Triển vọng nguồn cung ca cao dồi dào gây áp lực lên thị trường hợp đồng tương lai

Hợp đồng tương lai cacao giảm mạnh vào thứ Sáu khi điều kiện thuận lợi ở Tây Phi cho thấy một vụ mùa bội thu sắp tới. Các hợp đồng tháng Ba trên ICE New York giảm 1,50%, trong khi hợp đồng ICE London giảm 0,99%, mở rộng đà giảm từ đầu tuần. Tâm lý giảm giá xuất phát từ sự lạc quan ngày càng tăng về sự phát triển của quả cacao và kỳ vọng về nguồn cung toàn cầu dồi dào từ các khu vực sản xuất chính.

Thời tiết Tây Phi thúc đẩy kỳ vọng sản lượng

Các mô hình thời tiết tối ưu trên khắp Tây Phi đang định vị khu vực này cho sự mở rộng vụ mùa đáng kể. Tại Bờ Biển Ngà, nông dân báo cáo rằng sự xen kẽ giữa mưa và nắng đã tạo điều kiện cho cây cacao nở rộ mạnh mẽ. Tương tự, các cộng đồng nông nghiệp Ghana xác nhận lượng mưa đều đặn hỗ trợ sự phát triển của quả khỏe mạnh khi khu vực bước vào mùa harmattan.

Mondelez, một nhà sản xuất sô cô la lớn, gần đây tiết lộ rằng số lượng quả cacao ở Tây Phi đã đạt mức cao hơn trung bình 5 năm là 7% và vượt xa mức của năm ngoái, báo hiệu tiềm năng thu hoạch mạnh mẽ. Bờ Biển Ngà, nhà sản xuất cacao hàng đầu thế giới, đã bắt đầu vụ thu hoạch chính với các nông dân thể hiện sự tự tin về chất lượng mùa vụ.

Điều kiện thời tiết khô hạn sau các trận mưa gần đây đã chứng tỏ có lợi cho quá trình xử lý hạt sau thu hoạch ở Bờ Biển Ngà. Trong khi đó, nông dân Ghana tiếp tục hưởng lợi từ điều kiện khí quyển thuận lợi giúp quả chín nhanh. Dữ liệu cảng cho thấy sự lạc quan này: lượng cacao nhập khẩu của Bờ Biển Ngà trong giai đoạn marketing từ 1/10 đến 14/12 đạt 895.544 tấn, cao hơn một chút so với 894.009 tấn của năm trước.

Áp lực giảm từ triển vọng cung ứng

Triển vọng về nguồn cung cacao toàn cầu đạt kỷ lục đã tạo ra áp lực giảm giá liên tục. Tháng trước, hợp đồng tương lai cacao giảm xuống mức thấp nhất trong 1,75 năm do kỳ vọng về một vụ mùa bội thu ở Tây Phi. Các nhà phân tích ngành, bao gồm Citigroup, đã điều chỉnh dự báo thặng dư tăng lên, gợi ý rằng môi trường dư cung có thể kéo dài đến năm 2025/26.

Ngoài ra, dự báo sản lượng cacao của Nigeria cũng gặp khó khăn. Hiệp hội Cacao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 305.000 tấn từ 344.000 tấn của chu kỳ trước—đây là yếu tố chống lại sự dư thừa ở Tây Phi.

Nhu cầu yếu làm tăng áp lực giảm giá

Dữ liệu nghiền cacao toàn cầu cho thấy nhu cầu công nghiệp ở các khu vực chính đang yếu đi. Nghiền cacao Quý 3 của châu Á giảm 17% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 183.413 tấn, đánh dấu mức thấp nhất trong chín năm. Nghiền ở châu Âu cũng giảm, giảm 4,8% xuống còn 337.353 tấn—mức thấp nhất trong một thập kỷ.

Xu hướng tiêu dùng cũng phản ánh những lo ngại này. Lãnh đạo Hershey mô tả doanh số sô cô la Halloween năm nay là “thất vọng”, trong đó Halloween chiếm gần 18% tổng doanh số kẹo ngọt hàng năm của Mỹ. Thêm vào đó, doanh số kẹo sô cô la Bắc Mỹ trong 13 tuần kết thúc ngày 7/9 giảm hơn 21% so với cùng kỳ năm ngoái.

Các yếu tố hỗ trợ mang lại ít nhiều nhẹ nhõm

Dù điều kiện giảm giá vẫn chiếm ưu thế, nhưng có một số yếu tố hỗ trợ giá nhẹ. Kho dự trữ cacao do ICE theo dõi tại các cảng của Mỹ đã thu hẹp xuống mức thấp nhất trong 9 tháng là 1,64 triệu bao, có thể hạn chế linh hoạt nguồn cung trong ngắn hạn. Dự báo thặng dư cacao toàn cầu năm 2025/26 của Citigroup đã điều chỉnh xuống còn 79.000 tấn—giảm so với 134.000 tấn trước đó—cho thấy các yếu tố cơ bản đang thắt chặt hơn so với dự kiến trước đây.

Việc hợp đồng tương lai cacao của New York được đưa vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg bắt đầu từ tháng 1 cũng là một yếu tố hỗ trợ khác. Các dòng vốn đầu tư thụ động theo dõi chỉ số này có thể sẽ đổ vào khoảng $2 tỷ đô la trong giai đoạn đầu tháng 1, có khả năng ổn định hoặc tạm thời nâng giá.

Bối cảnh lịch sử: Từ khan hiếm đến dư thừa

Thị trường đang đối mặt với sự đảo chiều mạnh mẽ từ tình trạng khan hiếm gần đây. Tháng 5, Tổ chức Cacao Quốc tế (ICCO) báo cáo rằng mùa vụ 2023/24 thải ra thâm hụt 494.000 tấn—lớn nhất trong hơn 60 năm—với tỷ lệ tồn kho so với nghiền đạt mức thấp nhất trong 46 năm là 27,0%. Tuy nhiên, đến tháng 11, ICCO đã điều chỉnh dự báo mùa 2024/25 thành thặng dư 49.000 tấn, đánh dấu lần đầu tiên có dư thừa trong bốn năm, với sản lượng toàn cầu dự kiến đạt 4,69 triệu tấn.

Các trì hoãn về quy định cũng góp phần vào lo ngại dư thừa. Việc Nghị viện châu Âu phê duyệt hoãn một năm quy định về phá rừng (EUDR) vào tháng 11 sẽ cho phép tiếp tục nhập khẩu nông sản từ các khu vực có mức độ phá rừng cao ở châu Phi, Indonesia và Nam Mỹ, có thể duy trì chuỗi cung ứng cacao dồi dào.

Sự kết hợp của triển vọng sản xuất thuận lợi, tín hiệu nhu cầu yếu đi và các trở ngại về quy định cho thấy các yếu tố cơ bản của thị trường cacao sẽ còn gặp nhiều thử thách trong ngắn hạn, khiến triển vọng giá vẫn bị hạn chế dù có những yếu tố ổn định tạm thời.