Liệu Khoảng Cách Định Giá của Nền Tảng Du Lịch Này Có Thể Dẫn Đến Lợi Nhuận 200%? Phân Tích Chi Tiết Ngành

Tiềm Năng Chưa Khai Thác Đằng Sau Những Con Số

Trong khi các cổ phiếu công nghệ lớn đã chiếm spotlight trong những năm gần đây, Airbnb (NASDAQ: ABNB) đã âm thầm tụt lại so với thị trường chung—giảm 46% so với đỉnh IPO cuối năm 2020. Tuy nhiên, bên dưới sự kém hiệu quả này là một câu chuyện hấp dẫn về một doanh nghiệp hoạt động đa chiều mà thị trường có thể đang đánh giá thấp ngày hôm nay.

Câu hỏi cốt lõi không phải là Airbnb có tồn tại được hay không, mà là mức độ mở rộng về hồ sơ tài chính của nó sẽ ra sao trong những năm tới. Hãy xem xét nền tảng: nền tảng này tạo ra khoảng $12 tỷ đô la doanh thu hàng năm với biên lợi nhuận hoạt động 23%. So sánh điều này với Booking Holdings, đối thủ gần nhất của Airbnb, hoạt động với biên lợi nhuận 35% trong khi phục vụ các mô hình kinh doanh đơn vị tương tự. Khoảng cách này là cơ hội đầu tiên.

Tăng Trưởng Doanh Thu: Nền Tảng Ổn Định + Đà Tăng Mới Nổi

Kinh doanh chia sẻ nhà của Airbnb đã trưởng thành tại các khu vực phát triển như Bắc Mỹ và Tây Âu, chiếm 70% số lượt đặt phòng. Trong các thị trường bão hòa này, tăng trưởng phù hợp với xu hướng ngành du lịch chung, vượt nhẹ GDP, mang lại lợi nhuận ổn định nhưng không quá ấn tượng.

Tuy nhiên, câu chuyện tăng trưởng thực sự diễn ra ở nơi khác. Nỗ lực mở rộng sang các thị trường mới nổi và các danh mục dịch vụ mới của công ty chỉ mới bắt đầu mở rộng quy mô. Quý trước, Ấn Độ ghi nhận mức tăng 50% số khách đặt phòng lần đầu—một tín hiệu cho thấy mở rộng địa lý đang đạt đến điểm biến đổi, nơi mà việc chấp nhận dịch vụ tăng đột biến. Tương tự, Mỹ Latinh và Nhật Bản là những cơ hội chưa được khai thác nhiều để mở rộng nguồn cung.

Ngoài các đặt phòng nhà đơn thuần, Airbnb đang xây dựng các nguồn doanh thu mới thông qua trải nghiệm (tour, hoạt động) và dịch vụ (đầu bếp, các dịch vụ chăm sóc sức khỏe) kết hợp với các gói du lịch. Những lĩnh vực này còn sơ khai nhưng có tiềm năng tăng trưởng cao hơn đáng kể so với nền tảng cốt lõi. Ban lãnh đạo gần đây dự báo doanh thu hàng năm sẽ duy trì mức tăng hai chữ số trong vòng năm năm tới, nhờ vào sự kết hợp này.

Giả Thuyết Mở Rộng Biên Lợi Nhuận: Từ 23% lên 35%

Điều thú vị ở đây là: Airbnb hoạt động với biên lợi nhuận thấp hơn đáng kể so với các đối thủ mặc dù mô hình kinh doanh tương tự. Khi công ty mở rộng quy mô địa lý và các sản phẩm mới, đòn bẩy hoạt động sẽ giúp giảm chi phí, đẩy biên lợi nhuận về mức 35% của Booking.

Hiện tại, Airbnb chuyển đổi $4.5 tỷ doanh thu hàng năm thành dòng tiền tự do. Thay vì tích trữ tiền mặt trên bảng cân đối kế toán, ban lãnh đạo đang chuyển hướng vốn vào các cơ chế thân thiện với cổ đông—$1 tỷ đô la mua lại cổ phiếu trong quý gần nhất. Việc phân bổ vốn có kỷ luật này làm tăng giá trị trên mỗi cổ phần ngay cả trước khi biên lợi nhuận mở rộng rõ ràng.

Kịch Bản Sinh Lời 200%: Con Đường Thận Trọng

Phép tính khá đơn giản. Nếu doanh thu của Airbnb đạt $20-25 tỷ vào năm 2030 (một phép ngoại suy hợp lý từ tốc độ tăng trưởng hiện tại và mức độ thâm nhập địa lý), và biên lợi nhuận hoạt động mở rộng lên 35%, công ty có thể tạo ra $7 tỷ đô la lợi nhuận hàng năm.

Với vốn hóa thị trường hiện tại là $67 tỷ đô la, công ty đang giao dịch ở mức khoảng 10 lần lợi nhuận dự kiến trong tương lai—mức chiết khấu so với các doanh nghiệp tăng trưởng chất lượng cao. Nếu thị trường định giá lại Airbnb với mức nhân 25 lần (chỉ phù hợp với tăng trưởng doanh thu hai chữ số và có một hàng rào cạnh tranh trong công nghệ du lịch), vốn hóa thị trường có thể đạt $175 tỷ đô la hoặc hơn thế nữa. Thêm vào đó, các chương trình mua lại cổ phiếu mang lại lợi ích, những nhà đầu tư mua ở mức hiện tại có thể thấy vị thế của họ sinh lời 200% trong vòng một thập kỷ.

Điều Này Có Ý Nghĩa Gì Đối Với Các Nhà Đầu Tư Tập Trung Vào Du Lịch

Câu chuyện đầu tư phụ thuộc vào khả năng thực thi: Airbnb có duy trì sức mạnh định giá và tăng trưởng nguồn cung ở các thị trường mới nổi không? Các danh mục dịch vụ mới có thu hút được sự quan tâm đáng kể không? Dữ liệu cho thấy câu trả lời là có, nhưng thị trường đã phản ánh khá nhiều sự hoài nghi.

Đối với các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với xu hướng phục hồi du lịch với một tài sản có vẻ còn chưa được định giá đúng so với vị thế cạnh tranh và tiềm năng tăng trưởng của nó, Airbnb ở mức định giá hiện tại xứng đáng được xem xét nghiêm túc. Khả năng mở rộng cả về mặt địa lý lẫn đổi mới sản phẩm của công ty, kết hợp với tiềm năng mở rộng biên lợi nhuận, tạo ra một thiết lập rủi ro-đáng kể và phần thưởng không cân xứng.