Ngành công nghệ chịu áp lực khi chính sách hawkish của Fed và lợi suất trái phiếu thắt chặt thị trường

Thị trường cổ phiếu ngày hôm nay đang bị mắc kẹt giữa các lực lượng đối lập, với cổ phiếu công nghệ chịu áp lực bán tháo nặng nề. Chỉ số S&P 500 giảm -0.86%, trong khi Nasdaq 100 chịu mức giảm sâu hơn -1.85%, chạm mức thấp nhất trong 1.5 tuần. Thị trường hợp đồng tương lai tháng 12 phản ánh sự yếu kém này, với hợp đồng E-mini S&P 500 giảm -0.85% và hợp đồng E-mini Nasdaq giảm -1.87%. Chỉ số Dow Jones Công nghiệp lại cho thấy sự kiên cường hơn, chỉ giảm -0.39%, khi các nhà đầu tư chuyển vốn khỏi các định giá công nghệ cao và đổ vào các cổ phiếu ngành công nghiệp.

Cú sốc Broadcom lan tỏa qua Cơ cấu bán dẫn

Hướng dẫn dự báo thất vọng của Broadcom đã trở thành chất xúc tác cho đợt bán tháo công nghệ ngày hôm nay. Nhà sản xuất chip này sụt hơn -10% sau khi dự báo doanh thu trong tương lai không đạt kỳ vọng của nhà đầu tư và ban lãnh đạo không rõ ràng về quỹ đạo doanh thu trí tuệ nhân tạo cho năm 2026. Khoảng trống niềm tin này đã gây chấn động trong hệ sinh thái bán dẫn. Các đối thủ như Micron Technology (-5%), Lam Research (-4%), KLA Corp (-3%), Marvell Technology (-3%), và Advanced Micro Devices (-3%) đều ghi nhận mức giảm đáng kể. Các nhà cung cấp thiết bị như ASML, GlobalFoundries, ARM Holdings, và Applied Materials cũng giảm từ -2% đến -3%.

Sự yếu kém còn lan sang các nhà hưởng lợi từ hạ tầng AI. Các chuyên gia về nguồn điện và làm mát như Vertiv Holdings giảm -6%, trong khi GE Vernova và Amphenol đều giảm -4%. Constellation Energy và Eaton Corp giảm từ -2% đến -3%, cho thấy sự thận trọng của nhà đầu tư về thời gian sinh lời của các dự án xây dựng trung tâm dữ liệu lớn.

Logic xoay vòng: Tại sao sự yếu kém của công nghệ lại hỗ trợ các ngành khác

Cơ chế của hành động thị trường ngày hôm nay cho thấy sự phân bổ vốn có tính toán hơn là hoảng loạn. Các nhà đầu tư tinh vi đã xem xét lại tỷ lệ rủi ro - lợi nhuận trong lĩnh vực công nghệ — một ngành đã duy trì định giá cao trong suốt 2024 và 2025 — và chuyển dòng vốn sang các ngành chu kỳ công nghiệp. Sự chuyển hướng chiến thuật này giải thích cho việc Chỉ số Dow vượt trội so với thị trường chung mặc dù áp lực toàn thị trường. Việc định giá lại phản ánh những lo ngại chính đáng về việc liệu khoản chi tiêu vốn khổng lồ dành cho hạ tầng AI có thể tạo ra lợi nhuận đủ lớn, đặc biệt khi rủi ro thực thi đã rõ ràng hơn sau hướng dẫn thất vọng của Broadcom.

Lời phát biểu của Fed nâng cao chi phí vay mượn

Các tuyên bố của ngân hàng trung ương đã tạo thêm áp lực giảm giá đối với định giá cổ phiếu. Lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm tăng +2.4 điểm cơ bản lên 4.180%, phản ánh các lời khai hawkish từ nhiều quan chức Cục Dự trữ Liên bang. Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee nhấn mạnh rằng, với lạm phát vẫn duy trì trên mục tiêu trong 4.5 năm và tiến trình gần đây bị đình trệ, cách thận trọng là chờ thêm dữ liệu trước đợt cắt giảm lãi suất tuần này. Chủ tịch Fed Kansas City Jeff Schmid phản đối quyết định ngày thứ Tư, ủng hộ duy trì chính sách “hơi hạn chế” do lạm phát vẫn dai dẳng và đà tăng trưởng kinh tế cơ bản vẫn còn. Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack cũng thích giữ chính sách “hơi hạn chế hơn một chút” để tiếp tục kiểm soát lạm phát.

