Tại sao Ark Invest giảm vị thế của mình trong SoFi Technologies? Hiểu về chiến lược của Cathie Wood

SoFi Technologies đã từng là một khoản nắm giữ đáng chú ý trong danh mục của Cathie Wood, nhưng những biến động gần đây của thị trường đã đặt ra câu hỏi về quỹ đạo của công ty fintech này. Với định giá tăng cao và mô hình kinh doanh thay đổi, đây là những gì các nhà đầu tư cần hiểu về điều chỉnh danh mục gần đây này.

Các con số đằng sau việc giảm bớt

Cathie Wood’s Ark Invest đã cắt giảm khoảng 21.094 cổ phiếu của SoFi Technologies vào tháng 12, tương đương khoảng 550.000 đô la trong doanh số bán ra. Mặc dù điều này có vẻ đáng kể về mặt tuyệt đối, nhưng nó chỉ chiếm một mức giảm nhẹ so với phần lớn cổ phần của Ark. Hiện tại, SoFi chiếm vị trí thứ chín trong danh mục của ETF ARK Blockchain & Fintech Innovation, chiếm 3,55% tổng danh mục của quỹ với giá trị thị trường khoảng 40,7 triệu đô la.

Thời điểm này trùng với đà tăng 92% của SoFi trong suốt năm, cho thấy rằng việc chốt lời sau những khoản lợi nhuận lớn như vậy có thể đã đóng vai trò trong quyết định này. Hiệu suất từ đầu năm đến nay đã đẩy vốn hóa thị trường của cổ phiếu lên 34,6 tỷ đô la, phản ánh sự hưng phấn của nhà đầu tư đối với công ty đột phá trong lĩnh vực ngân hàng số.

Mối lo về định giá: Khi tăng trưởng không đủ để biện minh cho giá

Một trong những vấn đề cấp bách nhất mà các nhà đầu tư SoFi ngày nay phải đối mặt là hệ số định giá cao của công ty. Cổ phiếu đang giao dịch ở mức 33 lần EBITDA điều chỉnh dự kiến của quản lý—một chỉ số ít nhiều phản ánh khả năng thực thi còn nhiều rủi ro. Ngoài các tỷ lệ lợi nhuận truyền thống, cả tỷ lệ giá trên doanh thu và giá trên lợi nhuận đều cho thấy hình ảnh của một ngân hàng số đắt đỏ.

Phần thưởng định giá này trở nên đặc biệt đáng lo ngại khi xem xét thực tế hoạt động của SoFi. Trong khi công ty đã thành công trong việc định vị mình như một giải pháp ngân hàng số toàn diện phục vụ khách hàng thượng lưu (chủ yếu là những người có thu nhập 100.000 đô la trở lên hàng năm), sức mạnh định giá của thị trường ngụ ý khả năng thực thi gần như hoàn hảo. Bất kỳ sự thất vọng nào về tăng trưởng doanh thu, mở rộng biên lợi nhuận hoặc thâm nhập thị trường đều có thể gây ra áp lực giảm đáng kể đối với giá cổ phiếu.

Mức độ tiềm ẩn trong mô hình kinh doanh

Phía sau câu chuyện fintech là một điểm yếu cơ bản: cấu trúc doanh thu của SoFi vẫn phụ thuộc nhiều vào hiệu suất cho vay tiêu dùng. Các khoản vay cá nhân chiếm phần lớn doanh thu trong lĩnh vực cho vay của công ty, vốn đã chiếm hơn một nửa tổng doanh thu. Sự tập trung này tạo ra rủi ro chu kỳ, đặc biệt trong các thời kỳ suy thoái kinh tế.

Điều đáng lo ngại hơn là sự xuất hiện của nền tảng cho vay mới (LOP). Trong quý ba, phân khúc này đã đóng góp 167,9 triệu đô la vào doanh thu ròng điều chỉnh—chiếm 17,5% tổng doanh thu ròng điều chỉnh hàng quý. Đây là nơi rủi ro trở nên rõ ràng: các khoản vay này được cấp dựa trên các tiêu chí tín dụng của bên thứ ba và sau đó được bán cho các nhà đầu tư tín dụng tư nhân. Giả định cơ bản là những khoản vay này có chất lượng tín dụng thấp hơn, thu hút các nhà đầu tư trong thời kỳ tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ và vốn dồi dào.

Nếu môi trường lãi suất thay đổi đột ngột hoặc các tín hiệu suy thoái trở nên rõ ràng hơn, các nhà đầu tư tín dụng tư nhân có thể giảm khả năng chấp nhận các khoản vay như vậy. Nếu nguồn vốn cạn kiệt, dòng doanh thu từ LOP có thể trở nên ít ổn định hơn nhiều so với các định giá hiện tại, có thể buộc phải giảm mạnh kỳ vọng của nhà đầu tư.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư của SoFi

Dù SoFi đã đạt được những thành tựu hợp pháp trong việc xây dựng một nền tảng ngân hàng số quy mô (hiện đang quản lý hơn $45 tỷ đô la tài sản, tương đương với các ngân hàng khu vực), nhưng rủi ro – lợi nhuận đã thay đổi. Các hệ số định giá cao cùng với sự phụ thuộc vào cho vay tiêu dùng chu kỳ tạo ra một kịch bản mà trong đó khả năng thực thi của công ty phải hoàn hảo.

Việc Cathie Wood giảm bớt một cách có tính toán—thay vì thoái toàn bộ—cho thấy sự nhận thức về những căng thẳng này mà không hoàn toàn từ bỏ luận điểm. Đối với các nhà đầu tư khác, việc điều chỉnh danh mục gần đây nhắc nhở rằng ngay cả các công ty công nghệ mang tính đột phá cũng có thể bị định giá quá cao, và ở một mức định giá nhất định, ngay cả câu chuyện tăng trưởng cũng cần thận trọng.

Câu hỏi đặt ra không phải là SoFi có thể tiếp tục tạo ra giá trị hay không, mà là liệu giá thị trường hiện tại có phản ánh đúng các rủi ro thực sự đã được nhúng trong mô hình kinh doanh và độ nhạy cảm kinh tế của nó hay không.