就冲向约1.68美元的高点，FDV轻松破十亿大关，一度被奉为稳定币支付基础设施的"杀手锏"。结果呢？短短数月后价格断崖式崩盘。

截至1月20日，XPL稳定在0.13美元附近（最新约0.132美元），这意味着从最高点跌幅超过92%。24小时微涨掩盖不住周线超13%的跌幅，市值已缩水至2.4-2.7亿美元，可讽刺的是FDV仍高企在13亿左右。

为什么会这样？核心原因其实很简单：超高启动估值配上持续的解锁压力。1月25日即将有8890万枚XPL解锁，价值约千万美元级别，这个量级足够砸盘。早期的高收益farming（比如通过Aave协议）曾短暂推动TVL冲到数十亿，但XPL本身的暴跌直接让奖励价值缩水，用户大规模撤离，形成了经典的恶性循环。

说起来Plasma的技术底子确实不错——零费USDT转账、1秒出块、高TPS、比特币级安全，这些优势都摆在那儿。链上稳定币市值约19-20亿美元，TVL维持在33-37亿美元，韧性还是有的。问题在于，从yield farming的金融激励向真实支付和跨境场景的有机转化始终没有爆发，缺少那个能真正留住非激励用户的杀手级应用。

最近的走势也挺典型的。12月底触及0.115美元的年度低点后小反弹，1月中旬一度回到0.16区间，但解锁预期加市场情绪再次把价格压回0.13的窄幅震荡。交易量在7000万到1亿美元之间徘徊，流动性表面上还可以，但买盘明显乏力。

这就是个标准的高估值L1项目加上激励退潮加供给冲击的案例。短期要大幅修复基本没戏，中期如果支付场景能真正落地还有翻身的可能，否则就是继续在底部磨底的节奏。