Liên minh hawkish này đối lập với các tuyên bố dovish của Chủ tịch Fed Philadelphia Anna Paulson, người bày tỏ lo ngại hơn về suy thoái thị trường lao động so với rủi ro lạm phát tăng. Giá thị trường hiện chỉ phản ánh khoảng 24% khả năng FOMC sẽ thực hiện giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 27-28 tháng 1, mức định giá lại mạnh mẽ so với dự đoán vài ngày trước đó.

Đường cong lợi suất phản ứng bằng cách dốc hơn, khi các nhà đầu tư mua trái phiếu Kho bạc ngắn hạn trong khi bán tháo các chứng khoán dài hạn hơn. Chương trình mua T-bill hàng tháng của Fed trị giá $40 tỷ đô la, bắt đầu từ hôm nay, đã ảnh hưởng thêm đến hình dạng đường cong lợi suất. Các trái phiếu chính phủ châu Âu cũng chịu áp lực tăng lợi suất, với trái phiếu Đức kỳ hạn 10 năm tăng +2.1 điểm cơ bản lên 2.864% và trái phiếu Anh kỳ hạn 10 năm tăng +3.4 điểm cơ bản lên 4.518%.

Lợi nhuận doanh nghiệp xác nhận định giá thị trường—Trong thời điểm này

Một điểm sáng xuất hiện từ lịch trình lợi nhuận. Với 496 trong số 500 công ty thuộc S&P 500 đã báo cáo kết quả quý 3, dữ liệu của Bloomberg Intelligence cho thấy 83% vượt dự báo trung tâm — mức cao nhất kể từ năm 2021. Lợi nhuận tổng hợp tăng +14.6% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt xa dự kiến trước đó là +7.2%. Sức mạnh lợi nhuận này phần nào bù đắp cho nỗi lo về việc định giá bị nén lại, mặc dù chưa đủ để vượt qua các rủi ro vĩ mô và ngành cụ thể ngày hôm nay.

Các hành động cổ phiếu riêng lẻ phản ánh sự thay đổi ưu tiên

Ngoài xu hướng ngành, các hành động cổ phiếu riêng lẻ đã thể hiện tâm lý nhà đầu tư. Lululemon Athletica tăng +8% dẫn đầu các cổ phiếu tăng của S&P 500 sau khi công bố EPS quý 3 là $2.59 (so với dự kiến: $2.22) và nâng dự báo cả năm 2026 lên $12.92-$13.02 từ $12.77-$12.97. General Electric tăng +4% sau khi Citigroup bắt đầu đưa ra dự báo với mục tiêu giá và xếp hạng mua. Quanex Building Products tăng vọt +16% dựa trên EPS điều chỉnh quý 4 là 83 cent, vượt xa dự kiến 52 cent.

Ngược lại, các cổ phiếu công nghệ và truyền thông đã chịu nhiều hạ xếp hạng. Sandisk giảm -11% sau khi GF Securities hạ xếp hạng giữ, trong khi Netskope giảm -11% sau khi báo cáo lỗ ròng quý 3 là 10 cent mỗi cổ phiếu và dự báo lỗ ròng cả năm từ 51-53 cent. Ciena giảm -8% sau khi Northland Securities hạ xếp hạng xuống thị trường phù hợp. Roblox và Veeva Systems lần lượt giảm -3% đến -2% sau các hạ xếp hạng của JPMorgan và KeyBanc.

Thị trường toàn cầu cho tín hiệu trái chiều

Thị trường quốc tế thể hiện bức tranh trái ngược. Chỉ số Nikkei của Nhật Bản tăng lên mức cao nhất trong 4 tuần, đóng cửa +1.37%, trong khi Chỉ số Shanghai Composite của Trung Quốc phục hồi sau đà yếu gần đây để ghi nhận +0.41%. Chỉ số Euro Stoxx 50 tăng nhẹ lên đỉnh 4 tuần với +0.05%, cho thấy sự yếu kém của cổ phiếu vẫn chủ yếu là hiện tượng Mỹ tập trung vào công nghệ và các ngành nhạy cảm với lãi suất.

Hành động ngày hôm nay nhấn mạnh những mâu thuẫn nội tại của thị trường: lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ và sự phân kỳ chính sách của Fed bù đắp cho rủi ro định giá bị nén, sự xoay vòng ngành, và sự không chắc chắn về hiệu quả đầu tư vốn cho AI—giống như áp lực tích tụ trong một hệ thống bị hạn chế đang tìm cách thoát ra.