Những tín hiệu về sự tăng mạnh tiền mặt của Berkshire Hathaway và ý nghĩa của nó đối với thời điểm thị trường và chiến lược đầu tư

Những quyết định danh mục của nhà đầu tư huyền thoại Warren Buffett thu hút sự chú ý từ các nhà quan sát thị trường trên toàn thế giới. Với vai trò CEO của Berkshire Hathaway, các mô hình giao dịch của ông—đặc biệt liên quan đến dự trữ tiền mặt—cung cấp những cái nhìn sâu sắc về tâm lý thị trường rộng lớn hơn. Đến cuối quý 3 năm 2024, lượng tiền mặt và các khoản tương đương của Berkshire Hathaway đã tăng lên 325,2 tỷ đô la, một sự tăng đáng kể so với 276,9 tỷ đô la vào cuối quý 2 năm 2024. Việc tích lũy mạnh mẽ này đặt ra những câu hỏi quan trọng về định giá thị trường, kỷ luật đầu tư và những gì các nhà đầu tư thông thái nên rút ra từ các động thái như vậy.

Những lo ngại về định giá thúc đẩy vị thế thận trọng

Yếu tố chính thúc đẩy sự mở rộng dự trữ tiền mặt của Buffett dường như bắt nguồn từ sự hoài nghi về định giá. Với thị trường cổ phiếu đang giao dịch ở các mức nhân tố cao và giá trị danh nghĩa kỷ lục, các cơ hội để mua các công ty chất lượng với định giá hợp lý đã trở nên khan hiếm. Thay vì từ bỏ nguyên tắc đầu tư của mình, Buffett duy trì kỷ luật chỉ mua khi giá thực sự có biên an toàn. Điều này cho thấy ông đang chuẩn bị cho khả năng thị trường bị rối loạn—hoặc là một đợt điều chỉnh hoặc là một giai đoạn suy thoái kéo dài—khi giá tài sản có thể điều chỉnh phù hợp với giá trị nội tại. Sự sẵn sàng giữ một lượng tiền mặt lớn cho thấy ông tin rằng vốn kiên nhẫn cuối cùng sẽ tìm thấy các cơ hội phân bổ tốt hơn.

Chiến lược thuế và thực hiện lợi nhuận vốn

Một yếu tố thứ hai nhưng quan trọng ảnh hưởng đến việc tích lũy tiền mặt của Buffett liên quan đến tối ưu hóa thuế. Trong nhiều thập kỷ, Buffett đã tích lũy được lợi nhuận chưa thực hiện phi thường, đặc biệt qua vị thế của ông tại Apple được thiết lập trong khoảng giá trung bình $20s mỗi cổ phiếu, hiện đang giao dịch quanh mức 243 đô la. Điều này tương đương với lợi nhuận gấp khoảng mười lần so với các khoản mua ban đầu của ông. Với kỳ vọng rằng các chính quyền tương lai có thể nâng mức thuế lợi nhuận vốn để bù đắp thâm hụt ngân sách thay vì cắt giảm chi tiêu, Buffett dường như đang tham gia vào việc nhận diện lợi nhuận chiến lược—thu hoạch lợi nhuận ngay trong khi mức thuế vẫn ở mức hiện tại. Việc thực hiện lợi nhuận đáng kể này đã góp phần đáng kể vào số dư tiền mặt.

Việc viết quyền chọn mua có bảo vệ và chốt lời có hệ thống

Một cơ chế hoạt động làm tăng dự trữ tiền mặt của Berkshire liên quan đến việc Buffett sử dụng quyền chọn mua có bảo vệ trên các khoản holdings hiện có. Chiến lược này bao gồm việc bán quyền chọn mua đối với cổ phiếu sở hữu, thu phí bảo hiểm trong khi cam kết bán cổ phiếu đó ở mức giá xác định trước nếu quyền chọn được thực hiện. Trong các thị trường tăng giá, xác suất thực hiện quyền chọn tăng lên, buộc phải thanh lý các vị thế và chuyển đổi cổ phiếu thành tiền mặt. Khi viết quyền chọn mua có bảo vệ tạo ra khoản phí tiền mặt ngay lập tức và có thể kích hoạt quyền mua cổ phiếu khi giá cổ phiếu tăng, chiến lược này tạo ra hiệu ứng sinh tiền mặt kép. Ngoài ra, bên cạnh việc phòng ngừa rủi ro có cấu trúc, Buffett thường xuyên cắt giảm các vị thế lớn hoặc đã sinh lợi vượt trội. Việc giảm dần vị thế Apple—đã bán khoảng hai phần ba trong vị thế lớn nhất của Berkshire—là ví dụ về kỷ luật chốt lời này, ngay cả đối với các công ty trong danh mục cốt lõi của Berkshire.

Đối mặt với các áp lực về định giá

Bối cảnh rộng hơn cho thấy sự thận trọng của Buffett về định giá cổ phiếu nói chung. Trong suốt sự nghiệp của mình, khi các nhân tố thị trường công cộng vượt quá trung bình lịch sử, Buffett luôn ưu tiên bảo vệ vốn hơn là đầu tư mạnh mẽ. Thái độ hiện tại của ông—ngồi trên lượng tiền mặt kỷ lục mặc dù chỉ số cổ phiếu tăng trong nhiều năm—phù hợp với mô hình lịch sử này. Việc tích lũy từ quý 2 đến quý 3 năm 2024 cho thấy tốc độ tích lũy tiền mặt đang tăng nhanh hơn là chậm lại, cho thấy niềm tin ngày càng cao về việc định giá sẽ sớm được điều chỉnh lại.

Những cân nhắc cho nhà đầu tư cá nhân

Các nhà đầu tư cá nhân nên tránh cám dỗ sao chép trực tiếp các mô hình giao dịch của các nhà đầu tư chuyên nghiệp. Lý do đằng sau các giao dịch cụ thể thường không rõ ràng—quyết định có thể liên quan đến các yếu tố thuế, cơ chế phòng ngừa rủi ro hoặc tái cân bằng chiến lược không liên quan đến thay đổi về luận điểm cơ bản. Yêu cầu báo cáo hàng quý khiến các điều chỉnh danh mục của các nhà quản lý chuyên nghiệp đến công chúng muộn, hạn chế giá trị tín hiệu theo thời gian thực. Tuy nhiên, khi các nhà phân bổ vốn tinh vi như Buffett thể hiện sự thận trọng đáng kể về tình hình thị trường tổng thể, điều này đóng vai trò như một chỉ báo mang ý nghĩa. Vị thế tiền mặt lớn của ông có thể giúp định hướng đánh giá rủi ro chung về định giá thị trường hiện tại, ngay cả khi các tác động giao dịch cụ thể còn chưa rõ ràng đối với từng cá nhân.

Sự kết hợp giữa định giá cao, động thái chốt lời và chiến lược viết quyền chọn mua có bảo vệ giải thích cho vị thế tiền mặt vượt trội của Berkshire Hathaway. Dù xem như một tín hiệu phản biện hay đơn thuần là quản lý vốn thận trọng, cách tiếp cận của Buffett nhấn mạnh giá trị lâu dài của kỷ luật, kỷ luật về định giá và sự kiên nhẫn trong chiến lược đầu tư.