#RWA市场 Những ETF mới trên Amplify thực sự đáng chú ý——STBQ theo dõi chỉ số công nghệ stablecoin (nắm giữ XRP, SOL, ETH, LINK), TKNQ tập trung vào số hóa tài sản vật lý (53 loại tài sản), cả hai đều niêm yết trên Arca của NYSE. Nhưng logic đằng sau điều này lại đáng được phân tích sâu hơn.

Theo phân tích của BlockBeats, tokenization RWA có hai con đường hoàn toàn khác nhau: Mô hình DTCC tối ưu hóa ghi chép quyền sở hữu trong hệ thống sở hữu gián tiếp hiện có, duy trì hiệu quả bù trừ ròng, hướng tới các tổ chức quy mô lớn; mô hình quyền sở hữu trực tiếp thì tokenize chính bản thân cổ phiếu, bỏ qua chuỗi trung gian, mở khóa tự quản lý và khả năng kết hợp trên chuỗi, chi phí là phân mảnh thanflow.

Hai ETF này là hình ảnh thu nhỏ của sự phân hóa này. ETF stablecoin đầu tư vào lớp cơ sở hạ tầng (XRP, SOL, v.v.), trong khi ETF tokenization thì cua chiều trên tiến độ tokenization dài hạn của lớp tài sản. Từ góc độ vốn trên chuỗi, các tổ chức đã bắt đầu bố trí——DTCC nhận được thư no-action letter từ SEC, cổ phần Galaxy Digital đã được tokenize trên Superstate, đến năm 2026 Securitize cũng sẽ thúc đẩy giao dịch 7×24 cấp người môi giới chứng khoán.

Nhận định của tôi là: Ngắn hạn mô hình DTCC sẽ đạt lợi nhuận trước (cải thiện hiệu quả vận hành của sàn giao dịch, cơ chế thanh toán), nhưng dài hạn lợi thế khả năng kết hợp của quyền sở hữu trực tiếp sẽ dần được giải phóng. Sự ra mắt ETF ở giai đoạn này cho thấy tài chính truyền thống đang dần nâng trọng lượng phân bổ tài sản trên chuỗi, nhưng sự di chuyển lưu lượng thực sự vẫn còn rất xa. Chìa khóa là quan sát nhịp độ dòng vốn của những ETF này——nếu liên tục ổn định, có nghĩa là độ công nhận của tổ chức đang tăng lên; nếu dao động rõ rệt, điều đó cho thấy thị trường vẫn chưa chắc chắn về người chiến thắng dài hạn giữa hai mô hình.