Hai con đường dẫn đến giá tăng: Khi hạn chế cung gặp phải cầu vượt mức

Khi các nhà kinh tế bàn về lạm phát, họ thường đề cập đến một trong hai cơ chế khác nhau thúc đẩy giá cả tăng trong toàn bộ nền kinh tế. Các ngân hàng trung ương như Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cố ý đặt mục tiêu khoảng 2% lạm phát hàng năm như một phần của tăng trưởng kinh tế lành mạnh. Hiểu rõ điều gì thúc đẩy sự tăng giá—liệu là nguồn cung hạn chế hay cầu tăng vọt—giúp giải thích mọi thứ từ chi phí năng lượng đến thị trường nhà ở đến định giá tài sản trong crypto và hơn thế nữa.

Kịch bản Thiếu hụt Nguồn cung: Lạm phát Đẩy Chi phí

Lạm phát đẩy chi phí xuất hiện khi năng lực sản xuất bị thu hẹp trong khi nhu cầu của người tiêu dùng vẫn không đổi. Khi các nhà sản xuất đối mặt với chi phí lao động cao hơn, giá nguyên liệu thô tăng hoặc các rào cản pháp lý, họ chuyển gánh nặng này sang người tiêu dùng thông qua giá cao hơn. Đây không phải là do cầu; đây là do hạn chế cung cấp. Bất kỳ cú sốc nào làm gián đoạn chuỗi cung ứng—xung đột địa chính trị, thiên tai, cạn kiệt tài nguyên hoặc kiểm soát độc quyền—đều có thể kích hoạt vòng xoáy lạm phát này.

Thị trường năng lượng minh họa rõ nét nhất cơ chế này. Các nhà máy lọc dầu thô cần hoạt động liên tục, và các nhà máy điện phụ thuộc vào dòng khí tự nhiên. Khi bão tàn phá các cơ sở lọc dầu hoặc các cuộc tấn công mạng làm tê liệt hạ tầng đường ống, nguồn cung đột nhiên giảm sút. Người tiêu dùng vẫn cần nhiên liệu, vẫn cần điện. Với nguồn cung hạn chế trong khi nhu cầu ổn định hoặc tăng lên, giá cả tăng vọt. Thiếu hụt khí tự nhiên năm 2021 ở châu Âu đã chứng minh rõ nguyên lý này—hạn chế đường ống ngay lập tức nâng cao chi phí sưởi ấm và điện năng mặc dù mô hình tiêu thụ tương đối ổn định.

Tiền Tìm Kiếm Tài Sản: Lạm phát Đẩy Cầu

Lạm phát đẩy cầu hoạt động qua một cơ chế ngược lại. Khi cung tiền mở rộng nhanh hơn hàng hóa có sẵn, cạnh tranh giữa các người mua trở nên gay gắt hơn. Các nhà kinh tế gọi đó là “quá nhiều vốn theo đuổi quá ít tài sản”—mô tả phù hợp cho bất động sản, hàng hóa hoặc tài sản kỹ thuật số.

Sự phục hồi sau đại dịch đã minh họa rõ ràng lạm phát đẩy cầu. Bắt đầu từ giữa năm 2020, các chiến dịch tiêm chủng thúc đẩy mở cửa nền kinh tế toàn cầu. Những người lao động mới trở lại văn phòng và cửa hàng, tiền lương của họ thúc đẩy tiêu dùng. Đồng thời, lãi suất thấp khiến vay mượn trở nên hấp dẫn hơn, tiếp tục đẩy mạnh chi tiêu. Nhưng các nhà máy chưa khôi phục sản xuất về mức trước đại dịch. Giá gỗ, đồng và xăng dầu tăng vọt khi các nhà cung cấp cạn kiệt tồn kho đối mặt với làn sóng người mua mới. Thị trường nhà ở chứng kiến mức tăng giá bùng nổ khi khả năng vay mua nhà kết hợp với nguồn cung hạn chế tạo ra sức hút mạnh mẽ về giá.

Phân biệt Hai Cơ Chế: Hạn Chế Cung Cấp vs. Sức Mạnh Cầu

Các cơ chế này hoạt động độc lập nhưng đều kéo giá lên. Lạm phát đẩy chi phí phản ánh những khó khăn trong sản xuất—nhà máy lọc dầu ngưng hoạt động, đình công lao động, cạn kiệt tài nguyên. Lạm phát đẩy cầu phản ánh sức mua—tăng việc làm, mở rộng tín dụng, nhu cầu tài sản tăng tốc.

Trong lĩnh vực năng lượng đặc biệt, cả hai hiện tượng đã xảy ra đồng thời. Xung đột địa chính trị và đầu tư chưa đủ vào khai thác mới đã giảm nguồn cung dầu thô (cost-push), trong khi sự phục hồi kinh tế sau đại dịch đã nâng cao tiêu thụ nhiên liệu (demand-pull). Các khách sạn, hãng hàng không và ngành thực phẩm trải qua lạm phát đẩy cầu thuần túy khi người tiêu dùng giải phóng chi tiêu tích tụ vào trải nghiệm và hàng hóa mà các nhà máy gặp khó khăn trong việc sản xuất đủ nhanh.

Hiểu rõ hai cơ chế này là điều tối quan trọng đối với các nhà đầu tư. Lạm phát đẩy chi phí thường gây áp lực lên biên lợi nhuận khi các công ty hấp thụ chi phí đầu vào tăng trước khi nâng giá. Lạm phát đẩy cầu thường phản ánh sức mạnh kinh tế và có thể hỗ trợ định giá tài sản nếu tăng trưởng tiền lương theo kịp với mức tăng giá. Phân biệt được lực lượng chi phối sẽ cho bạn biết liệu lạm phát có khả năng là tạm thời hay kéo dài, và liệu nó có báo hiệu sức khỏe kinh tế hay áp lực cấu trúc.