Các tín hiệu thị trường Cacao hỗn hợp khi giá ổn định dựa trên cân bằng cung cầu

Hợp đồng tương lai cacao kết thúc tuần giảm, với hợp đồng ICE NY tháng 3 giảm -44 điểm (-0.74%) và hợp đồng ICE London tháng 7 giảm -24 điểm (-0.55%). Giá đóng cửa phản ánh bối cảnh ngày càng phức tạp, nơi điều kiện sản xuất thuận lợi va chạm với sức ép cầu kéo dài.

Triển vọng cung ứng chuyển biến tích cực, nhưng cầu vẫn là mối lo ngại

Nông dân Tây Phi báo cáo điều kiện lý tưởng cho mùa vụ tới. Ở Bờ Biển Ngà, sự kết hợp giữa lượng mưa phù hợp và ánh sáng mặt trời đã thúc đẩy quá trình phát triển của quả, trong khi lượng mưa đều đặn của Ghana đang hỗ trợ sức khỏe cây trước mùa khô harmattan quan trọng. Các đánh giá thực địa mới nhất của Mondelez cho thấy số lượng quả cacao cao hơn trung bình 7% trong 5 năm, báo hiệu mùa vụ có thể mạnh mẽ hơn so với sản lượng năm ngoái.

Tuy nhiên, niềm tin vào nguồn cung này có thể sẽ không kéo dài. Quyết định của Nghị viện châu Âu hoãn quy định EUDR về phá rừng thêm một năm đã loại bỏ một hạn chế lớn về nguồn cung, cho phép tiếp tục nhập khẩu từ các khu vực dễ bị phá rừng. Chính sách này phản tác dụng với việc hỗ trợ giá.

Động thái tồn kho cho thấy câu chuyện khác

Dù lạc quan về cung, lượng tồn kho cacao vật lý đang thu hẹp. Tồn kho theo dõi của ICE tại các cảng Mỹ đạt mức thấp nhất trong 9 tháng là 1.642.801 bao vào thứ Năm—một tín hiệu hỗ trợ cho giá tìm đáy. Việc thu hẹp tồn kho này cung cấp hỗ trợ cấu trúc mặc dù dự báo thời tiết và mùa vụ cho thấy dư thừa.

Dữ liệu nhập khẩu từ các cảng Bờ Biển Ngà cho thấy 895.544 MT đã được vận chuyển trong năm tiếp thị mới (từ 1 tháng 10 đến 14 tháng 12), tăng chỉ 0.2% so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy logistics có thể đang hạn chế dòng cung ra thị trường.

Cầu vẫn yếu

Dữ liệu tiêu thụ sô cô la cho thấy sức ép giảm. Hershey báo cáo doanh số kẹo Halloween “thất vọng”—một chỉ số mùa vụ quan trọng chiếm 18% tổng doanh số kẹo hàng năm của Mỹ. Dữ liệu nghiền cacao khu vực củng cố mối lo này: nghiền cacao châu Á giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý 3 xuống còn 183.413 MT (mức thấp nhất trong 9 năm cho kỳ này), trong khi nghiền châu Âu giảm 4.8% xuống 337.353 MT (mức thấp nhất trong 10 năm cho quý 3). Khối lượng tiêu thụ sô cô la Bắc Mỹ giảm hơn 21% trong 13 tuần kết thúc ngày 7 tháng 9.

Hỗ trợ mới nổi: Tham gia chỉ số và sự suy giảm của Nigeria

Hợp đồng tương lai cacao NY đang nhận được đà hỗ trợ cấu trúc nhờ việc được đưa vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg bắt đầu từ tháng 1. Citigroup ước tính việc tái cân bằng quỹ thụ động này có thể thu hút tới $2 tỷ USD trong tuần đầu tiên của tháng 1—một chất xúc tác tiềm năng cho giá.

Về phía cung, dự báo sản lượng của Nigeria giảm 11% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 305.000 MT cho năm 2025/26, loại bỏ một phần khối lượng cung của nhà sản xuất lớn thứ năm thế giới, mang lại hỗ trợ giá nhẹ.

Dự báo của các nhà phân tích cho thấy khả năng phục hồi

Các hạ cấp gần đây của các nhà phân tích về dự báo thặng dư toàn cầu cho thấy các yếu tố cơ bản đang thắt chặt hơn. Citigroup đã cắt giảm dự báo thặng dư toàn cầu năm 2025/26 từ 134.000 MT xuống còn 79.000 MT, trong khi Rabobank giảm dự báo từ 328.000 MT xuống còn 250.000 MT—cả hai đều cho thấy kho dự trữ thu hẹp lại.

Việc đóng cửa tuần này phản ánh cuộc đấu tranh của thị trường giữa nguồn cung dồi dào trong ngắn hạn và cầu yếu đi theo cấu trúc, với hỗ trợ kỹ thuật từ việc rút kho và các thay đổi chính sách mang lại chút nhẹ nhàng cho người bán.