Khi định giá thị trường chứng khoán trở nên nguy hiểm và lệch khỏi thực tế kinh tế

Các dấu hiệu cảnh báo đã rõ ràng

Chỉ số S&P 500 đã tăng 16% trong năm nay, nhưng dưới bề mặt lạc quan này lại tồn tại một mâu thuẫn đáng lo ngại. Trong khi sự nhiệt huyết với trí tuệ nhân tạo tiếp tục thúc đẩy các khoản lợi nhuận, một lượng lớn bằng chứng kinh tế ngày càng cho thấy các chỉ số định giá thị trường đã trở nên ngày càng xa rời các yếu tố cơ bản thực tế. Nghiên cứu gần đây của Cục Dự trữ Liên bang về tác động của thuế quan, kết hợp với các hệ số giá trên lợi nhuận (P/E) bị thổi phồng theo lịch sử, vẽ nên một bức tranh mà các nhà đầu tư có suy nghĩ thận trọng cần phải quan tâm.

Nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang tiết lộ chi phí thực sự của thuế quan đối với việc làm và tăng trưởng

Những tuyên bố của Tổng thống Trump về việc thuế quan tạo ra sự thịnh vượng chưa từng có của Mỹ, thành thật mà nói, hoàn toàn sai sự thật. Lời ông nói rằng Mỹ trở nên giàu có hơn theo tỷ lệ từ năm 1789 đến 1913 nhờ thuế quan bỏ qua một thực tế cơ bản: GDP thực trên mỗi người đã tăng gấp mười lần kể từ năm 1900, cho thấy tiêu chuẩn sống ngày nay cao hơn rất nhiều so với thời kỳ đó.

Quan trọng hơn, phân tích gần đây của Ngân hàng Dự trữ Liên bang San Francisco đã xem xét dữ liệu thuế quan trong 150 năm lịch sử và đi đến kết luận rõ ràng: các chính sách này làm tăng tỷ lệ thất nghiệp và làm chậm tăng trưởng kinh tế. Cơ chế rất đơn giản—thuế quan tạo ra sự không chắc chắn về kinh tế, điều này làm tổn hại niềm tin của người tiêu dùng, làm giảm chi tiêu, và khiến các doanh nghiệp giảm tuyển dụng.

Chúng ta đã bắt đầu thấy rõ điều này diễn ra. Tâm lý tiêu dùng giảm xuống mức thấp thứ hai trong lịch sử ghi nhận trong tháng 11, trong khi tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,4% vào tháng 10—mức cao nhất trong bốn năm. Những điều kiện xấu đi này đã xuất hiện trước khi nhiều đề xuất thuế quan có hiệu lực đầy đủ.

Phép tính tài chính liên quan đến thuế quan còn cho thấy khoảng cách giữa lời nói và thực tế. Dự báo hiện tại cho thấy thuế quan sẽ tạo ra $210 tỷ đô la trong năm 2026—một con số hoàn toàn không đủ để thay thế thuế thu nhập cá nhân (tổng cộng đạt 2,6 nghìn tỷ đô la vào năm ngoái) hoặc để tài trợ cho các khoản chi trả cổ tức đề xuất 2.000 đô la (ước tính trên hơn $600 tỷ đô la tùy theo điều kiện đủ tiêu chuẩn).

Định giá ở mức cực đoan lịch sử làm tăng rủi ro giảm giá

Thời điểm của các gió ngược kinh tế này không thể tồi tệ hơn. Chỉ số S&P 500 gần đây giao dịch với tỷ lệ giá trên lợi nhuận kỳ vọng trên 23—chỉ là lần thứ ba trong 40 năm qua. Hai lần trước đó mang lại những bài học đắt giá: bong bóng dot-com sụp đổ dẫn đến giảm 49%, trong khi thị trường gấu COVID-19 gây ra mức giảm 25%. Mặc dù định giá đã giảm nhẹ xuống còn 22,6 lần lợi nhuận kỳ vọng, nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với trung bình 15,9 trong 40 năm.

Một số nhà đầu tư cho rằng các lợi ích năng suất từ trí tuệ nhân tạo đủ để biện minh cho các định giá cao hơn thông qua mở rộng lợi nhuận trong tương lai. Tuy nhiên, dữ liệu lịch sử phản bác lại sự lạc quan này. Khi S&P 500 vượt quá 22 lần lợi nhuận kỳ vọng, lợi nhuận trung bình trong 3 năm tiếp theo chỉ đạt khoảng 2,9% mỗi năm—thấp hơn nhiều so với trung bình dài hạn khoảng 10%.

Một cách tiếp cận thận trọng cho thời kỳ không chắc chắn

Sự kết hợp giữa kỳ vọng tăng trưởng kinh tế chậm lại và các định giá bị kéo dài quá mức cho thấy cần có một chiến lược phòng thủ. Thay vì bán tháo toàn bộ cổ phiếu, các nhà đầu tư nên tập trung danh mục vào các cổ phiếu có niềm tin cao—những công ty mà bạn tự tin giữ vững trong thời kỳ biến động của thị trường. Đồng thời, xây dựng dự trữ tiền mặt giúp bạn sẵn sàng triển khai vốn khi sự điều chỉnh tất yếu tạo ra các điểm vào hấp dẫn.

Môi trường thị trường hiện tại đòi hỏi sự thận trọng dựa trên chiến lược chứ không phải quyết định hoảng loạn.