TSMC có thể duy trì sức mạnh về biên lợi nhuận gộp bất chấp kế hoạch mở rộng toàn cầu đầy tham vọng của mình không?

Công ty Chứng khoán Bán dẫn Đài Loan (TSMC/TSM) đang thực hiện một cuộc cân bằng quan trọng: mở rộng năng lực sản xuất tại Hoa Kỳ, Nhật Bản và Đức trong khi bảo vệ biên lợi nhuận trong bối cảnh chi phí sản xuất ở nước ngoài tăng cao. Chiến lược này nhằm đáp ứng nhu cầu tăng vọt về chip trí tuệ nhân tạo và tính toán cao cấp, nhưng cũng tạo ra những khó khăn ngắn hạn về lợi nhuận mà các nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ.

Các số liệu thực tế kể một câu chuyện thuyết phục. Doanh thu quý 3 năm 2025 của TSMC tăng 40,8% so với cùng kỳ lên 33,1 tỷ USD, nhưng công ty đã mở rộng biên lợi nhuận gộp thêm 170 điểm cơ bản lên 59,5%—một thành tích đáng kể khi xem xét các bất lợi về chi phí cấu trúc của hoạt động nhà máy quốc tế. Ban lãnh đạo dự báo biên lợi nhuận gộp quý 4 đạt 59-61%, cho thấy mức cải thiện 100 điểm cơ bản so với cùng kỳ tại trung bình.

Thách thức về Biên lợi nhuận: Đau đớn ngắn hạn, Lợi ích dài hạn

TSMC ước tính việc mở rộng ra nước ngoài sẽ làm giảm biên lợi nhuận gộp khoảng 2% trong ngắn hạn, có thể tăng lên 3-4% khi các nhà máy mới mở rộng sản xuất. Tuy nhiên, khó khăn này chưa thể hiện rõ trong kết quả gần đây, đặt ra câu hỏi về khả năng quản lý chi phí và sức mạnh định giá của công ty trong thị trường AI bị hạn chế nguồn cung.

Luận điểm của công ty dựa trên ba trụ cột: quy mô sản xuất, tiến bộ tự động hóa, và các khoản trợ cấp của chính phủ sẽ cuối cùng loại bỏ khoảng cách chi phí giữa sản xuất tại Đài Loan và nước ngoài. TSMC kỳ vọng khách hàng toàn cầu sẵn sàng trả giá cao cho nguồn cung đa vùng của các công nghệ tiên tiến như 2nm và A16, bù đắp cho chi phí vận hành cao hơn ở nước ngoài.

Đà thị trường và Triển vọng trong Tương lai

Chỉ số tăng giá cổ phiếu của TSMC đạt 54,1% tính từ đầu năm, vượt xa mức 28,9% của ngành Công nghệ và Máy tính, phản ánh niềm tin của nhà đầu tư vào câu chuyện tăng trưởng dựa trên AI của công ty. Về định giá, TSMC đang giao dịch với hệ số P/E dự phóng là 25,06, thấp hơn mức trung bình ngành là 29,03—cho thấy thị trường chưa phản ánh đầy đủ rủi ro thực thi mở rộng của công ty.

Ước tính của Zacks dự báo doanh thu của TSMC trong năm 2025 và 2026 sẽ tăng lần lượt 33,7% và 20,6% so với cùng kỳ. Các dự báo lợi nhuận cho cả hai năm đã có những điều chỉnh giảm trong 30 ngày qua, cho thấy sự thận trọng của nhà đầu tư về khả năng duy trì biên lợi nhuận và rủi ro thực thi liên quan đến việc tăng tốc các nhà máy mới.

Cạnh tranh ngày càng gay gắt

Intel (INTC) và GlobalFoundries (GFS) đang tích cực mở rộng năng lực nhà máy để đáp ứng nhu cầu chip AI. Quá trình 18A của Intel (tương đương 1.8nm) tuyên bố có hiệu suất và hiệu quả vượt trội, đặt ra thách thức tiềm năng đối với lộ trình N2 của TSMC. GlobalFoundries, tập trung vào các công nghệ trưởng thành, đang mở rộng năng lực tại Mỹ và châu Âu để thu hút khách hàng ưu tiên tính bền vững của chuỗi cung ứng và đa dạng địa lý.

TSMC duy trì lợi thế cạnh tranh lớn nhờ vào công nghệ quy trình dẫn đầu, quy mô sản xuất và mối quan hệ khách hàng đã thiết lập. Tuy nhiên, các ưu đãi địa chính trị thúc đẩy đầu tư vào ngành bán dẫn trong nước trên toàn cầu có thể giúp các đối thủ có thêm nguồn lực và sự hỗ trợ của chính phủ để rút ngắn khoảng cách kỹ thuật.

Kết luận

Công ty Chứng khoán Bán dẫn Đài Loan đang thực hiện một chiến lược mạnh mẽ nhưng cần thiết để củng cố vị thế trên thị trường trong kỷ nguyên AI. Khả năng duy trì biên lợi nhuận gộp gần mức hiện tại trong khi gánh chịu chi phí mở rộng quốc tế sẽ quyết định liệu việc mở rộng toàn cầu có nâng cao hay làm loãng giá trị cổ đông dài hạn. Các nhà đầu tư nên theo dõi sát sao xu hướng biên lợi nhuận gộp hàng quý—việc duy trì biên lợi nhuận ổn định sẽ xác thực câu chuyện thực thi của ban lãnh đạo, trong khi sự co hẹp bất ngờ có thể báo hiệu những khó khăn cấu trúc mà công ty chưa lường trước.

TSMC hiện đang có xếp hạng Zacks Rank #2 (Mua), phản ánh sự lạc quan thận trọng về triển vọng tăng trưởng của công ty, nhưng cũng còn nhiều rủi ro liên quan đến khả năng thực thi.