[Phân tích thị trường] Thị trường bạc "tăng trưởng mạnh nhất trong lịch sử", xuất hiện hiện tượng hiếm gặp trái ngược với 'ETF'

Gần đây, giá bạc đã thể hiện xu hướng tăng bùng nổ, liên tục xác lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại trong nhiều ngày liên tiếp. Đồng thời, thị trường xuất hiện hiện tượng bất thường phá vỡ mối liên hệ truyền thống, thu hút sự chú ý.

Theo dữ liệu của (LSEG), mặc dù tuần trước có điều chỉnh ngắn hạn, giá bạc vẫn phản ứng mạnh mẽ và xác lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại. Nó thể hiện động lực mạnh mẽ vượt xa đường trung bình động ngắn hạn (21 ngày), liên tục dẫn dắt xu hướng thị trường.

◇ JPMorgan: “Nhu cầu mạnh mẽ duy trì trong bối cảnh rủi ro thuế quan giảm bớt”

Ngân hàng đầu tư toàn cầu JPMorgan gần đây phân tích bối cảnh thị trường bạc tăng trưởng và duy trì triển vọng tích cực.

JPMorgan đầu tiên chỉ ra rằng, kết quả điều tra thuế quan thép và nhôm của Mỹ tích cực hơn dự kiến, giảm bớt sự không chắc chắn của thị trường. Điều này làm giảm rủi ro thuế quan ngắn hạn đối với bạc, đồng thời giảm lo ngại về chuyển dịch tồn kho. JPMorgan nhận định: “Dù các biện pháp thuế quan khiến đà tăng của bạc tạm dừng, nhưng mua vào khi giá giảm đang tích cực diễn ra, chứng tỏ nhu cầu ngắn hạn mạnh mẽ.”

◇ Dòng vốn ETF rút lui trong khi giá “tiến cao” … “Bước vào giai đoạn mới”

Thay đổi đáng chú ý nhất là hiện tượng “ngắt kết nối” giữa giá bạc và dòng vốn quỹ giao dịch trao đổi (ETF).

Theo phân tích của JPMorgan, đến nửa cuối năm 2025, sự tăng giá của bạc và dòng vốn ETF luôn duy trì mối quan hệ tích cực. Công ty tập trung kim loại (Metals Focus) ước tính, lượng ETF liên quan đến bạc toàn cầu đến năm 2025 tăng 27% so với năm trước, đạt 278 triệu ounce, tổng lượng nắm giữ khoảng 1,32 tỷ ounce. Đặc biệt, ETF theo dõi của Bloomberg chỉ trong quý IV đã tăng khoảng 12%, làm trầm trọng thêm tình trạng mất cân đối cung cầu trong thị trường vật chất.

Tuy nhiên, từ cuối năm 2025, mối liên hệ này bắt đầu đứt gãy. Sau Giáng sinh, giá bạc tăng vọt khoảng 20 USD/ounce (tăng 25%), trong khi ETF theo dõi của Bloomberg lại có dòng vốn rút ròng 18 triệu ounce. Đồng thời, các vị thế đầu cơ dài hạn trên thị trường hợp đồng tương lai cũng giảm kể từ giữa tháng 12. Điều này cho thấy, ngoài các nhà đầu tư truyền thống, còn có lực lượng mạnh mẽ khác đang chi phối thị trường bạc.

◇ “Nhu cầu công nghiệp chịu áp lực · Quản lý của Trung Quốc … tín hiệu cảnh báo rõ ràng”

JPMorgan cũng gửi đi tín hiệu cảnh báo về tình trạng quá nóng này.

Ngân hàng này chỉ ra các yếu tố rủi ro sau: ▲ Dấu hiệu giảm bớt nguồn cung ngoài Mỹ ▲ Xu hướng rút vốn ETF gần đây ▲ Giá bạc tăng làm tăng gánh nặng chi phí cho các ngành như năng lượng mặt trời ▲ Cơ quan quản lý Trung Quốc tăng cường kiểm soát giao dịch (Sở Giao dịch Hàng hóa Thượng Hải hạn chế giao dịch tần suất cao và giảm hạn mức vị thế). JPMorgan cảnh báo: “Việc tăng mạnh trong thời gian ngắn có thể dẫn đến mệt mỏi, rủi ro điều chỉnh lớn vẫn còn tồn tại”, “Vì tỷ lệ vàng bạc giảm quá nhanh, đầu tư vàng trong ngắn hạn có thể có lợi hơn bạc.”

Ngoài ra, ngân hàng còn bổ sung rằng, mặc dù chưa xuất hiện biến động dữ dội, nhưng cần theo dõi chặt chẽ hiện tượng chỉ số biến động giá bạc giảm nhẹ trong khi giá giao ngay tăng vọt.

◇ “Chưa đạt mức cao nhất mọi thời đại … điều chỉnh lạm phát có thể đưa giá lên tới 200 USD”

Tuy nhiên, thị trường vẫn duy trì quan điểm tích cực về tiềm năng tăng dài hạn của bạc.

Phân tích chỉ ra rằng, mặc dù giá bạc hiện tại đã xác lập kỷ lục danh nghĩa cao nhất, nhưng so với mức cao nhất thực tế đã tính lạm phát (khoảng 200 USD/ounce), vẫn còn khoảng 120 USD để tăng lên. Điều này cho thấy, mặc dù có biến động ngắn hạn, bạc vẫn là một mục tiêu đầu tư hấp dẫn.