Áp lực tăng nguồn cung đường toàn cầu đẩy giá lên khi thị trường đang củng cố

Hợp đồng tương lai đường kỳ hạn tuần này cho thấy tín hiệu trái chiều khi hàng hóa này củng cố các mức tăng gần đây. Hợp đồng tương lai đường NY tháng 3 tăng nhẹ 5 điểm (+0.34%), trong khi hợp đồng ICE đường trắng London tháng 3 cộng 2.50 điểm (+0.60%), mặc dù giá vẫn còn thấp hơn nhiều so với mức đỉnh 3,5 tuần thiết lập vào thứ Tư. Hoạt động mua bắt đáy đã cung cấp một số hỗ trợ trước cuối tuần, nhưng tâm lý thị trường cơ bản phản ánh mối lo ngại ngày càng tăng về dư cung trong mùa vụ 2025-26.

Mở rộng nguồn cung gây áp lực lớn lên cổ phiếu đường

Áp lực chính đối với giá đường xuất phát từ dự báo sản lượng tăng mạnh từ các khu vực sản xuất lớn. Brazil, nhà sản xuất đường lớn nhất thế giới, tiếp tục tăng sản lượng, với Conab nâng dự báo sản lượng 2025/26 lên 45 MMT từ mức 44,5 MMT trước đó. Dữ liệu gần đây của Unica cho thấy vùng Trung-Nam Brazil đã nghiền 2.068 MMT đường trong nửa cuối tháng 10, tăng +16.4% so với cùng kỳ năm ngoái. Tính đến tháng 10, tổng sản lượng vùng Trung-Nam đạt 38.085 MMT, tăng +1.6% so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy đà sản xuất mạnh mẽ hướng tới mùa vụ mới.

Tình hình sản xuất đường của Ấn Độ đã thay đổi đáng kể theo chiều hướng tăng. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ nâng dự báo 2025/26 lên 31 MMT từ 30 MMT, tăng +18.8% so với năm trước. Sự phục hồi này theo sau mức giảm đáng kể của năm trước xuống còn 26.1 MMT. Các dự báo mở rộng hơn cho thấy Ấn Độ có thể đạt 34.9-35.3 MMT, nhờ lượng mưa mùa mưa dồi dào đo được 937.2 mm tính đến ngày 30 tháng 9—cao hơn bình thường 8% và là mô hình lượng mưa năm năm mạnh nhất. Thái Lan, nhà sản xuất lớn thứ ba thế giới, cũng mở rộng sản lượng, với dự báo 10.5 MMT cho 2025/26, tăng +5% so với cùng kỳ.

Triển vọng dư cung làm tăng áp lực thị trường

Sự kết hợp của sản lượng cao hơn trên nhiều châu lục đang tạo ra kịch bản dư cung. Tổ chức Đường Quốc tế dự báo thặng dư 1.625 triệu MT cho năm 2025-26, đảo ngược hoàn toàn so với thâm hụt 2.916 triệu MT của năm trước. Thậm chí còn bi quan hơn, nhà giao dịch đường Czarnikow nâng dự báo thặng dư toàn cầu 2025/26 lên 8.7 MMT vào tháng 11, tăng +1.2 MMT so với dự báo tháng 9. Dự báo hai năm của USDA cho thấy sản lượng toàn cầu sẽ tăng +4.7% lên mức kỷ lục 189.318 MMT trong khi tồn kho cuối kỳ toàn cầu tăng +7.5% lên 41.188 MMT.

Các yếu tố cung cầu này đã vượt qua đà tăng trưởng của nhu cầu, vốn được USDA ước tính tăng +1.4% lên 177.921 MMT, để lại dư thừa nguồn cung trong thị trường.

Các yếu tố ổn định cung cấp hỗ trợ hạn chế

Một số diễn biến đã tạm thời hỗ trợ giá. Thông báo của Bộ Nông nghiệp Ấn Độ về xăng pha ethanol đã khuyến khích thảo luận về việc chuyển hướng nhiều hơn hoạt động nghiền mía sang sản xuất ethanol, có thể giảm nguồn cung đường. Ngoài ra, Ấn Độ giới hạn xuất khẩu đường ở mức 1.5 MMT cho 2025/26—thấp hơn mức kỳ vọng ban đầu 2 MMT—đang cung cấp một số giải pháp cho bức tranh cung toàn cầu.

Tuy nhiên, đồng real của Brazil yếu đi, chạm mức thấp 5 tuần so với đô la, thúc đẩy các nhà sản xuất Brazil xuất khẩu nhiều hơn, chống lại các biện pháp hạn chế ở nơi khác. Sự mất giá của đồng tiền này thường khuyến khích các nhà xuất khẩu hàng hóa bán ra nhiều hơn để tối đa hóa doanh thu bằng đồng nội tệ của họ.

Hội tụ thị trường trong bối cảnh các rào cản cấu trúc

Khả năng duy trì các mức cao gần đây của đường phản ánh sự thừa cung mang tính cấu trúc của thị trường. Giá đường London chạm mức thấp nhất trong 4.75 năm vào cuối phiên, và giá đường NY giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm của hợp đồng gần kỳ hạn, thể hiện xu hướng giảm kéo dài đã diễn ra trong tháng qua. Áp lực giảm vẫn còn nguyên vẹn miễn là dự báo sản lượng vẫn duy trì ở mức cao và không có bất kỳ bất ngờ nào về phía cầu để hấp thụ lượng cung bổ sung.

Cổ phiếu đường và các cổ phiếu hàng hóa rộng lớn hơn có vẻ dễ bị tổn thương trước xu hướng giảm kéo dài cho đến khi cân bằng cung cầu chuyển dịch có lợi hơn cho giá cả.